El Partido Laborista de oposición de Nueva Zelanda ha prometido restaurar el mandato dual de política monetaria del Banco de Reserva, reincorporando un enfoque en el empleo sostenible máximo junto con el control de la inflación si gana las elecciones generales del 7 de noviembre.

El líder laborista Chris Hipkins anunció la medida el domingo, al afirmar que el crecimiento significa poco si no se refleja en los salarios, los presupuestos de los hogares o las perspectivas futuras de los neozelandeses, y enmarcó la estrategia fiscal del partido en torno a asegurar que esa traducción ocurra.

Bajo el marco actual, el Banco de Reserva opera con un mandato único para mantener la inflación dentro de un rango de 1% a 3%, con un objetivo explícito de 2%. El modelo de mandato dual fue introducido originalmente en 2018 por el anterior gobierno Labour-NZ First, cuando el entonces ministro de Finanzas Grant Robertson añadió el objetivo de empleo junto con la estabilidad de precios. El actual Gobierno de Coalición eliminó ese enfoque en el empleo en 2023, devolviendo al banco a un mandato único sobre la inflación.

El comentario de Westpac evalúa qué significaría realmente restablecer el mandato dual para la conducción de la política monetaria, y concluye que la respuesta depende en gran medida del tipo de shock al que se enfrente la economía. En la mayoría de los períodos, señala el banco, los shocks que afectan a la economía están impulsados por la demanda, lo que significa que los factores que influyen en la inflación y en el mercado laboral tienden a empujar la política en la misma dirección, ya que una menor demanda y un menor empleo suelen asociarse con una inflación más baja. En ese escenario, argumenta Westpac, un mandato dual cambiaría poco la forma en que se fija la política.

La divergencia más importante, según Westpac, surge durante los shocks de oferta, como el actual repunte de los precios del petróleo, cuando la inflación y el mercado laboral pueden moverse en direcciones opuestas. Un mandato de empleo en ese contexto podría darle al Monetary Policy Committee más flexibilidad para permitir que la inflación se mantenga por encima del objetivo durante más tiempo, facilitando un ajuste de política más gradual. Westpac advierte que esa flexibilidad sería más probable si se considera que las presiones subyacentes de inflación volverán al objetivo en el mediano plazo, lo que significa que la propia confianza del MPC en esa persistencia determinaría en última instancia cuánto cambia el mandato en la práctica.

Westpac también señala un riesgo de más largo plazo al acomodar shocks temporales de inflación bajo un mandato más amplio, advirtiendo que hacerlo puede resultar perjudicial si la inflación elevada se incorpora a la conducta de fijación de precios de las empresas y a las expectativas salariales. El comentario subraya que, a largo plazo, no existe una verdadera disyuntiva entre inflación y empleo, una advertencia que enmarca el debate sobre la propuesta de Labour como algo menos relacionado con la redacción del mandato y más con la forma en que sería aplicada en la práctica por los responsables de decisión del Banco de Reserva.

El análisis de Westpac sugiere que los mercados no deben asumir un cambio automático de política a partir de un mandato de empleo restablecido, ya que su efecto práctico depende en gran medida de la naturaleza de los shocks que enfrente la economía y no del texto del mandato en sí. En un ciclo típico impulsado por la demanda, la inflación y el empleo se mueven juntos, por lo que el mandato dual cambiaría poco la forma en que el RBNZ fija las tasas. El escenario más relevante para las condiciones actuales es un shock de oferta, como un repunte de los precios del petróleo, en el que la inflación y el mercado laboral divergen, y un mandato de empleo podría darle al MPC margen para tolerar una inflación por encima del objetivo durante más tiempo, siempre que mantenga la confianza de que la inflación finalmente volverá al objetivo. Por lo tanto, cualquier reacción del mercado de NZD o de tasas ante una victoria de Labour probablemente dependerá menos del cambio de mandato en sí y más de las señales sobre cómo evolucionaría bajo este la confianza del propio RBNZ en la persistencia de la inflación a mediano plazo.

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