Michael Burry, el inversionista famoso por apostar en contra del mercado inmobiliario de Estados Unidos antes de la crisis financiera de 2008, se deshizo de sus acciones de Alibaba y redirigió el dinero hacia JD.com, Inc. (JD), construyendo una posición mayor en el rival chino de comercio electrónico.

Burry confirmó la operación en una publicación en X, donde escribió que convirtió sus acciones de Alibaba en una posición grande en JD.com hace unos meses. Dice que no tiene planes de volver a esa acción.

Su razón es directa. Alibaba anunció una venta de acciones por HK$80 mil millones —aproximadamente $10.2 mil millones— para financiar infraestructura de inteligencia artificial. Burry ve la colocación como una señal de que la emisión de acciones ya es parte de cómo Alibaba opera y se financia de aquí en adelante. La colocación figura entre las ventas de acciones secundarias más grandes de Hong Kong en años, y llega en medio de una carrera de gasto en infraestructura de IA en la que las mayores empresas de internet de China, imitando el auge de capex de los hiperescaladores de EE. UU., están canalizando capital hacia la computación en la nube y los centros de datos de IA.

«Emitir acciones es su nuevo paradigma», escribió Burry. Añadió que Alibaba tendría que caer alrededor de 50% desde los niveles actuales antes de que él considerara comprar la acción de nuevo.

Esa postura se centra en la ampliación de capital, que Burry considera evidencia de que la dilución de accionistas se ha convertido en una característica recurrente de la estrategia de financiamiento de Alibaba. Cada acción nueva emitida reparte las mismas utilidades sobre una base mayor, por lo que el costo de las colocaciones repetidas para los accionistas existentes se acumula con el tiempo: esa es la aritmética detrás de su objeción.

La brecha de valuación entre las dos acciones

Las cifras de valuación y flujo de caja detrás de la operación muestran un contraste marcado entre las dos empresas. Alibaba cotiza a 25x utilidades históricas y registra un rendimiento de flujo de caja libre negativo de 4.2%, lo que significa que el negocio actualmente consume caja en lugar de generarla. JD.com cotiza a 17.9x utilidades históricas y 8.3x utilidades proyectadas, con un rendimiento de flujo de caja libre positivo de 10.7%.

Los perfiles de ingresos también difieren: JD.com ofrece un rendimiento por dividendo de 3.3%, frente a un 0.9% en Alibaba. Según los modelos de valor justo de los analistas, JD.com muestra un alza potencial de alrededor de 49.6% hacia su valor justo, contra 19.9% para Alibaba.

La venta de acciones en sí contempló 710 millones de acciones nuevas de Alibaba a un precio de HK$112.70 cada una, un descuento de 8.4% respecto al cierre previo. La colocación aumenta el número de acciones en circulación en aproximadamente 3.7%, diluyendo a los accionistas existentes en esa proporción: la cifra en el centro de la crítica de Burry. Las acciones de Alibaba cayeron casi 10% tras la noticia.

Los resultados recientes subrayan la brecha en la generación de caja. La utilidad neta de Alibaba cayó de $17.83 mil millones a $15.35 mil millones incluso con un crecimiento de ingresos de 8%, y su retorno sobre capital invertido se ha reducido a apenas 2.6%. JD.com también vio caer su utilidad neta, de $5.67 mil millones a $2.81 mil millones, pero los analistas dicen que la caída refleja el gasto en nuevos negocios como la entrega de alimentos y no un problema en el negocio principal. JD entró al negocio de entrega de alimentos en 2025, enfrentando a Meituan y a Ele.me de Alibaba en una competencia intensa de subsidios por los clientes: un gasto que ha presionado sus márgenes incluso mientras defiende su negocio minorista principal.

Riesgos en ambos lados

No todos están de acuerdo con la rotación de Burry. Morgan Stanley degradó JD.com a Underweight (bajo peso) y fijó un precio objetivo de $28, un nivel que se ubica por debajo del precio al que cotiza actualmente la acción.

Analistas de Barclays han señalado un riesgo de concentración en el lado de JD.com: la empresa depende en gran medida de la electrónica y los electrodomésticos, categorías que podrían debilitarse a medida que se reduzcan los subsidios gubernamentales por canje de productos. Esos subsidios, que Pekín amplió en 2025 para cubrir teléfonos inteligentes y otros productos electrónicos de consumo, han sostenido la demanda precisamente en las categorías de las que JD más depende.

En el lado de Alibaba de la operación, el consenso de los analistas es en realidad positivo. El precio objetivo promedio implica un alza potencial de alrededor de 58.5%, y un modelo de valor justo sitúa la acción en $143.11 por título, aproximadamente 20% por encima de los niveles actuales.

En conjunto, el cambio equivale a una rotación clásica de valor: vender una acción que consume caja y cotiza con un múltiplo más alto, y reemplazarla por un negocio que genera caja disponible a un precio más bajo. Las señales que pondrán a prueba ambos lados son concretas: si Alibaba regresa al mercado de capitales en busca de más financiamiento, si su despliegue de IA comienza a generar el flujo de caja para sostenerse por sí mismo, y cómo se comportan los márgenes de JD a medida que se desvanecen los subsidios de entrega de alimentos y el programa gubernamental de canje.