Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, ha trazado un camino más largo de regreso a la meta de inflación del 2% del banco central, un mensaje que modera las esperanzas de recortes rápidos de las tasas de interés y mantiene el viento macro a favor de Bitcoin firmemente condicionado a los datos que lleguen a continuación.

Puntos clave

• Daly planteó el regreso de la inflación a su meta como un proceso más largo, lo que debilita el argumento a favor de un relajamiento monetario rápido.
• El viento a favor de Bitcoin por las tasas solo se materializa si los datos de inflación y la guía de la Fed realmente abren la puerta a una política más flexible.
• Los datos de inflación, los mensajes de la Fed y los cambios en la fijación de precios de los recortes de tasas son las señales que los traders deben vigilar a continuación.

Qué significa el camino inflacionario más largo de Daly para las perspectivas de tasas

Un “camino inflacionario más largo” es una forma sencilla de decir que las presiones sobre los precios tardarán más tiempo en retroceder hacia la meta de la Fed. Esa meta — una inflación del 2% — ha anclado la política del banco central desde que este adoptó formalmente el objetivo numérico en enero de 2012 como su definición de estabilidad de precios. Daly dijo que el banco central acertó al mantener las tasas sin cambios en su reunión de política de julio, según informes sobre sus declaraciones.

Daly dirige la Fed de San Francisco desde 2018, y los comentarios públicos como los suyos son uno de los principales canales a través de los cuales los mercados interpretan el pensamiento de los funcionarios entre las decisiones formales. El Comité Federal de Mercado Abierto, el organismo de la Fed que fija las tasas, celebra ocho reuniones de política programadas con regularidad cada año. La implicación del planteamiento de Daly es directa: si la inflación converge lentamente, las tasas de política podrían necesitar mantenerse restrictivas — por encima del nivel que los funcionarios consideran neutral para la economía — durante más tiempo. Una postura restrictiva funciona elevando los costos de endeudamiento para enfriar la demanda, razón por la cual relajar la política antes de que la inflación converja claramente conlleva riesgos en la visión del camino más largo. El respaldo de Daly a la decisión de mantener las tasas sin cambios también quedó detallado en la cobertura de la reunión de julio.

Por qué un avance más lento debilita el argumento para recortes

Las expectativas del mercado sobre un relajamiento monetario tienden a debilitarse cada vez que el avance de la inflación parece más lento o menos seguro. Un camino más largo no descarta los recortes, pero reduce la confianza en que lleguen pronto o de manera consecutiva.

Por qué el viento a favor de Bitcoin por las tasas sigue siendo condicional

Bitcoin suele reaccionar a los cambios en las expectativas de liquidez y en el sentimiento sobre las tasas reales, razón por la cual la perspectiva de un relajamiento de la Fed suele considerarse un viento a favor. Ese vínculo pasa por el dólar y las condiciones financieras más amplias — una dinámica que conecta el índice del dólar DXY, la Fed y BTC. El DXY mide al dólar frente a una canasta de las principales monedas, por lo que las expectativas de tasas que mueven al dólar tienden a repercutir en el apetito de riesgo global, mientras que unas tasas más altas durante más tiempo elevan el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento, como Bitcoin. Esa sensibilidad macro ahora convive con un cambio estructural en el propio mercado: los reguladores estadounidenses aprobaron los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado en enero de 2024, lo que brindó a los inversores tradicionales sensibles a las tasas una vía directa de exposición a BTC.

La palabra clave es condicional. Las expectativas de tasas más bajas solo ayudan a Bitcoin si los datos de inflación y la comunicación de la Fed realmente validan un movimiento hacia una política más flexible. Bitcoin se mantuvo estable mientras los rendimientos de los bonos se disparaban en la última ronda de decisiones de la Fed, según informó CoinDesk el 19 de agosto.

El escenario del viento a favor diferido

Si la inflación sigue siendo persistente, el anhelado apoyo macroeconómico puede posponerse aún más. El canal de apetito de riesgo que suele impulsar a Bitcoin durante los ciclos de relajamiento simplemente no se activa hasta que la señal de política es clara — un punto que también marcó el debate sobre cuán grande es realmente el bloque de halcones de la Fed.

Las señales macro que los traders de Bitcoin deben vigilar a continuación

Tres puntos de vigilancia determinan si la visión del camino más largo de Daly se sostiene. Los traders siguen los futuros de los fondos federales para medir el momento y el ritmo esperados de los cambios de tasas, y ese mismo reprecio fluye rápidamente hacia los activos de riesgo.

• Datos de inflación: los datos entrantes determinan si persiste la tesis de una convergencia más lenta.
• Mensajes de la Fed: los discursos y la guía de las reuniones moldean el cronograma de política esperado.
• Precios de los recortes de tasas: los activos de riesgo, incluido Bitcoin, responden rápidamente al reprecio del camino de tasas.

Hasta que esas señales se alineen, el viento a favor seguirá siendo exactamente lo que el mensaje de Daly implica que debe ser: condicional, no garantizado.