Lighter lidera el rally de tokens de DEX de perpetuos

Los tokens de DEX de perpetuos superaron al bitcoin en el último mes, con el $LIT de Lighter a la cabeza, mientras los traders se posicionaban para una apertura regulatoria en EE. UU. que ni el exchange ni la Commodity Futures Trading Commission han anunciado. La operación refleja un patrón más amplio en los mercados cripto este año: los tokens vinculados a exchanges percibidos como posibles beneficiarios de un entorno de política estadounidense más favorable han superado repetidamente a los activos que esas plataformas realmente cotizan.

La compra es de naturaleza regulatoria. Según DefiLlama, el volumen en los DEX de perpetuos cayó un 30,13% en los últimos siete días, hasta $20.850 millones diarios. Lo único que crece de forma medible en Lighter es el flujo de órdenes procedente de Robinhood, y el producto de Robinhood que genera ese flujo está cerrado a los usuarios de EE. UU. Esa brecha entre un volumen sectorial en descenso y precios de tokens al alza es la tensión central del rally: la apreciación descansa en expectativas y no en un crecimiento medido de la actividad de negociación.

El $LIT cotizaba a $4.21 a las 20:20 UTC del jueves, con una subida del 13% en 24 horas, del 13,8% en siete días y del 99,5% en 30 días, lo que le da un valor de mercado de $1.050 millones y un valor totalmente diluido de $4.210 millones, según CoinGecko. El token osciló entre $3.69 y $4.33 con un volumen de $146,7 millones y ocupa el puesto 70 por capitalización de mercado. El bitcoin subió un 5,5% en las mismas 24 horas hasta $81.492 y ganó un 26,9% en 30 días.

Duplicarse en un mes

El rally se concentra en dos nombres. El $EDGE de edgeX subió un 47,5% en 24 horas y un 60,4% en siete días hasta $0.6113, con un valor de mercado de $214 millones y un volumen de $45,2 millones. El exchange negoció $1.272 millones en 24 horas y recompra $EDGE con los ingresos de la plataforma, habiendo recomprado hasta la fecha el 4,79% del suministro, según su página de tokenomics.

El $HYPE de Hyperliquid sumó un 6,1% hasta $85.99, con un valor de mercado de $19.130 millones y cotizando a menos del 1% del récord de $86.71 alcanzado el 27 de agosto. El $ASTER de Aster cayó un 1,5% hasta $0.7274, la única baja del grupo. GMX subió un 3,6%, dYdX un 4,1% y Drift un 4,2%, todos por debajo del movimiento del bitcoin.

En 30 días el ranking se separa aún más: $LIT sube un 99,5%, edgeX un 71% y $HYPE un 50,8%, frente a $ASTER con un 19,9% y bitcoin con un 26,9%. Las plataformas que ganaron cuota este año impulsaron el movimiento; los protocolos de perpetuos de la era 2021 no lo hicieron. La división refleja un cambio que se ha producido en todo el sector desde el auge de Hyperliquid: las plataformas más nuevas, verticalmente integradas y con sus propios tokens y diseños de reparto de ingresos, han atraído a traders y capital alejándolos de los protocolos más antiguos basados en libros de órdenes y bóvedas.

Sin solicitud, sin expediente

El fundador de Lighter, Vladimir Novakovski, ocupa uno de los 43 asientos del Comité Asesor de Innovación del CFTC, que la agencia conformó en 2026 y reunió por primera vez el 20 de agosto. El resumen de esa reunión publicado por la agencia menciona la evolución regulatoria de las cripto, la inteligencia artificial y la computación en los mercados de derivados, y los mercados de predicción. Los futuros perpetuos no aparecen en él.

Ningún expediente público del CFTC menciona a Lighter, y el exchange no ha presentado solicitud para registrarse como mercado de contratos designado. Su asiento en el comité no otorga autorización para operar.

La apertura a nivel sectorial, sin embargo, es real. El CFTC emitió en junio una declaración de política sobre la cotización de contratos perpetuos y luego publicó la carta del personal 26-19, una posición de no acción que permite a los exchanges registrados convertir futuros de materias primas digitales de estilo perpetuo en perpetuos verdaderos eliminando las fechas de vencimiento. The Defiant cubrió la primera aprobación de futuros perpetuos de bitcoin regulados en EE. UU. y la llegada de los perpetuos de Kraken y Coinbase al país. Nada de ello menciona a Lighter.

El presidente Donald Trump dijo el 20 de agosto que el presidente del CFTC, Michael Selig, estaba trabajando para traer a Hyperliquid a EE. UU. "de manera totalmente compliant y legal". The Defiant informó en ese momento de que no se había abierto ningún expediente ni se había presentado ninguna solicitud de registro. El $LIT ganó un 59,5% en las dos semanas siguientes, un recordatorio de que en este mercado los tokens se han movido solo con declaraciones oficiales, antes de que exista cualquier trámite.

El camino con nombre de Hyperliquid

Hyperliquid, en cambio, tiene una contraparte identificada con licencia. Bloomberg informó el 31 de agosto que Hyperliquid Labs y Payward, matriz de Kraken, planean cotizar contratos perpetuos de cripto en Bitnomial, un exchange registrado ante el CFTC propiedad de Payward, y que Payward presentó a la agencia un esquema del acuerdo. Los traders de EE. UU. accederían a los contratos a través de Bitnomial, sin conexión directa con la plataforma de Hyperliquid. No se han anunciado fecha de lanzamiento ni términos, y la estructura no otorgaría a Hyperliquid el estatus de exchange en EE. UU. No obstante, la vía de Bitnomial ilustra la plantilla que siguen las plataformas extraterritoriales de perpetuos: aliarse con un exchange registrado en EE. UU. en lugar de buscar el registro directamente.

Lighter no ha anunciado ningún acuerdo equivalente.

La cuota creciente de Robinhood

Robinhood lanzó la mainnet de su cadena el 1 de julio con futuros perpetuos dentro de Robinhood Wallet impulsados por Lighter, funcionando en una instancia dedicada de Lighter construida para Robinhood Chain que usa USDG como activo de cotización. Robinhood destinó 11 millones de $LIT a la comunidad y paga a los traders de Wallet el doble de puntos que los que ganan en la propia aplicación web de Lighter. El producto excluye a los usuarios de EE. UU., Reino Unido, Canadá, Suiza, Emiratos Árabes Unidos y Singapur.

Esa instancia negoció $240 millones en 24 horas, $1.735 millones en siete días y $5.205 millones en 30 días, frente a $5.306 millones desde que DefiLlama comenzó a rastrearla el 20 de julio, según sus datos. El 98% de su volumen histórico se registró en el último mes.

Frente a los totales de Lighter de $1.416 millones, $11.324 millones y $44.908 millones en los mismos períodos, Robinhood aportó el 16,9% del volumen de Lighter en 24 horas, el 15,3% en siete días y el 11,6% en 30 días, según el cálculo de The Defiant con datos de DefiLlama. Los depósitos en la instancia de Robinhood subieron de $10,4 millones el 20 de julio a $57,5 millones el jueves. El valor total bloqueado (TVL) de Lighter alcanzó $655,4 millones, un 24,9% más que los $524,6 millones del 5 de agosto, con un interés abierto de $1.245 millones.

The Defiant informó en julio que Robinhood Chain registraba más volumen de acciones tokenizadas que todas las plataformas de Solana juntas, y el 31 de agosto que la cadena generaba más ingresos diarios de aplicaciones que Ethereum, con $2,66 millones frente a $1,28 millones. Esa relación de distribución —una casa de bolsa minorista establecida que integra el motor de Lighter en lugar de construir el suyo— es la razón estructural más clara por la que los traders distinguen al $LIT del resto del sector de DEX de perpetuos.

Cero comisiones, captación baja

Lighter cotiza 244 mercados perpetuos y cobraba cero comisiones de maker y taker en ellos, según su API pública. El endpoint propio del exchange registró $1.547 millones de volumen cotizado en 2,03 millones de operaciones en 24 horas. BTC representó $816,6 millones de ese monto, ETH $301,2 millones, el propio $LIT $55,5 millones y el oro $48,2 millones. El perpetuo de HOOD, que sigue la propia acción de Robinhood, subió un 13,3%.

Lighter recaudó $4,41 millones en comisiones en 30 días, conservando $3,26 millones como ingresos del protocolo y destinando $2,64 millones a los tenedores del token. Frente a un volumen de $44.908 millones, eso es una tasa de captación de 0,98 puntos básicos. Hyperliquid ganó $68,91 millones sobre $209.814 millones en el mismo período, o 3,28 puntos básicos, según el cálculo de The Defiant con datos de DefiLlama. La instancia de Robinhood produjo $769.998 sobre $5.205 millones, o 1,48 puntos básicos, monetizando mejor que la tasa combinada de Lighter. El modelo de cero comisiones explica la brecha: Lighter está efectivamente comprando volumen, y su captación de comisiones depende de líneas de ingresos más allá de los cargos básicos de maker-taker.

Lighter recompra $LIT con los ingresos por comisiones de negociación mediante TWAP diarios de 24 horas y paga a los stakers un APR fijo del 6% con un bloqueo de tres días para retirar el staking, según su documentación. Anualizado, el ritmo de comisiones de 30 días ronda los $53,7 millones frente a un valor totalmente diluido de $4.210 millones. Esa matemática enmarca el riesgo de la operación: con la monetización actual, la valoración totalmente diluida se sitúa muy por encima de los ingresos por comisiones anualizados, de modo que el valor del token depende en gran medida de que se sostenga la narrativa de crecimiento y regulatoria.

Hyperliquid sigue siendo de cuatro a cinco veces mayor en todas las medidas de volumen, con $7.038 millones en 24 horas y $209.814 millones en 30 días, además de $13.683 millones de interés abierto y $6.654 millones de valor total bloqueado. Lighter se ubica detrás de Hyperliquid y Aster, que negoció $2.465 millones en 24 horas. The Defiant cubrió previamente que Lighter alcanzó la cima de la tabla de volumen de DEX de perpetuos y anunció una ronda de $68 millones.

Los puntos a vigilar desde aquí son concretos: si aparece algún expediente del CFTC que mencione a Lighter, si Robinhood abre el producto de perpetuos de Wallet a los usuarios de EE. UU. y si la captación de comisiones de Lighter escala junto con su volumen.