Los préstamos de tokens a market makers ocupan el centro de uno de los acuerdos financieros más opacos del sector cripto, en el que los proyectos entregan tokens recién emitidos a firmas de trading mediante contratos privados over-the-counter. Los bloqueos, las condiciones de devolución y los derechos de liquidación de esos acuerdos rara vez llegan al público. Un análisis de WuBlockchain sostiene que llevar esos términos on-chain podría convertir una caja negra en algo que los traders realmente puedan leer.

Cómo funcionan los préstamos de tokens a market makers detrás de los acuerdos OTC

Un préstamo de tokens a un market maker es un acuerdo en el que un proyecto presta un bloque de sus tokens a una firma de trading para que esta pueda aportar liquidez, cotizar ambos lados de un libro de órdenes y mantener estrechos los diferenciales en activos recién listados. WuBlockchain explicó la mecánica en su desglose de los préstamos de tokens a market makers. Para cobertura relacionada, vea WEMIX Owner Privileges Compromised in $6.25M Token Mint.

Estos préstamos son distintos de las asignaciones directas o de las subvenciones. Una subvención transfiere tokens de forma definitiva, mientras que se espera que un préstamo sea devuelto, a menudo junto con acuerdos laterales similares a opciones que permiten al market maker comprar o devolver tokens a precios de ejercicio predeterminados. Para cobertura relacionada, vea Morgan Stanley Investment Management Launches Ether and Solana ETPs With Staking.

Puntos clave

• Qué es: Los proyectos prestan tokens a firmas de trading para iniciar la liquidez, no para financiar a la firma de forma definitiva.
• Por qué es oculto: Los términos se mantienen en contratos OTC privados, por lo que los bloqueos, el colateral y los calendarios de devolución no quedan en el registro público.
• Por qué importa: El mismo inventario usado para cotizar mercados puede convertirse en presión vendedora cuando los términos de las opciones recompensan la venta masiva.

Quién presta los tokens y cómo se despliega el inventario

El prestamista suele ser el emisor del token o su fundación, y el prestatario es un market maker que despliega el inventario en los libros de órdenes de los exchanges. Una vez desplegado, ese inventario puede usarse para hacer mercado o, bajo ciertas estructuras de opciones, venderse en la demanda. Para cobertura relacionada, vea Kyle Samani Criticizes Multicoin Over Solana Builders.

Dónde comienza la opacidad

La opacidad comienza con el propio contrato. Como los acuerdos OTC son bilaterales y no se publican, los externos no pueden ver el tamaño del préstamo, su duración, el colateral que lo respalda ni las condiciones bajo las cuales el market maker puede liquidar. Ese vacío es lo que han puesto de relieve recientes acciones de cumplimiento.

En marzo de 2025, Binance dijo que retiró a un market maker tras determinar que la firma obtuvo aproximadamente $38 million en ganancias vinculadas al listado del token MOVE, según el reportaje de CoinDesk. El episodio situó la misma cuestión de divulgación en el centro de la política de los exchanges y reflejó la decisión de Binance de exigir a los emisores de tokens que divulguen sus asociaciones con market makers. Vea también Binance Market Maker Guidelines: Token Issuers Disclosure.

Por qué la divulgación on-chain podría redefinir la transparencia de los tokens

La alternativa que describe WuBlockchain es una divulgación escrita directamente en la cadena. Los términos más útiles para publicar son precisamente los que ocultan los contratos OTC: tamaño del préstamo, duración, calendario de desbloqueo, obligaciones de devolución y wallets etiquetadas que identifiquen el inventario del market maker.

Qué cambia para los traders

La divulgación cambia la forma en que se interpreta la oferta en circulación. Si una wallet que mantiene una posición grande prestada está etiquetada y su calendario de desbloqueo es público, un exceso de oferta que parece float orgánico pasa a verse como inventario prestado que puede ser devuelto o vendido.

Qué cambia para los emisores

Para los emisores, el intercambio es la sensibilidad comercial. Publicar los precios de ejercicio exactos o las contrapartes puede revelar posiciones de negociación, que es una de las razones por las que el caso de Movement se centró en contratos secretos e intermediarios ocultos, como detalló CoinDesk en su investigación sobre la caída posterior al listado del token.

La propia fundación de Movement abordó después los arreglos en una declaración pública, un ejemplo de divulgación que llega solo después del daño de mercado y no antes. Vea Movement Network Foundation Statement.

Qué cambia para la estructura de mercado

A nivel de estructura de mercado, la visibilidad solo ayuda cuando los datos son oportunos, estandarizados y fáciles de interpretar. Una wallet etiquetada con un calendario desactualizado o poco claro demuestra poco, motivo por el cual el debate sobre la divulgación avanza ahora junto a esfuerzos más amplios como el proyecto de ley sobre estructura de mercado cripto del Senado de Estados Unidos. La divulgación on-chain es una mejora práctica, no una garantía de que desaparezca la presión vendedora inesperada. Vea Senate Banking Committee 100 Amendments Crypto Market Structure Bill.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales implican un riesgo significativo. Haga siempre su propia investigación antes de tomar decisiones.