Eso puede mejorar los pagos locales. También podría cambiar la facilidad con la que los usuarios se mueven entre monedas.

Una vez que una stablecoin doméstica cotiza en la misma infraestructura que USDT, USDC y otros tokens en dólares, una conversión que antes dependía de bancos o de los mercados tradicionales de divisas puede volverse posible directamente en la cadena. Para los países ya preocupados por la dolarización, eso crea un problema que vale la pena examinar antes de que las stablecoins locales se usen de forma generalizada.

La relevancia para las políticas públicas está creciendo. Varias economías emergentes y de frontera están explorando versiones tokenizadas de sus monedas, impulsadas por la modernización de los pagos, los objetivos de inclusión financiera y el alto costo de las remesas transfronterizas. El Banco Mundial ha seguido durante años los costos promedio mundiales de remesas en torno al 6% del monto enviado, muy por encima del objetivo del 3% de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Pagos domésticos y transfronterizos más baratos y rápidos son una parte central del argumento a favor de las stablecoins locales.

Estas iniciativas son distintas de las monedas digitales de banco central. Una CBDC es un pasivo directo del banco central, mientras que una stablecoin emitida por una entidad privada o comercial depende de las reservas y de los controles operativos del emisor. Ambas pueden coexistir, pero plantean preguntas de política distintas sobre intermediación, convertibilidad y supervisión.

Puntos clave

Los tokens locales podrían facilitar el acceso a dólares digitales.

Las stablecoins en dólares ya dominan la liquidez en cadena.

Los flujos de stablecoins pueden trasladarse a los mercados de divisas.

Las condiciones económicas determinarán el impacto final.

¿Qué ocurre después de que alguien recibe la stablecoin local?

Dan Katz, subdirector gerente primero del FMI, planteó el tema en agosto de 2026 y señaló que las stablecoins en moneda local podrían, en algunos casos, acelerar la adopción de stablecoins en moneda extranjera.

La preocupación se vuelve más clara al observar el proceso de conversión.

Pasar de la moneda local a dólares a través del sistema financiero tradicional puede implicar un banco, un operador de divisas, documentación o restricciones a las transacciones en moneda extranjera.

Una moneda tokenizada puede crear formas adicionales de realizar ese intercambio.

Si una stablecoin doméstica desarrolla mercados líquidos frente a USDT o USDC, los usuarios pueden intercambiar entre ambas mediante exchanges, pools de liquidez o transacciones entre pares. Parte de la conversión monetaria entonces se desplaza fuera de la infraestructura por la que tradicionalmente ocurría.

Para los responsables de políticas, la emisión es solo una parte del diseño. Los pares de negociación, la liquidez y el lugar donde se realizan las conversiones pueden determinar para qué termina siendo útil el token.

Stablecoins en moneda local: pros y contras

Las stablecoins en dólares entran con una gran ventaja de liquidez

Una nueva stablecoin doméstica también competiría en un mercado que ya es abrumadoramente dolarizado.

El FMI dice que cerca del 99% de las stablecoins están denominadas en dólares estadounidenses. Un análisis del BPI de 2026 sitúa la cifra en aproximadamente 98%.

La denominación en dólares es solo parte de esa ventaja.

USDT y USDC ya se benefician de amplios listados en exchanges, soporte en billeteras, pares de negociación establecidos y profunda liquidez en los mercados cripto. Una stablecoin local puede funcionar exactamente como fue diseñada y aun así ofrecer a los usuarios menos lugares para gastarla, negociarla o transferirla.

Eso importa para los países que esperan que una alternativa doméstica compita con los tokens en dólares simplemente porque representa la moneda local.

El mismo problema de concentración aparece en otras áreas de las finanzas tokenizadas. Antes explicamos por qué el FMI ve a las stablecoins como un posible eslabón débil en la tokenización y analizamos cómo el activo usado para la liquidación puede convertirse en un lugar donde se concentran la liquidez y el riesgo financiero.

En el contexto monetario, la liquidez en dólares existente les da a los tokens domésticos un mercado difícil de entrar desde el primer día.

La demanda de stablecoins puede llegar a los mercados de divisas tradicionales

Los efectos pueden extenderse más allá del trading cripto.

Un informe de trabajo del FMI de 2026 examinó cuatro stablecoins referenciadas al dólar frente a 27 monedas fiduciarias y encontró vínculos medibles entre los flujos de stablecoins y los mercados cambiarios convencionales.

Los autores estiman que un aumento exógeno de 1% en las entradas netas de stablecoins amplió la diferencia entre los precios de stablecoin y los precios spot de divisas en alrededor de 40 puntos básicos. Sus resultados también mostraron presión de depreciación sobre las monedas locales y primas de financiamiento en dólares más altas.

La demanda de dólares tokenizados puede, por lo tanto, llegar a ser lo suficientemente grande como para afectar la fijación de precios cambiarios convencionales y las condiciones de financiamiento en dólares.

Para los bancos centrales, eso hace que la actividad de stablecoins sea relevante incluso cuando la transacción original nunca pasa por un mercado de divisas tradicional.

Los controles cambiarios existentes pueden funcionar de manera diferente en cadena

El problema se vuelve más difícil para las economías que ya restringen o administran el acceso a moneda extranjera.

Los bancos y los operadores de divisas con licencia brindan a las autoridades lugares identificables donde las transacciones pueden ser monitoreadas, informadas o limitadas. Las conversiones de stablecoins pueden involucrar intermediarios distintos, mientras que los mercados descentralizados y entre pares pueden eliminar por completo algunos de esos puntos de control tradicionales.

Un estudio del BPI de julio que cubre más de 130 economías encontró que la actividad de stablecoins y la dolarización convencional tienden a aumentar bajo condiciones similares, incluido el estrés financiero y la presión cambiaria.

Las restricciones al mercado de divisas y a los flujos de capital parecieron tener mucha menos influencia en los flujos de stablecoins que en los depósitos convencionales en moneda extranjera.

Los investigadores sugieren que la actividad fuera del perímetro regulatorio tradicional puede ayudar a explicar la diferencia.

Eso crea un desafío de monitoreo que ya es visible en el debate más amplio sobre tokenización. Nuestro análisis sobre por qué el FMI está pidiendo cambios en la forma de monitorear los riesgos de la tokenización examinó qué ocurre cuando la actividad financiera se desplaza lejos de las instituciones alrededor de las cuales se diseñaron muchas de las salvaguardas existentes.

La investigación del BPI también encontró persistencia en la dolarización convencional y en la dolarización mediante stablecoins. Una vez que los hogares comienzan a mantener parte de su riqueza en dólares, ese comportamiento puede continuar incluso después de que haya pasado el período original de estrés económico.

Las condiciones económicas determinan cuán serio se vuelve el riesgo

El acceso al dólar no tiene el mismo efecto en todas partes.

Un informe de trabajo del FMI de 2026 sobre regímenes de tipo de cambio fijo concluyó que las stablecoins pueden ofrecer otra fuente de moneda extranjera y un precio de mercado más visible donde el acceso al dólar está restringido.

Cuando el tipo de cambio oficial sigue siendo creíble, ese mercado adicional puede mejorar la asignación de la escasa moneda extranjera.

La situación se vuelve más frágil cuando el tipo de cambio oficial está muy desalineado con las condiciones económicas.

Un precio visible de stablecoin puede dar a hogares y empresas una referencia común sobre cuánto vale la moneda local fuera del mercado oficial. Si la confianza ya está deteriorándose, un acceso más fácil a tokens en dólares puede permitir que más usuarios reaccionen a esa información aproximadamente al mismo tiempo.

Por eso el punto de partida macroeconómico importa tanto.

Un país con baja inflación, política monetaria creíble y pagos domésticos eficientes da a los hogares menos razones para pasar a dólares. En una economía que ya enfrenta depreciación, inflación o escasez de moneda extranjera, la demanda de dólares puede existir antes de que aparezca cualquier stablecoin local.

La tecnología cambia la forma en que esa demanda puede expresarse; no crea la presión económica subyacente.

¿Cómo sabría un país si su stablecoin está funcionando?

Lanzar una stablecoin doméstica es relativamente fácil de medir. Las autoridades pueden contar billeteras, volumen de transacciones y oferta en circulación.

Esas cifras pueden decir muy poco sobre lo que realmente hacen los usuarios con ella.

Una stablecoin local podría generar una gran actividad transaccional mientras sirve principalmente como un paso intermedio entre el dinero doméstico y los tokens en dólares. En papel, el uso parecería sólido incluso si los usuarios rara vez mantuvieran el activo local durante mucho tiempo.

La liquidez daría una pista. Si el mercado más profundo para el token se desarrolla frente a USDT o USDC, las autoridades querrían entender cuánto de esa actividad corresponde a trading ordinario y cuánto refleja una conversión persistente hacia dólares.

La ubicación de esas conversiones también importa. La actividad a través de bancos y exchanges regulados suele ser más fácil de observar que las transacciones distribuidas entre exchanges descentralizados y mercados entre pares.

El comportamiento de tenencia podría ser aún más informativo que el simple conteo de transacciones. Si los usuarios reciben con regularidad el token doméstico y rápidamente lo cambian por stablecoins en dólares, unas cifras altas de adopción contarían una historia muy distinta de la de personas que usan el token para salarios, ahorros o pagos cotidianos denominados en la moneda local.

Las condiciones económicas siguen siendo parte de esa evaluación. Una política monetaria estable y pagos domésticos confiables reducen el incentivo de buscar una reserva de valor alternativa. Donde la confianza en la moneda ya es débil, una conversión digital más fácil puede darle otra vía a la demanda existente de dólares.

Para los gobiernos que consideran stablecoins locales, el éxito puede requerir por tanto una medida más amplia que billeteras o volumen de transacciones.

La pregunta útil es qué hacen los usuarios con el token una vez que lo tienen.

Metodología: El artículo utiliza los comentarios del FMI del 7 de agosto de 2026 sobre stablecoins en mercados emergentes junto con investigaciones de 2026 de autores de informes de trabajo del FMI y del Banco de Pagos Internacionales sobre dolarización mediante stablecoins, efectos de desbordamiento hacia el mercado de divisas y regímenes de tipo de cambio fijo. Los informes de trabajo del FMI representan investigaciones de sus autores y no reflejan necesariamente las opiniones de la dirección del FMI ni de su Directorio Ejecutivo.

Aviso legal: Este artículo se ofrece únicamente con fines informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero, legal ni de inversión.