LlamaRisk propone congelar once reservas de Aave V3 Core en un giro hacia un mercado solo de blue chips líquidos
Puntos clave
- •La ARFC congelaría once reservas de Aave V3 Core que mantienen aproximadamente $1.330 millones en colateral, con rsETH representando por sí solo $661,8 millones.
- •Esta es la tercera ronda de desuso para V3 Core, tras dos fases previas que eliminaron 71 reservas de baja adopción y redujeron la oferta en unos $98 millones.
- •Los activos en desuso generan un estimado de $3,7 millones en ingresos brutos anuales para el DAO, que la gobernanza deberá sopesar frente a los riesgos continuos de liquidez, despegue y bucles apalancados.
- •El cierre avanza en tres etapas —congelación de reservas, compromiso con los emisores y controles de seguimiento como ajustes en la tasa de préstamo de WETH para deshacer bucles de restaking apalancado— mientras los factores de reserva suben al 99% para incentivar los retiros.
- •Aave V4 es designado como destino para las clases de colateral desplazadas, y la propuesta aún debe aprobar una verificación de temperatura en Snapshot y una votación AIP on-chain.
LlamaRisk publicó una Solicitud de Comentarios de Aave (ARFC) que propone transformar Aave V3 Core en un mercado de préstamos restringido a activos blue chip líquidos. La propuesta congelaría once reservas de activos que actualmente mantienen aproximadamente $1.330 millones en colateral y enviaría las clases de activos más amplias a Aave V4.
Lo que LlamaRisk propone para Aave V3 Core
La ARFC fue publicada en el foro de gobernanza de Aave el 10 de noviembre de 2026, y plantea que Aave V3 Core es un mercado que se ha alejado de su mandato original. En lugar de mantener un catálogo amplio de tipos de colateral, LlamaRisk argumenta que la instancia debería concentrarse exclusivamente en activos con liquidez on-chain profunda y profundidad de mercado establecida —lo que la propuesta llama "colateral líquido establecido".
Bajo la propuesta, once reservas serían congeladas, lo que significa que los nuevos depósitos y préstamos se detendrían de inmediato: rsETH, osETH, LBTC, tBTC, rETH, eBTC, BTC.b, tETH, LDO, mUSD y PT-srUSDe. Las posiciones existentes no serían liquidadas por acción de gobernanza; los holders migrarían de forma voluntaria o pagarían su deuda con el tiempo.
Los activos que se mantienen en V3 Core cubren la capa más líquida del colateral DeFi: WETH, wstETH, weETH, cbETH, WBTC, cbBTC, USDC, USDT, GHO, DAI, XAUt, AAVE, LINK, USDe, sUSDe y syrupUSDT. Según la propuesta, estos activos comparten un rasgo común: liquidez de salida confiable y profundidad de oráculo que permite al protocolo liquidar posiciones sin deslizamiento excesivo bajo estrés.
Según la publicación en el foro de gobernanza, los activos en desuso destinados mantenían aproximadamente $1.330 millones en colateral que respaldaba unos $1.030 millones en deuda al 9 de noviembre de 2026. La publicación no indica una hora de consulta, una base de precios en USD ni una metodología de agregación de reservas, por lo que las cifras deben leerse como estimaciones de la propuesta y no como valores de mercado verificados de forma independiente.
Cómo se enmarca en el proceso más amplio de desuso
Esta ARFC es la tercera fase de una limpieza sistemática del mercado V3 Core. Dos rondas previas de desuso ya eliminaron 71 reservas de baja adopción, reduciendo la oferta en aproximadamente $98 millones, según la publicación en el foro de gobernanza. Esta ronda es diferente en escala: las reservas destinadas no son posiciones marginales sino mercados activos, con rsETH solo cargando $661,8 millones en colateral —la posición en desuso más grande de la propuesta.
La propuesta paralela de LTV para blue chips de LlamaRisk ya se implementó en V3 Core, con WETH fijado en un LTV del 81% y un umbral de liquidación del 84%, y tanto WBTC como cbBTC en un LTV del 81% y un umbral de liquidación del 85%, como señaló LlamaRisk en X. La ARFC actual es el complemento de ese trabajo de parámetros: tras elevar el poder de préstamo de los activos retenidos, la propuesta ahora busca eliminar los activos que no cumplen ese umbral de liquidez.
Por qué importa para Aave el enfoque en blue chips líquidos
Riesgo de liquidez en colateral de cola larga
Según la propuesta, el argumento central de riesgo para la congelación se centra en la concentración de liquidez. Muchos de los activos destinados —tokens de restaking como rsETH y osETH, y variantes de Bitcoin envuelto como LBTC, eBTC y BTC.b— conllevan riesgo correlacionado de despegue. En condiciones adversas, la liquidez on-chain de estos activos puede adelgazarse rápidamente, extendiendo las ventanas de liquidación y aumentando la exposición del protocolo a deuda incobrable.
Como consideraciones de riesgo, los tokens de restaking también pueden conllevar riesgo de contratos inteligentes y de despegue del colateral, mientras que las variantes de Bitcoin envuelto, incluida BTC.b, pueden añadir riesgo de puente o custodia y de contratos inteligentes; la confiabilidad de los oráculos y la ejecución de liquidaciones siguen siendo relevantes para ambas clases de colateral. La propuesta no evalúa estos riesgos por separado para cada reserva.
Las posiciones de rsETH y osETH también presentan un riesgo estructural de bucle señalado en la propuesta: los usuarios piden prestado WETH contra colateral de ETH restaked, componiendo la exposición. LlamaRisk identifica la palanca de la tasa de préstamo de WETH como un mecanismo de último recurso para deshacer esos bucles si la exposición no disminuye de forma natural tras la congelación.
La disyuntiva de ingresos
Congelar estas reservas no es gratuito para el DAO. Los activos propuestos para desuso generan un estimado de $3,7 millones en ingresos brutos anuales para el DAO, encabezados por rsETH con $1,85 millones, osETH con $0,79 millones, tBTC con $0,47 millones, LBTC con $0,35 millones y rETH con $0,22 millones, según la publicación en el foro de gobernanza. La publicación no proporciona una metodología de cálculo para esta estimación.
La propuesta argumenta implícitamente que el costo ajustado por riesgo de mantener estas posiciones excede los ingresos que generan. La gobernanza deberá sopesar si $3,7 millones anuales justifican la exposición continua al riesgo de liquidez y despegue en once clases de activos.
La ruta de migración a V4
Según la ARFC, Aave V4 es designado como destino del universo más amplio de activos que se está retirando de V3 Core. En términos prácticos, la propuesta mantendría las posiciones existentes de V3 Core en un cierre voluntario mientras dirige el soporte futuro de las categorías de colateral afectadas a una versión separada de Aave.
Preguntas de gobernanza y camino a la implementación
Proceso de cierre en tres etapas
La ARFC describe una ejecución por etapas en lugar de un cierre total inmediato. La etapa uno es la congelación de las reservas, deteniendo nuevos depósitos y préstamos. La etapa dos es el compromiso con los emisores, en la que LlamaRisk y los contribuyentes de Aave trabajarían con los emisores de los activos —Kelp DAO para rsETH, Stader para osETH, entre otros— para facilitar una migración ordenada de posiciones. La etapa tres activa controles de seguimiento si las exposiciones grandes no disminuyen en su propio plazo, con el ajuste de la tasa de préstamo de WETH como la palanca más directa contra las posiciones apalancadas en bucles de restaking.
Los factores de reserva de las reservas congeladas también se elevarían al 99% para acelerar la dinámica del cierre. La propuesta de gobernanza menciona rETH como ejemplo específico, con su factor de reserva propuesto para aumentar del 15% al 99%. Al 99%, casi todos los intereses generados por los prestatarios restantes se acumulan para el DAO en lugar de los depositantes, creando un fuerte incentivo económico para que los depositantes retiren y muevan sus posiciones a otro lugar. Este enfoque es consistente con cómo los Risk Stewards de Aave V3 han usado previamente cambios en los modelos de tasas de interés para dirigir el comportamiento de los usuarios sin liquidaciones forzadas.
Parámetros y mercados afectados
Las once reservas destinadas abarcan tres categorías de activos: tokens líquidos de restaking de Ethereum (rsETH, osETH, rETH, tETH), variantes de Bitcoin envuelto y sintético (LBTC, tBTC, eBTC, BTC.b) y otros activos nativos del protocolo o generadores de rendimiento (LDO, mUSD, PT-srUSDe). La amplitud de la lista indica que se trata de una reestructuración a nivel de portafolio, no de una respuesta dirigida al evento de riesgo de un solo activo.
La congelación de cada activo se regiría por la misma ARFC si se aprueba, aunque el momento de implementación de cada reserva puede variar según los resultados del compromiso con los emisores.
Hitos a observar
La ARFC se encuentra actualmente en etapa de discusión en el foro de gobernanza de Aave. El camino estándar de gobernanza de Aave pasa de la discusión de la ARFC a una verificación de temperatura en Snapshot, seguida de una votación AIP on-chain. Los holders del token AAVE, cuyo poder de gobernanza escala con el AAVE staked en el Safety Module, decidirán en última instancia si el protocolo absorbe la reducción de ingresos a cambio de un mercado Core estructuralmente más limpio.
La pregunta abierta clave para los participantes de la gobernanza es la mecánica de migración: específicamente, si Aave V4 tendrá suficiente profundidad de liquidez para absorber el colateral desplazado sin introducir una brecha en la utilidad del protocolo para los usuarios con alto peso en restaking.
