Las acciones de Applied Materials (AMAT) cedieron 1% antes de la campana de apertura del lunes después de que Morgan Stanley recortara su precio objetivo para el fabricante de equipos para chips a $563 desde $642. A primera vista, la reducción parece una señal bajista. Sin embargo, los detalles del informe de investigación cuentan una historia más matizada: en ella, la visión del analista sobre el negocio en realidad mejoró incluso mientras el precio objetivo bajaba.

Estimaciones más altas detrás del objetivo más bajo

Morgan Stanley elevó su previsión de ingresos para 2027 de Applied Materials a $50.700 millones, y su estimación de ganancias por acción para ese año subió a $20,92. Ambas mejoras se debieron a supuestos de mayor demanda de NAND —la tecnología de memoria que sustenta las SSD y otros dispositivos de almacenamiento— y a mejores expectativas de margen bruto. En otras palabras, las perspectivas del negocio mejoraron incluso cuando el precio objetivo se redujo.

La explicación del recorte se debe a la valoración y no a los fundamentales. Morgan Stanley redujo el múltiplo que aplica a AMAT a 22 veces las ganancias, desde 26 veces. Un precio objetivo normalmente combina dos insumos —dónde espera el analista que aterricen las ganancias y el múltiplo que el mercado está dispuesto a pagar por ellas—, por lo que el informe en efecto elevó el primer insumo mientras recortaba el segundo. Incluso con el múltiplo reducido, la acción sigue valorándose aproximadamente 10% por encima de su múltiplo promedio de 20 veces a través del ciclo desde 2020, una señal de que Wall Street continúa otorgando a la compañía cierto margen de optimismo.

"El mercado le está dando a AMAT el beneficio de la duda, y estamos de acuerdo con esa evaluación", escribieron los analistas de Morgan Stanley en el informe. La firma mantuvo su calificación Equal-Weight sobre la acción, una designación que generalmente indica expectativas de un desempeño aproximadamente en línea con el sector.

El margen bruto es el factor clave

Morgan Stanley espera que el margen bruto de Applied Materials suba de 48,8% en 2025 a 52% en 2027. Dado que las valoraciones de los fabricantes de equipo semiconductor tienden a moverse en estrecha relación con los márgenes brutos, la casa de bolsa lo señaló como la cifra a vigilar. Añadió que le sorprendería que los márgenes superaran de manera significativa el rango de mediados del 50%, un techo que conviene recordar la próxima vez que AMAT reporte resultados, con cada reporte trimestral sirviendo como punto de control en el camino desde el nivel actual hacia esa proyección de 2027.

La propia Applied Materials presentó un ambicioso plan de crecimiento en su llamada de resultados de julio indicando que planea duplicar la producción trimestral de sistemas desde los niveles actuales para 2028. Morgan Stanley hizo los cálculos sobre ese objetivo: alcanzar aproximadamente $14.000 millones en envíos trimestrales de sistemas a mediados de 2028 podría traducirse en unos $68.000 millones de ingresos anuales y $31,70 de EPS. Son cifras considerables si la compañía logra ejecutarlas, aunque por ahora siguen siendo una meta de largo plazo y no una garantía de corto plazo, lo que hace que el ritmo de los envíos trimestrales, junto con los márgenes, sea el otro dato a seguir.

Dónde se ubica la acción hoy

Por separado, GuruFocus señaló que AMAT cotiza a $482, lo que la plataforma calcula como 92% por encima de su estimación de GF Value de $250,78 (la medida de valor razonable de la plataforma), una indicación de que las acciones ya están cotizando con una considerable cantidad de buenas noticias. La razón precio-ganancia a 12 meses de la acción se sitúa en 41,56x, más del doble de su P/E mediano de cinco años de 20,36x.

GuruFocus asigna a Applied Materials un GF Score de 87 sobre 100, lo que refleja una sólida rentabilidad, crecimiento y fortaleza financiera. El único punto débil de esa calificación es la valoración, que obtiene apenas 1 sobre 10.

Los datos de propiedad añaden otra capa al panorama. De los 25 gurus que siguen en GuruFocus y que poseen AMAT, 7 aumentaron sus posiciones recientemente, mientras que 16 las redujeron. Los iniciados también han sido vendedores netos durante los últimos 12 meses, desprendiéndose de acciones por $180,2 millones, sin compras reportadas de iniciados en ese período.

Applied Materials tiene una capitalización de mercado de $382.510 millones y sigue siendo uno de los mayores proveedores mundiales de equipo para fabricación de obleas, sirviendo a fabricantes de chips foundry, lógica, DRAM y NAND en todo el mundo. Esa posición coloca a la compañía en la vanguardia de la cadena de suministro de chips, donde el negocio sigue los planes de gasto de capital de las foundries y fabricantes de memoria que construyen los chips, razón por la cual los supuestos de los analistas sobre la demanda de NAND y el margen bruto pesan tanto en cómo se valora la acción.

En conjunto, el informe enmarca el recorte del precio objetivo como una recalibración de los supuestos de valoración y no como una rebaja a las perspectivas subyacentes del negocio de Applied Materials, con estimaciones más altas y un múltiplo menor conviviendo lado a lado.