Luxemburgo planea emitir un bono de referencia soberano directamente sobre tecnología de libro mayor distribuido (DLT), con un valor mínimo objetivo de €1,000 millones, mientras los gobiernos y las instituciones financieras exploran cada vez más la emisión de deuda basada en blockchain. Las emisiones de referencia suelen ser los valores más grandes y líquidos de un soberano y sirven como referencia de precios para el resto del programa de endeudamiento de un gobierno, un estatus que refleja la escala que Luxemburgo busca alcanzar.

El ministro de Finanzas, Gilles Roth, presentó la iniciativa al dar a conocer el proyecto de presupuesto 2027 del Estado miembro de la Unión Europea. En un comunicado del Ministerio de Finanzas publicado el 7 de octubre, la transacción propuesta fue descrita como una primicia europea en la emisión de bonos soberanos mediante este enfoque.

Según el plan, el bono se emitiría de forma nativa en una plataforma de activos digitales. Esto significa que los valores se crearían y registrarían directamente en infraestructura de libro mayor distribuido, en lugar de emitirse mediante sistemas convencionales y convertirse posteriormente en tokens digitales, una distinción central de la transacción.

Diseñado para inversores institucionales

El bono estará denominado en euros, tendrá un plazo esperado de 10 años y se listará en la Bolsa de Luxemburgo, lo que otorga al valor un recinto regulado para su negociación en el mercado secundario. El Ministerio de Finanzas indicó que la fecha de emisión dependerá de la retroalimentación de los inversores y de las condiciones predominantes del mercado.

El gobierno tiene la intención de estructurar la transacción en torno a infraestructura financiera establecida para cumplir con los requisitos de los inversores institucionales. La integración planificada con sistemas de mercado regulados también se espera que respalde la posible elegibilidad del bono como colateral en operaciones de crédito del Eurosistema, una característica que podría aumentar su atractivo para los inversores. El Eurosistema está compuesto por el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la zona del euro. La elegibilidad como colateral puede ser importante para los inversores institucionales porque podría permitir que los valores calificados respalden ciertas operaciones de crédito de bancos centrales, sujeto a los requisitos aplicables.

Aunque alberga a menos de 700,000 personas, Luxemburgo funciona como un importante centro financiero europeo y alberga varias instituciones relevantes, incluido el Banco Europeo de Inversiones. Este banco ha contribuido al desarrollo de los mercados de deuda basados en blockchain desde que emitió un bono digital denominado en euros en 2021.

Construyendo sobre deuda digital previa

El bono de referencia planificado sigue los experimentos anteriores de Luxemburgo con deuda gubernamental digital. En junio de 2025, la Tesorería del Estado lanzó su primera serie de certificados digitales del Tesoro, valorados en €50 millones. Los instrumentos de corto plazo tenían un plazo de seis meses y se emitieron a través de la plataforma de libro mayor distribuido Orion de HSBC, lo que brindó al gobierno experiencia práctica con blockchain para instrumentos de deuda pública.

La nueva propuesta representaría una ampliación sustancial de ese esfuerzo. Con un objetivo de al menos €1,000 millones, el bono planificado sería más de 30 veces más grande que el bono soberano basado en blockchain de €30 millones emitido por Eslovenia en 2024.

Eslovenia emitió su bono digital como parte del programa de experimentación de liquidación con dinero de banca central mayorista del Banco Central Europeo. La transacción se liquidó utilizando moneda digital de banca central mayorista a través de la solución DL3S del Banque de France, que admite efectivo tokenizado interoperable. La moneda digital de banca central mayorista es una forma de dinero digital de banca central restringida a instituciones financieras, a diferencia de versiones destinadas al público general. El bono esloveno tenía un valor nominal de €30 millones y una fecha de vencimiento final del 25 de noviembre de 2024. El gobierno esloveno presentó la operación como un paso temprano hacia la integración de nuevas tecnologías en la gestión de la deuda pública y la mejora de la transparencia y la eficiencia de los mercados financieros.

La transacción propuesta por Luxemburgo se diferencia por su énfasis en la emisión nativa. Bajo este modelo, el valor se crea directamente en infraestructura digital en lugar de emitirse primero a través de depositarios centrales de valores tradicionales y convertirse posteriormente a formato digital.

Posibles mejoras en la integridad de los datos

Una presentación para inversores de 32 páginas preparada por la Tesorería del Estado de Luxemburgo describe los beneficios esperados de la transacción propuesta. Estos incluyen permitir que los inversores accedan a valores tokenizados a través de sus custodios existentes y servicios internacionales de depositarios centrales de valores.

La presentación también identifica la mejora de la integridad de los datos como una posible ventaja, señalando que la tecnología de libro mayor distribuido proporciona un registro compartido e inmutable de la emisión y la información de los instrumentos. Tal registro podría mejorar la consistencia en toda la cadena de valor de los valores y reducir las discrepancias entre los registros mantenidos por los distintos participantes del mercado. Sin embargo, los beneficios prácticos dependerán de cómo se conecte la plataforma digital con la infraestructura existente de custodia, liquidación y negociación.

Junto con la oferta digital, el gobierno ha indicado que podría emitir un bono convencional antes de fin de año. La recaudación combinada de las transacciones tradicional y basada en blockchain podría alcanzar hasta €3,000 millones. En marzo de 2026, la Tesorería del Estado de Luxemburgo emitió un bono gubernamental convencional de €2,500 millones con un plazo de 10 años.

Competencia global en deuda gubernamental tokenizada

El anuncio de Luxemburgo llega poco después de que Hong Kong fijara el precio de aproximadamente HK$20,000 millones en bonos verdes digitales, denominados en dólares de Hong Kong, renminbi, dólares estadounidenses y euros. Esa transacción demostró la creciente escala de la emisión de deuda pública basada en blockchain y el interés creciente de los gobiernos en los instrumentos financieros tokenizados.

Con su bono propuesto de €1,000 millones, Luxemburgo busca construir sobre sus experimentos anteriores de deuda digital mientras evalúa si la emisión nativa puede operar a una escala relevante para los inversores institucionales y los mercados financieros europeos establecidos. La iniciativa refleja un esfuerzo más amplio por determinar si la infraestructura de libro mayor distribuido puede mejorar la emisión de valores, el registro y la liquidación sin abandonar las salvaguardas establecidas del mercado. Su significado final dependerá de la demanda de los inversores, el desempeño operativo y la capacidad de integrar la tecnología en los sistemas financieros existentes.