MSCI ha finalizado reglas que podrían eliminar a Strategy (NASDAQ: MSTR), Metaplanet (TYO:3350) y Sharplink (NASDAQ: SBET) de sus índices globales de renta variable, dejando a estas empresas de tesorería corporativa en notificación formal de exclusión. El proveedor de índices confirmó los cambios el jueves y entran en vigor el 30 de noviembre, un giro que amenaza miles de millones de dólares en demanda pasiva de acciones con tesorería en bitcoin.

Bajo el marco finalizado, las "empresas no operativas" no serán elegibles para los Global Investable Market Indexes de MSCI, la suite de referencias que abarca acciones de gran, mediana y pequeña capitalización en mercados desarrollados y emergentes. La confirmación del 15 de octubre de su propuesta de agosto fue aprobada con modificaciones menores y no mencionó a ninguna empresa, dejando las exclusiones efectivas al ciclo de revisión. Todas las miradas se dirigen ahora al 11 de noviembre, cuando cualquier exclusión de empresas se incorporará a la Revisión de Índices de noviembre de 2026.

Cómo funcionan las nuevas reglas de filtrado

Las reglas confirmadas amplían los criterios de exclusión de referencia de MSCI para cubrir a emisores corporativos que se comportan como los fondos de inversión, las empresas de desarrollo de negocios y otros vehículos pasivos que ya excluye.

MSCI aplica una prueba de dos etapas para determinar si una empresa califica para seguir incluida. La primera prueba verifica si una compañía cuenta como un negocio real según la cantidad de activos operativos que posee. Los emisores que no superen el filtro principal enfrentan una segunda prueba que califica a las empresas en cinco razones financieras: intensidad de activos operativos, intensidad de gastos, flujo de caja, intensidad de valor justo y dependencia de capital. Las empresas deben aprobar al menos cuatro de las cinco razones para conservar su elegibilidad.

Las empresas que ya están en el índice reciben un margen, enfrentando la exclusión solo después de fallar el filtro en ambos de sus informes anuales más recientes. Las empresas que aún no están en el índice no serán elegibles para inclusión si fallan la prueba en cualquiera de sus informes de los dos años anteriores.

Empresas con reservas cripto marcadas en la simulación de MSCI

Una simulación de MSCI con datos de mayo de 2026 puso en alerta a las empresas cotizadas con reservas cripto Strategy, Metaplanet y Sharplink, tras ser marcadas junto con otras compañías tenedoras de activos para eliminación o designación en lista de vigilancia. Yellow Cake, una tenedora británica de uranio, también fue recomendada para eliminación en la simulación. Metaplanet, una operadora hotelera cotizada en Tokio convertida en empresa de tesorería en bitcoin, y Sharplink, una empresa de juegos estadounidense que adoptó una tesorería enfada en ether, están entre las compañías públicas que han seguido el manual de balance de Strategy.

Strategy podría ver fluir unos 2.800 millones de dólares fuera de sus acciones si MSCI decide en noviembre expulsarla del índice, según analistas de JPMorgan. La posible salida sería resultado de una venta forzada por parte de fondos que siguen las referencias de MSCI. Strategy ya ha cuestionado la magnitud de una decisión desfavorable de MSCI, argumentando que los fondos vinculados a MSCI GIMI poseen solo alrededor del 3,1% de sus acciones.

MSTR cerró la jornada del jueves a 151,29 dólares, mientras que las acciones de Metaplanet cotizaron a 277 yenes, unos 0,75 dólares.

Saylor y sus aliados siguen resistiéndose

El presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, y el CEO Phong Le firmaron una carta en septiembre que calificaba la propuesta de "discriminatoria, arbitraria y equivocada" y un "pretexto" para atacar a las tesorerías de activos digitales. La carta advertía que "dañaría profundamente la reputación de MSCI como proveedor de índices confiable y neutral".

Saylor presenta a Strategy como un negocio operativo. Originalmente MicroStrategy, la empresa vende software de inteligencia de negocios a clientes como Coca-Cola y Porsche, y trata su tesorería de bitcoin como un segmento operativo separado en lugar de una inversión pasiva. La firma comenzó a comprar bitcoin en 2020 y desde entonces se ha convertido en el mayor tenedor corporativo de bitcoin del mundo.

El Bitcoin Policy Institute escaló la disputa al nivel del Congreso en un documento del 30 de septiembre de Conner Brown. El BPI pidió al Congreso examinar el poder de MSCI, señalando que el 54% de los activos de fondos estadounidenses a largo plazo siguen referencias de solo tres proveedores y que aproximadamente 21 billones de dólares están referenciados solo a MSCI, como informó Cryptopolitan. El plan anterior del proveedor de índices de expulsar a Strategy y Metaplanet fue detallado previamente por Cryptopolitan.