MSCI, uno de los mayores proveedores de índices del mundo, está considerando nuevas reglas que podrían retirar a Strategy Inc. —la empresa de tesorería de Bitcoin antes conocida como MicroStrategy— de sus índices de renta variable global, un cambio que añadiría presión al modelo de financiamiento detrás de las tenencias de Bitcoin de la compañía.

La propuesta no es específica de Bitcoin. Según Bloomberg, se centra en si las empresas se dedican principalmente a acumular activos en lugar de operar negocios. Además, las reglas siguen en fase de propuesta: MSCI no ha adoptado un marco final, y cualquier exclusión dependería de lo que, en su caso, decida el proveedor de índices una vez cierre la consulta.

Strategy respondió públicamente a la consulta el 14 de agosto de 2026:

STRATEGY PUSHES BACK ON MSCI INDEX PROPOSAL! @Strategy responded to MSCI’s latest consultation that could remove $BTC treasury firms from major indexes under new “non-operating company” rules. The company said digital assets are assets, index providers should measure markets… pic.twitter.com/0Mga2P9YIe

— Crypto Banter (@crypto_banter), August 14, 2026

Las acciones de Strategy han subido más de 35% en la última semana, a medida que Bitcoin volvió a superar los $70,000, informó Bloomberg, aunque el valor aún acumula una caída de aproximadamente 60% en el último año. La consulta se refiere a la elegibilidad para los índices y podría afectar la demanda por las acciones y el acceso de la compañía al capital, mientras busca seguir comprando Bitcoin.

Lo que propone MSCI

La consulta de agosto de MSCI forma parte de una revisión más amplia de empresas cuyas actividades están más orientadas a la inversión que a la operación. Según Bloomberg, sigue a un plan anterior que habría apuntado a compañías con grandes tenencias de activos digitales, plan que MSCI abandonó a comienzos de este año.

El marco propuesto utiliza cinco métricas financieras: intensidad de activos operativos, intensidad de gastos, flujo de caja, intensidad de valor razonable y dependencia de capital. Bloomberg informó que una empresa sería considerada inelegible si no supera el filtro central de activos operativos de MSCI y cuatro de las cinco pruebas adicionales.

Edward Yoon, estratega de índices en Macquarie Capital, dijo que la consulta amplía el debate sobre qué debe calificar como una empresa operativa para su inclusión en un índice bursátil.

Strategy, Metaplanet y la prueba de no operación

La aplicación de la metodología propuesta a datos de mayo de 2026 habría resultado en la exclusión de Strategy, la empresa japonesa de tesorería de Bitcoin Metaplanet Inc. y el inversionista en uranio Yellow Cake Plc, según MSCI. Ese ejercicio fue hipotético —un backtest de filtros que no han sido adoptados, no una exclusión real— y muestra el enfoque más amplio de la consulta sobre compañías cuya actividad económica puede parecerse más a la de un vehículo de inversión que a la de un negocio operativo.

Los fondos cotizados, los fondos de inversión y las empresas de desarrollo de negocios ya están excluidos de los índices invertibles de MSCI. Yoon dijo que la consulta extiende un principio existente a corporaciones estructuradas de forma tradicional con características económicas similares.

MSCI también evalúa medidas destinadas a limitar las disrupciones para los constituyentes actuales. Yoon señaló listas de seguimiento, umbrales de amortiguación y un requisito de que las empresas fallen los filtros en dos períodos de revisión consecutivos antes de ser excluidas. Dijo que ese enfoque daría tiempo a emisores e inversionistas para evaluar los posibles efectos, al tiempo que ayudaría a evitar disrupciones innecesarias en las carteras que replican índices.

Por qué una exclusión del índice podría presionar las acciones de Strategy

Ser excluida de un índice importante plantearía dudas sobre la elegibilidad de Strategy para el índice, más que sobre sus tenencias de Bitcoin de forma directa. Aun así, podría pesar sobre la acción, informó Bloomberg, porque los fondos que siguen los principales índices poseen a sus componentes, por lo que una exclusión reduce el grupo de inversionistas que necesitan exposición a las acciones, lo que potencialmente disminuye la demanda.

Melissa Roberts, directora general de investigación sobre reequilibrio de índices y oportunidades estratégicas en Stephens Inc., dijo que la exclusión de índices importantes puede crear un lastre técnico de corto plazo sobre las acciones, permitiendo que los factores de mercado superen a los fundamentos. También afirmó que una acción puede perder visibilidad entre los inversionistas tras ser eliminada de un índice, y que los cambios resultantes en la base accionaria suelen llevar a un mayor volumen de negociación y a un peor desempeño del precio.

La situación es significativa para Strategy porque la compañía ha financiado más de $60 billion en compras de Bitcoin y busca capital adicional para seguir adquiriendo la criptomoneda. Bloomberg informó que esto ha aumentado las preocupaciones sobre la dilución de los accionistas y el desempeño de los valores emitidos para financiar nuevas compras. Una posible reducción en la demanda de las acciones podría añadir otra fuente de presión sobre la estructura de capital de la compañía.

La decisión ahora está en manos de MSCI: si adopta los filtros una vez concluida la consulta, en qué forma, y si se mantienen medidas de transición como el requisito de dos revisiones consecutivas. Esas decisiones determinarían si empresas como Strategy, Metaplanet y Yellow Cake podrían enfrentarse a la exclusión de algunos de los índices bursátiles más seguidos del mundo.