Las empresas de mercado medio con ingresos de hasta 750 millones de dólares han visto sus ciclos de conversión de efectivo extenderse aproximadamente 30 días en los últimos años, según James Gellert, CEO de RapidRatings, una firma de análisis financiero que califica empresas públicas y privadas en 27 industrias en aproximadamente 170 países.

La brecha creciente refleja una dinámica unilateral: los grandes compradores están ralentizando los pagos para preservar su propio efectivo, mientras que los proveedores más pequeños siguen obligados a pagar a sus propios proveedores en plazos acelerados.

"Esas empresas de mercado medio han visto sus ciclos de conversión de efectivo, dependiendo de la industria, ampliarse durante los últimos años casi un mes", señaló Gellert, advirtiendo que la dinámica refleja a clientes más grandes que "básicamente han podido extender los pagos, en términos generales, porque son más fuertes".

"Muchas empresas han tenido que ser los amortiguadores del mercado… sufriendo la erosión en sus márgenes operativos", añadió.

La presión afecta de manera aguda a transportistas, intermediarios y cargadores porque las empresas privadas representan aproximadamente el 75% de las cadenas de suministro de la mayoría de las grandes empresas, señaló Gellert. Cuando los proveedores de nivel medio enfrentan escasez de efectivo, las consecuencias se extienden más allá de los balances: las desaceleraciones de producción, los retrasos en las ventanas de entrega y, en casos severos, las quiebras repentinas de proveedores pueden forzar a las redes logísticas a reenrutamientos de emergencia y abastecimiento costoso de última hora. A medida que la presión sobre el capital de trabajo se intensifica en esas empresas privadas, la resiliencia del ecosistema más amplio de la cadena de suministro se deteriora con ella.

El enfoque algorítmico de RapidRatings

RapidRatings se especializa en proporcionar calificaciones de salud financiera de empresas públicas y privadas a través de un sistema de modelado algorítmico diseñado para evaluar la salud financiera, el riesgo de incumplimiento, el riesgo crediticio y el desempeño financiero futuro. El sistema evalúa a las empresas sobre una base comparable independientemente de su tamaño, industria, estatus público o privado, o domicilio global. No existe un mínimo de ingresos como requisito.

Gellert describió las analíticas como "probablemente el sistema de modelado comercialmente disponible más sofisticado" para comprender la solidez financiera. Un diferenciador clave es la capacidad de la firma para obtener los estados financieros de empresas privadas directamente, una capacidad que aborda un punto ciego crítico para muchas organizaciones que evalúan a sus contrapartes, particularmente proveedores y otros terceros. Ese punto ciego se ha vuelto más trascendental a medida que las disrupciones en la cadena de suministro desde 2020 han impulsado a las grandes empresas a escudriñar niveles más profundos de sus redes de proveedores, donde predominan las empresas privadas de tamaño mediano.

RapidRatings se comunica con empresas privadas en nombre de sus clientes para obtener sus estados financieros, y Gellert afirmó que la firma se ha convertido en un intermediario confiable en este ámbito, con muchas empresas privadas que ahora buscan proactivamente su inclusión en la red. La firma posee una cantidad considerable de datos en industrias concentradas como la automotriz, abarcando múltiples subindustrias dentro de la cadena de suministro automotriz.

Presiones macroeconómicas posteriores a 2022

El deterioro de la salud financiera del mercado medio ha sido agravado por un entorno macroeconómico posterior a 2022 caracterizado por inflación persistente, tasas de interés elevadas, mayores costos laborales y volatilidad arancelaria.

Durante el período de COVID y su aftermath inmediato, muchas empresas experimentaron relativa estabilidad, ayudadas por bajos costos de endeudamiento e inflación contenida. El panorama posterior a 2022 cambió drásticamente. La mayoría de las empresas privadas se endeudan a tasas flotantes en lugar de emitir bonos a largo plazo, lo que las deja directamente expuestas a los movimientos de tasas que sus pares públicos pueden cubrir parcialmente.

"No necesariamente pueden cobrar más o trasladar esos costos", afirmó Gellert. El resultado ha sido un aumento del apalancamiento, una reducción de los ratios de cobertura de intereses y la erosión tanto de los márgenes operativos como de los márgenes netos en todo el mercado medio.

Gellert señaló que cuando los aranceles se suman a la inflación y a las tasas más altas, las empresas enfrentan no solo costos más elevados de bienes y servicios, sino también la volatilidad y la incertidumbre que complican la planificación y las operaciones.

Se prolongan los períodos de tenencia del capital privado

Los plazos de salida del capital privado se han extendido bajo estas presiones. Gellert afirmó que los períodos de tenencia promedio, históricamente alrededor de 4,5 años durante la última década, se han alargado a seis o siete años dependiendo del sector.

La compresión de múltiplos ha sido un factor significativo. Los múltiplos de valoración sobre ingresos, EBITDA y otras medidas se han contraído en los últimos años. Para las empresas SaaS en particular, el advenimiento de la inteligencia artificial ha provocado una mayor erosión de los múltiplos, señaló Gellert.

La combinación de múltiplos más ajustados y dificultades operativas significa que las firmas de capital privado que adquirieron empresas en 2021 y 2022 a valoraciones más altas ahora enfrentan un entorno de salida menos atractivo. Ese período de tenencia prolongado está empujando a más empresas propiedad del capital privado hacia fusiones y adquisiciones, reestructuraciones, negociaciones con acreedores para obtener extensiones o exenciones y, en algunos casos, la quiebra.

"Es probable que veamos más fusiones y adquisiciones", afirmó Gellert, describiendo el período actual como una oportunidad para que los inversores estratégicos adquieran empresas de mercado medio que pueden estar en la fase final de su ciclo de tenencia del capital privado pero que aún no son lo suficientemente maduras operativamente para ser transferidas a otra firma de capital privado o trasladadas a un fondo de continuación.

Para las empresas endeudadas con perfiles más débiles, la refinanciación sigue siendo difícil. Muchas están negociando con acreedores para obtener extensiones o exenciones. Gellert afirmó que el mercado debería esperar más quiebras y reestructuraciones, aunque las reestructuraciones, señaló, a menudo ocurren fuera del ojo público.

Valoraciones SaaS y disrupción de la IA

Al abordar las preocupaciones sobre un "apocalipsis SaaS", Gellert mantuvo un tono mesurado. "La IA no es ni categóricamente maravillosa ni categóricamente mala", afirmó. "Se trata de cómo se aplica, dónde se aplica y de las eficiencias que pueden aportarse a la gestión de una empresa gracias a esa IA".

Comparó la actual transformación de la IA con revoluciones tecnológicas anteriores como el internet, argumentando que las empresas se adaptarán y algunas cambiarán de manera fundamental. Sin embargo, el objetivo central de generar rentabilidad y rendimientos para los accionistas permanece sin cambios.

Para las empresas respaldadas por capital de riesgo que se financiaron con múltiplos elevados durante el pico de 2021, el entorno plantea desafíos particulares. La ventana para vender a inversores institucionales con valoraciones infladas se ha cerrado en gran medida. Gellert afirmó que estas empresas tendrán que evolucionar —potencialmente volviéndose más pequeñas, más eficientes y más enfocadas, con planes de expansión reducidos.

Citó a Bending Spoons, una empresa de tecnología con sede en Milán conocida por adquirir marcas de software de consumo consolidadas, como ejemplo de una firma que adquiere negocios tecnológicos basados en suscripción que pueden haber alcanzado su pico y estar en declive, sugiriendo que dichas adquisiciones estratégicas representan un camino para empresas que no pueden sostener de manera independiente sus trayectorias anteriores.

Consejos para fundadores y gerentes de cadena de suministro

El consejo de Gellert para los fundadores que se financiaron con múltiplos altos es enfocarse en definir claramente su propuesta de valor y objetivos, y luego perseguirlos a través de hitos medibles en lugar de ambición sin límites.

"Hay más escrutinio sobre estas empresas", afirmó. El entorno actual, argumentó, crea una oportunidad genuina para la comunicación y la transparencia. Muchas de estas empresas venden o buscan vender a grandes empresas que ya están llevando a cabo programas de gestión de riesgo de proveedores.

"Las empresas privadas más fuertes serán las que mejor capitalicen esto", afirmó Gellert, argumentando que la divulgación financiera proactiva por parte de los proveedores crea valor comercial tangible con los grandes compradores. Los clientes más fuertes, añadió, requerirán dicha transparencia y la valorarán cuando se entregue de manera proactiva.

Para los gerentes de cadena de suministro, la orientación de la firma es intensificar el monitoreo de la salud financiera de los proveedores privados y tratar la transparencia como una palanca comercial. Gellert enfatizó que el mercado está entrando en un período prolongado en el que una gestión de riesgo de la cadena de suministro sólida y madura será esencial para comprender los riesgos para el propio negocio.

Hallazgos clave

Los ciclos de conversión de efectivo de los proveedores del mercado medio se han extendido casi 30 días en los últimos años a medida que los grandes compradores ralentizan los pagos, mientras que los proveedores más pequeños continúan pagando rápidamente a sus proveedores aguas arriba. Las empresas privadas representan aproximadamente el 75% de las cadenas de suministro de la mayoría de las grandes empresas, lo que convierte su deterioro financiero —aumento del apalancamiento, erosión de márgenes y exposición a deuda a tasa flotante— en un riesgo sistémico para la cadena de suministro. Los períodos de tenencia del capital privado se han expandido de un promedio histórico de 4,5 años a aproximadamente 6–7 años debido a la compresión de múltiplos y presiones operativas, aumentando la probabilidad de reestructuraciones y quiebras entre los proveedores respaldados por capital privado.

Fuente: FreightWaves