Las acciones de Strategy Inc. (MSTR) subieron un 4,73 % hasta los 97,74 dólares el jueves, incluso cuando la empresa reportó una pérdida neta sustancial de 8.220 millones de dólares en el segundo trimestre. La acción luego cayó un 0,45 % a 97,30 dólares en las operaciones posteriores al cierre tras la publicación de los resultados. La expansión de las tenencias de bitcoin y el refuerzo de las reservas de capital parecieron respaldar la respuesta del mercado. Strategy opera como el mayor tenedor corporativo de bitcoin cotizado en bolsa, lo que significa que sus resultados trimestrales están fuertemente condicionados por las normas contables de activos digitales. Bajo los estándares de contabilidad de valor razonable adoptados para los activos digitales, las empresas deben ajustar las tenencias de bitcoin a su valor de mercado en cada período de reporte, lo que traduce las caídas de precio directamente en pérdidas reportadas, independientemente de si se venden o no los activos.

Las tenencias de bitcoin se expanden durante la caída del mercado

Strategy mantenía 843.775 bitcoin al 26 de julio, lo que representa un crecimiento del 25 % desde el inicio de 2026. Las tenencias tenían un costo de adquisición de 63.690 millones de dólares y un valor de mercado de 54.770 millones de dólares, lo que dejó a la empresa con una pérdida no realizada significativa después de que el bitcoin cotizara por debajo de su precio promedio de compra.

La pérdida neta de 8.220 millones de dólares contrastó fuertemente con una ganancia de 10.020 millones de dólares registrada en el mismo trimestre del año anterior. Las pérdidas operativas alcanzaron los 8.330 millones de dólares, impulsadas por la disminución del valor de los activos digitales durante el trimestre. Los dividendos preferentes también redujeron los resultados de los accionistas comunes en 400,7 millones de dólares durante el período de reporte.

A pesar de las pérdidas trimestrales, Strategy reportó un rendimiento de bitcoin del 4,5 % y una ganancia acumulada de bitcoin de 29.997 BTC en lo que va de 2026. La empresa valoró esa ganancia en 1.950 millones de dólares según el precio de mercado del bitcoin del 27 de julio. Strategy también vendió 218,4 millones de dólares en bitcoin para ayudar a financiar los pagos de dividendos preferentes. La divergencia entre la gran pérdida neta bajo principios GAAP y la recepción positiva de la acción reflejó la distinción entre los cargos contables de mark-to-market y la ejecución operativa de la empresa en la acumulación de bitcoin.

La captación de capital refuerza el balance

Strategy recaudó 17.060 millones de dólares a través de sus programas de emisión de acciones a precio de mercado (ATM) durante 2026, hasta el 26 de julio. De ese total, 8.410 millones de dólares se recaudaron durante el segundo trimestre, con 1.280 millones de dólares adicionales obtenidos posteriormente. Los programas de capital ampliaron las opciones de financiamiento de la empresa a pesar de los precios más bajos del bitcoin y las fuertes pérdidas contables. El mecanismo ATM permite a Strategy emitir nuevas acciones a precios de mercado vigentes y destinar los ingresos a la compra de bitcoin, un modelo que vincula la base de capital de la empresa directamente con su estrategia de tesorería de activos digitales.

En mayo, Strategy recompró 1.500 millones de dólares en bonos convertibles por aproximadamente 1.380 millones de dólares en efectivo, completando la transacción con un descuento estimado del 8 % sobre el valor nominal. La operación redujo la deuda convertible pendiente de 8.210 millones de dólares a 6.710 millones de dólares.

La empresa también estableció un programa de recompra de acciones MSTR de 1.000 millones de dólares, aunque hasta la fecha no ha realizado ninguna compra. La gerencia indicó que el programa podría utilizarse cuando las acciones coticen por debajo de la valoración de valor intrínseco de la empresa. Strategy además introdujo nuevas medidas de rendimiento que cubren los costos de crédito y el bitcoin neto por acción, una métrica diseñada para seguimiento de si el respaldo en bitcoin de cada acción aumenta con el tiempo.

El programa de crédito digital respalda la cobertura de dividendos

Strategy aumentó su reserva en dólares a 3.750 millones para el 26 de julio, lo que proporciona cobertura para más de 2,1 años de dividendos preferentes y pagos de intereses. Este colchón de reserva respalda la estructura crediticia de la empresa en un momento en que el bitcoin se mantiene por debajo del costo de adquisición promedio de Strategy.

La empresa recaudó 7.530 millones de dólares a través de emisiones de STRC (acciones preferentes perpetuas) durante 2026, lo que representa un crecimiento del 254 %. Strategy aumentó la tasa de dividendos de STRC al 12 % para respaldar la cotización cercana a los 100 dólares por acción y planea realizar recompras periódicas mientras STRC se mantenga por debajo de su valor declarado.

Entre el 20 y el 26 de julio, Strategy recompró 288.930 acciones de STRC por 25 millones de dólares, lo que representa 28,9 millones de dólares en valor declarado a un precio promedio de 86,53 dólares. Aproximadamente 975 millones de dólares siguen disponibles bajo el programa de valores de crédito digital de la empresa. La estructura de capital multinivel que abarca acciones ordinarias, deuda convertible y acciones preferentes perpetuas refleja el esfuerzo de Strategy para sostener las compras de bitcoin a lo largo de los ciclos del mercado, gestionando al mismo tiempo las obligaciones con las diferentes clases de inversores.