Morgan Stanley está recomendando a sus clientes vender el euro contra el dólar australiano, con el objetivo de que el EUR/AUD caiga a 1,53 desde los 1,6295 actuales, y con un stop loss fijado en 1,69. El banco argumenta que la operación funciona mejor mientras la volatilidad del mercado de divisas permanezca contenida — precisamente el escenario que observa actualmente en los mercados cambiarios — y apuesta a que la mayor brecha de tasas de interés del G10 y unas condiciones de negociación inusualmente tranquilas seguirán atrayendo flujos de carry hacia el dólar australiano y alejándolos del euro.

La recomendación sigue la estructura estándar de una idea de operación bancaria, que combina un objetivo de precio específico con un nivel de salida predefinido: si el EUR/AUD sube a 1,69 en lugar de caer, la posición se cerraría en el stop; si el par desciende a 1,53, se alcanzaría el objetivo. Con las cifras dadas, el objetivo implica una caída de aproximadamente el seis por ciento desde los niveles actuales, mientras que el stop se ubica casi cuatro por ciento por encima del precio spot — y la asimetría entre ambas distancias define el perfil de riesgo-rendimiento de la operación.

La recomendación se apoya en una de las mayores brechas de tasas de interés del G10 — el grupo de las principales divisas negociadas, que incluye al dólar estadounidense, el euro, el yen, la libra esterlina y el dólar australiano —, según los analistas del banco. El Banco de Reserva de Australia ha subido su tasa de referencia tres veces en 2026, cada vez en 25 puntos básicos, hasta llevarla al 4,35 %, en su esfuerzo por contener una inflación que se ha mantenido persistentemente por encima del objetivo. El dólar australiano está estrechamente ligado a las exportaciones de materias primas del país y ha sido históricamente uno de los destinos más populares para el capital de carry cuando su ventaja en rendimiento se amplía, un historial que da a la operación actual una forma familiar. El Banco Central Europeo, en cambio, solo se ha movido una vez este año, al elevar su tasa de depósito en 25 puntos básicos en junio hasta el 2,25 %, su primer aumento en casi tres años tras un periodo prolongado de espera, decisión impulsada en gran parte por el impacto de la guerra de Irán en los costos de energía y la inflación de la eurozona.

El diferencial de tasas que sustenta la recomendación se ha ampliado de forma significativa a lo largo de 2026, a medida que las trayectorias de política de ambos bancos centrales han divergido. El diferencial resultante, de aproximadamente 210 puntos básicos a favor del dólar australiano, se encuentra entre los más amplios del G10, y según Morgan Stanley otorga a Australia los rendimientos implícitos a plazo más altos del grupo, es decir, la mayor ganancia de rendimiento disponible en el G10. Los rendimientos implícitos a plazo reflejan el diferencial de tasas incorporado en la fijación de precios de los forward de divisas, y es en esta medida donde Australia lidera actualmente el grupo.

Esa ventaja de rendimiento importa sobre todo en un entorno de baja volatilidad implícita, que es exactamente el escenario que el banco observa en la actualidad. La volatilidad implícita, derivada de los precios de las opciones sobre divisas, mide la magnitud de las fluctuaciones cambiarias que los operadores esperan durante un periodo determinado; cuando disminuye, el costo esperado de mantener una posición frente a movimientos adversos de la divisa se reduce, lo que hace más atractivas las estrategias de búsqueda de rendimiento. Las operaciones de carry, en las que los inversores toman prestado en una divisa de bajo rendimiento para financiar posiciones en otra de mayor rendimiento, dependen de mercados tranquilos para funcionar, ya que un pico de volatilidad puede borrar rápidamente la ganancia de rendimiento solo con los movimientos cambiarios. Con la volatilidad implícita en los mercados de opciones de divisas cerca de mínimos de varios meses, Morgan Stanley espera que el escenario siga atrayendo flujos de capital hacia Australia en el corto plazo, lo que refuerza el argumento a favor de la operación mientras persista esa calma. El banco señala que esta dinámica tiende a comprimirse aún más en condiciones de divisas genuinamente tranquilas, pero que también puede deshacerse bruscamente si la volatilidad repunta, un patrón observado en episodios anteriores de estrés de mercado y el principal riesgo que pesa sobre el componente de carry de la recomendación.

El lado en euros de la operación tiene su propio catalizador, separado de la historia de rendimientos. Morgan Stanley argumenta que los mercados están descontando actualmente demasiado endurecimiento adicional del BCE y que las apuestas actuales por nuevas subidas de tasas en la eurozona parecen exageradas. El banco ve margen para que esa perspectiva baje a medida que lleguen nuevos datos. Si la trayectoria de política implícita del BCE desciende, la consecuente revalorización en sentido dovish presionaría al euro con independencia de la dinámica del carry, dando a la operación una segunda fuente de presión a la baja más allá del diferencial de tasas.

En conjunto, la amplia brecha de tasas, las condiciones de volatilidad tranquilas y el posible desmonte del sesgo alcista descontado para el BCE forman la base de la visión de Morgan Stanley de que el camino de menor resistencia para el EUR/AUD es a la baja desde los niveles actuales. Para los lectores que sigan si la tesis se sostiene, las variables a vigilar son las próximas decisiones de política del RBA y los datos de inflación de Australia, los datos de la eurozona que moldean la valoración del BCE por parte del mercado y las medidas de volatilidad basadas en opciones, cuyo renovado repunte erosionaría el componente de carry de la posición.

Fuente: investinglive.com