MSCI ha finalizado un cambio de reglas que podría quitar a empresas de tesorería de Bitcoin como Strategy, de Michael Saylor, su lugar en sus índices bursátiles ampliamente seguidos, una medida que amenaza con cortar una fuente importante de demanda pasiva de inversión para sus acciones.

En un anuncio fechado el 15 de octubre, el proveedor de índices indicó que tratará a las "empresas no operativas" como no elegibles para su inclusión en los MSCI Global Investable Market Indexes, referencias ampliamente seguidas por fondos pasivos y productos cotizados en todo el mundo. La decisión implementa una propuesta que MSCI presentó en agosto con modificaciones menores y entra en vigencia al cierre del 30 de noviembre como parte de su revisión de índices programada para ese mes.

Bajo la nueva metodología, MSCI evaluará a los emisores corporativos que carezcan de activos operativos sustanciales y se comporten más como vehículos de inversión pasiva que como negocios operativos. Las empresas que no superen un "filtro central" inicial pasan luego por una prueba de exclusión basada en cinco razones financieras; una acción se marca como no elegible si incumple cuatro o más de ellas.

La regla apunta directamente a las empresas cuyos balances están dominados por un solo activo. El modelo fue pionero Strategy, de Saylor —antes MicroStrategy, y el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, con cientos de miles de monedas—, y desde entonces ha sido adoptado por la japonesa Metaplanet y una ola de imitadores.

Para limitar la rotación de los índices, MSCI incorporó amortiguadores: los integrantes actuales solo serán eliminados si no superan el filtro en cada uno de sus dos períodos de presentación anual más recientes, mientras que las nuevas incorporaciones quedan bloqueadas si fallan en cualquiera de los dos últimos. El proveedor índices dijo que publicará la lista final de empresas afectadas el 11 de noviembre, antes de la entrada en vigencia del 30 de noviembre: fechas que determinarán qué empresas permanecen en los índices y cuáles quedan fuera.

La decisión también pone fin a una suspensión temporal. Cuando explotó la tendencia de tesorerías cripto, MSCI congeló en 2025 ciertos ajustes de índices para empresas cuyas tenencias de activos digitales representaban el 50% o más de sus activos totales. Esa medida provisional ahora queda eliminada, y todas esas compañías serán evaluadas bajo las nuevas reglas.

La exclusión de los principales índices de MSCI obligaría a los fondos indexados y productos cotizados que los replican a vender las acciones afectadas, ya que estos vehículos mantienen las acciones de las empresas incluidas en los índices que siguen. La venta forzada podría presionar los precios de las acciones y reducir las primas que estas empresas han mantenido durante mucho tiempo sobre el valor de sus criptomonedas: la brecha entre su valor de mercado y el valor de las monedas que poseen.

Saylor había instado previamente a MSCI a retirar lo que llamó una regla "discriminatoria" que eliminaría a Strategy de sus índices de referencia.

La amenaza ya ha impulsado maniobras defensivas. La japonesa Metaplanet vendió recientemente 10.000 Bitcoin y recompró 11.000 para demostrar una gestión activa de su tesorería, mientras que Strategy ha seguido acumulando, ampliando sus tenencias incluso con la cuestión del índice en el horizonte.