Moody’s Ratings, una de las tres principales agencias de calificación crediticia de Estados Unidos, advirtió en una nota de investigación esta semana que el rápido despliegue de infraestructura de inteligencia artificial está drenando el flujo de caja libre y aumentando el riesgo de balance en seis grandes compañías tecnológicas, según CNBC.

“La transición de modelos livianos en activos a modelos intensivos en activos requiere niveles de inversión sin precedentes”, escribió Moody’s en la nota del miércoles. La agencia dijo que este cambio amenaza la calidad crediticia de Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave.

Moody’s espera que el gasto de capital combinado de las seis compañías alcance $785 mil millones en 2026 y aumente a cerca de $1 billón al año siguiente. Su deuda directa ha llegado a aproximadamente $460 mil millones. Poco después de que circulara la nota, los resultados trimestrales de Alphabet mostraron cómo la presión del gasto relacionado con la IA se está reflejando en tiempo real.

Alphabet muestra la presión de caja por la IA

Alphabet informó resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado el 22 de julio, con ingresos que aumentaron 24% a $119.8 mil millones e ingresos de Google Cloud que crecieron 82% a $24.8 mil millones, según la transcripción de la llamada de resultados. La utilidad operativa fue de $40.8 mil millones, equivalente a un margen de 34%.

El gasto de capital de la compañía llegó a $44.9 mil millones, superando el flujo de caja operativo de $39.1 mil millones. Eso dejó a Alphabet con un flujo de caja libre negativo de $5.9 mil millones, su primer trimestre negativo desde que la compañía salió a bolsa en 2004. Para una empresa que históricamente ha generado más efectivo que casi cualquier compañía cotizada, el resultado subraya cómo los costos de infraestructura de IA están reconfigurando incluso los balances más sólidos del sector.

La directora financiera Anat Ashkenazi elevó la guía de gasto de capital para todo el año a un rango de $195 mil millones a $205 mil millones, frente a la estimación del trimestre anterior de $180 mil millones a $190 mil millones. También indicó que el gasto de capital volvería a aumentar significativamente en 2027.

Las acciones de Alphabet cayeron más de 4% en operaciones posteriores al cierre, y las recompras fueron suspendidas. La compañía aún cuenta con dos amortiguadores financieros: el flujo de caja libre sigue siendo positivo en los últimos 12 meses, en cerca de $53 mil millones, y Alphabet mantiene aproximadamente $240 mil millones en efectivo y valores negociables.

Oracle y CoreWeave enfrentan mayor presión crediticia

Moody’s dijo que Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta tienen algunos de los balances más sólidos entre las compañías a nivel mundial, lo que hace muy improbable una rebaja inmediata para esas empresas. La mayor presión se concentra en las dos compañías con menor calificación dentro del grupo.

Oracle tiene una calificación Baa2 con perspectiva negativa, lo que la ubica dos escalones por encima del grado especulativo. CoreWeave está calificada en Ba3, en territorio de alto rendimiento, y financia sus servidores GPU de Nvidia mediante estructuras de deuda complejas. Como informó Cryptopolitan, la obligación de desempeño pendiente de Oracle se registró en $523 mil millones, casi nueve veces sus ingresos anuales.

Oracle y CoreWeave también están posicionadas del otro lado de las restricciones de suministro de Alphabet. Alphabet dijo que planea aumentar su uso de capacidad de terceros en el tercer trimestre como puente mientras continúa construyendo infraestructura interna. La compañía mencionó a CoreWeave y Nebius entre los proveedores. Las acciones de ambas compañías subieron entre 4% y 5% tras la divulgación.

Los arrendamientos de centros de datos suman obligaciones similares a deuda

Moody’s dijo que las seis compañías han comprometido un total de $1.2 billones en arrendamientos, incluidos $820 mil millones vinculados a la construcción de centros de datos que la agencia considera pasivos similares a deuda.

Como Cryptopolitan informó anteriormente, analistas de Moody’s, incluidos David Gonzales y Alastair Drake, calcularon en febrero la cifra de arrendamientos aún no iniciados en $662 mil millones. Esa cifra ha aumentado aproximadamente 24% en cinco meses, y el total fuera de balance ahora es casi el doble de la deuda directa combinada del grupo.

Un análisis separado de Nikkei encontró que cinco de las compañías habían comprometido $1.65 billones en inversiones relacionadas con IA que no fueron registradas como deuda bajo las normas contables actuales.

El Banco de Pagos Internacionales, la institución con sede en Basilea que coordina políticas entre bancos centrales, también ha dicho que parte del financiamiento relacionado con el despliegue de infraestructura de IA se asemeja a endeudamiento en la sombra.

Moody’s dice que el gasto en IA se está volviendo circular

Los hiperescaladores han señalado grandes carteras de contratos pendientes como evidencia de una demanda sólida. Sin embargo, Moody’s señaló que parte de esa demanda proviene de laboratorios de IA previos a su salida a bolsa, como OpenAI y Anthropic, que también han recibido importantes inversiones de los mismos gigantes tecnológicos que les venden capacidad de nube.

Moody’s describió esto como un ecosistema de IA circular. La preocupación es que las mayores compañías del sector se están volviendo cada vez más interconectadas a través de los mismos clientes, acuerdos de financiamiento y expectativas sobre la demanda futura de IA.

La cartera pendiente del negocio de nube de Alphabet se ubicó en $514 mil millones, un aumento de más de $50 mil millones frente al trimestre anterior. La compañía también está alquilando chips Nvidia a SpaceX por alrededor de $920 millones al mes para satisfacer la demanda.

Según Moody’s, “los inversionistas preguntarán cada vez más si el gasto genera retornos suficientes”.