El imperio deportivo de Mark Walter lo convirtió en uno de los propietarios más reconocibles del deporte estadounidense. El imperio financiero detrás de él era considerablemente menos visible, aunque estaba a simple vista. Los acontecimientos recientes ahora colocan al magnate bajo escrutinio por la maquinaria financiera que sostiene a sus equipos, y plantean preguntas mucho más amplias sobre todo el sector del crédito privado.

Walter, propietario controlador de los Dodgers y, hasta hace poco, propietario mayoritario de los Lakers, está en el centro de una investigación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), según documentos regulatorios informados por primera vez por Bloomberg en julio.

La investigación examina si empresas vinculadas a su imperio financiero manejaron de forma indebida miles de millones de dólares en préstamos procedentes de aseguradoras que él controla por separado. No se han presentado cargos penales contra Walter, y la investigación no alega que los Dodgers o los Lakers hayan cometido irregularidades. El grupo de Walter compró los Dodgers en 2012 a Frank McCourt por aproximadamente $2 mil millones—entonces un precio récord para una franquicia deportiva—en una venta que siguió a la declaración de bancarrota del equipo. Más de $1.2 mil millones del financiamiento para esa compra, sin embargo, provinieron de aseguradoras controladas por Walter a través de Guggenheim Partners, la firma de gestión de activos de la que es director ejecutivo, según un desglose de la transacción realizado por Los Angeles Times.

Walter no respondió a una solicitud de comentarios de Fortune. Guggenheim Partners declinó hacer comentarios.

Los fiscales federales y la SEC están examinando si las aseguradoras de Walter prestaron dinero de manera impropia a negocios conectados con él sin revelar adecuadamente esas relaciones. Delaware Life Insurance Co. y Clear Spring Life and Annuity Co. realizaron revisiones internas después de recibir citaciones de un gran jurado federal y reformularon de manera significativa lo que describieron como errores en informes financieros anteriores. Las transacciones entre “partes relacionadas”—es decir, dinero de seguros de vida canalizado esencialmente hacia otros destinos dentro de Guggenheim—no fueron de $1.4 mil millones, o 3% de las inversiones, sino de más de $17 mil millones, o al menos 39% del total de activos invertidos.

Las transacciones entre partes relacionadas no son intrínsecamente ilegales, pero pueden crear conflictos de interés y están sujetas a divulgación y escrutinio regulatorio, especialmente cuando hay aseguradoras involucradas, porque administran dinero destinado a pagar futuros reclamos de los asegurados. Esa supervisión recae en gran medida en reguladores estatales de seguros, más que en un único organismo federal, y la National Association of Insurance Commissioners ha estado revisando por separado cómo las aseguradoras de vida contabilizan y divulgan sus tenencias de crédito privado. Una semana después de la venta de los Lakers en una revelación impactante, medios ingleses informaron que Walter estaría considerando salir de otro activo de prestigio, Chelsea Football Club, el equipo de la Premier League en el que entró a través de la adquisición liderada por Todd Boehly en 2022.

El escrutinio ya produjo una respuesta financiera concreta. Delaware Life, que Walter controla, acordó reducir su exposición a negocios vinculados a él mediante el intercambio de hasta $6.5 mil millones de inversiones con partes relacionadas por activos clasificados como independientes. Eso no resuelve la cuestión de si Walter eventualmente tendrá que vender sus activos deportivos para satisfacer a acreedores, reguladores o inversionistas. The Wall Street Journal informó que Walter ha intentado deshacer partes de su imperio en medio de la investigación, lo que podría incluir también a los Dodgers y a la operación de Fórmula One de Cadillac.

Walter también habría buscado obtener efectivo de otro valioso activo de Los Ángeles. Antes de vender los Lakers, mantuvo conversaciones con Charter Communications para terminar anticipadamente los acuerdos de televisión local de los Lakers y los Dodgers a cambio de pagos únicos, según Sports Business Journal. Esas conversaciones no dieron lugar a un acuerdo. El contrato televisivo de los Dodgers se extiende hasta 2038, mientras que el de los Lakers llega hasta 2031.

¿El crédito privado se apoya en los seguros de vida?

El mercado de crédito privado—financiamiento en forma de préstamos y deuda extendido por prestamistas no bancarios—creció a más de $1 billón en Estados Unidos en 2023, según la Federal Reserve Bank of Boston. El caso de Walter plantea nuevas preguntas sobre qué más ocurre bajo la superficie. El FMI ha advertido en sus informes de estabilidad financiera que la divulgación limitada en el crédito privado dificulta ver dónde se están acumulando el apalancamiento y las pérdidas potenciales. El riesgo señalado por reguladores y el FMI no es el crédito privado en sí, sino estructuras en las que la misma firma participa en varios lados de una transacción: la firma de crédito privado recibe dinero de primas a través de una aseguradora que controla y luego dirige ese dinero a préstamos que origina o que regresan a sus propios fondos y empresas de cartera.

La cobertura de la investigación federal señala que las aseguradoras de Walter mantenían inversiones de crédito privado vinculadas a otros negocios controlados por Walter. En otras palabras, el mismo multimillonario podría estar en varios lados de la misma transacción—controlando una aseguradora en un lado, mientras controla también los negocios que reciben el financiamiento en el otro. El pago de una anualidad de un jubilado puede figurar en el balance de una aseguradora, pero ese dinero no viajó en línea recta desde una póliza hasta Dodger Stadium; pasó por capas de aseguradoras, gestores de activos, fondos, préstamos y compañías afiliadas.

Guggenheim no es la única firma de crédito privado que construye un imperio en torno a la convergencia entre seguros y mercados privados. Apollo ha hecho de ese modelo un elemento central de su negocio a través de Athene, su negocio de servicios de retiro y seguros. “Athene and Apollo have seen tremendous mutual benefit from our longstanding strategic relationship”, dijo Jim Belardi—director ejecutivo de Athene—en un comunicado de enero de 2022 cuando se fusionaron, “and now with full alignment our value will be significantly stronger than the sum of our parts.”

Yankee Global Enterprises anunció un acuerdo de financiamiento por $2.6 mil millones con afiliadas de Apollo Sports Capital, una plataforma de capital permanente de Apollo. La transacción combina deuda y capital y se utilizará para respaldar el crecimiento de los New York Yankees y refinanciar deuda existente.

KKR ha construido una conexión similar con el sector asegurador. La empresa adquirió una participación mayoritaria en Global Atlantic en 2021 y compró la participación restante en 2024. KKR describe explícitamente la relación como de refuerzo mutuo: la firma puede usar sus capacidades de inversión y su red de originación para Global Atlantic, mientras que el negocio de seguros le da acceso a capital de largo plazo.

Por separado, KKR acordó en febrero adquirir Arctos Partners por unos $1.4 mil millones. Arctos es una firma especializada en inversión deportiva cuya cartera incluye participaciones minoritarias en franquicias deportivas profesionales como los Buffalo Bills de la NFL. La presentación para inversionistas de KKR describió la adquisición como una manera de establecer una plataforma deportiva mientras ampliaba su capacidad para captar capital y utilizar su red de seguros.

Las aseguradoras de vida se han convertido en actores particularmente importantes porque sus pasivos pueden extenderse durante décadas. Necesitan inversiones que financien obligaciones a largo plazo, lo que vuelve atractivos los préstamos y otros activos privados. Un documento de trabajo de 2025 de la Federal Reserve Bank of Chicago estimó que el crédito privado representó unos $849 mil millones—o 14%—de los balances de las aseguradoras de vida en 2024. Las aseguradoras de vida en todo el país han aumentado su exposición al crédito privado en busca de mayores rendimientos. S&P Global informó este año que las aseguradoras de vida de Estados Unidos están elevando sus asignaciones a crédito privado para obtener mejores retornos y diversificación de cartera.

Si todo esto suena como un banco—tomando prestado a corto plazo y prestando a largo plazo—bueno, sí y no. Las obligaciones de las aseguradoras de vida suelen estar vinculadas a reclamos o contratos futuros que pueden ser costosos o imposibles de rescindir anticipadamente, por lo que no son “runnable” de la misma manera que un banco. La Reserva Federal dice que, por ello, las aseguradoras están “typically less exposed to traditional liquidity risk than banking organizations”, aunque ciertas anualidades y productos de financiamiento institucional todavía pueden ser vulnerables a retiros en algunos momentos.

Tanto en el lado del capital como en el de los seguros, el patrón es estable: el capital recaudado para seguros termina financiando en forma cruzada otros intereses deportivos o empresariales del patrocinador, a menudo con transparencia limitada. Las aseguradoras como fuente cautiva de financiamiento para un imperio financiero más amplio son ahora un manual de uso común en el crédito privado, y la investigación de la SEC es, en efecto, su primera prueba de estrés para ver si las reglas existentes pueden detectarlo antes de que salga a la luz pública.

Esta historia apareció originalmente en Fortune.com.