La ofensiva migratoria del presidente Donald Trump, combinada con una ola de jubilaciones de baby boomers, está a punto de alterar supuestos de larga data sobre lo que constituye un mercado laboral saludable.

La inmigración ha sido uno de los motores más importantes del crecimiento de la fuerza laboral estadounidense en los últimos años, especialmente porque la población nativa en edad de trabajar se ha estancado. Cuando menos trabajadores ingresan a la fuerza laboral debido a una menor inmigración, la economía necesita menos empleos netos nuevos para evitar que aumente la tasa de desempleo.

Durante décadas, los estadounidenses se han acostumbrado a esperar que fuertes ganancias mensuales de nóminas del Departamento de Trabajo reduzcan el desempleo, mientras que una contratación débil o negativa eleve la tasa de desempleo. Durante mucho tiempo, el crecimiento mensual de entre 125.000 y 150.000 puestos se consideró el umbral necesario para absorber a los nuevos participantes de la fuerza laboral y mantener estable el desempleo.

Sin embargo, con la fuerza laboral ahora contrayéndose, ese cálculo está cambiando de forma drástica.

La tasa de equilibrio se vuelve negativa

Un informe de economistas de la Fed de Dallas publicado a principios de este año encontró que la tasa de equilibrio del crecimiento del empleo —el número de puestos netos nuevos necesarios cada mes para mantener estable la tasa de desempleo— se volvió ligeramente negativa durante el verano y el otoño de 2025. En otras palabras, las nóminas podrían estancarse o incluso contraerse sin empujar al alza el desempleo.

El jueves, Oxford Economics estimó que la tasa de equilibrio se sitúa actualmente en aproximadamente 50.000 nuevos empleos por mes, una fuerte caída desde más de 200.000 durante 2022 y 2023, cuando la inmigración se disparaba.

Los economistas Matthew Martin y Bernard Yaros proyectan que la tasa de equilibrio caerá a cero el próximo año y se volverá ligeramente negativa para 2028. Su pronóstico asume que las políticas migratorias restrictivas de Trump se mantendrán vigentes durante el resto de su mandato y que el “tsunami” de jubilaciones de baby boomers —que se espera alcance su pico entre 2026 y 2029— seguirá reduciendo la fuerza laboral. Con alrededor de 10.000 estadounidenses alcanzando la edad de jubilación cada día, la ola demográfica está acelerando el cambio del lado de la oferta que ya está en marcha.

“Hoy, el límite de velocidad del mercado laboral es mucho más bajo que hace apenas unos años, preparando el terreno para una expansión sin empleo”, escribieron en una nota.

No se espera una oleada de despidos

Una tasa de equilibrio negativa no significa necesariamente que los despidos masivos sean inminentes. Oxford Economics prevé que el crecimiento del empleo se mantendrá ligeramente positivo, respaldado por sectores como la salud, que están relativamente aislados del ciclo económico. Martin y Yaros pronosticaron una “leve presión a la baja” sobre el desempleo durante los próximos años.

La implicación para la política monetaria es importante. La Reserva Federal opera bajo un doble mandato del Congreso para buscar tanto estabilidad de precios como máximo empleo, por lo que examina de cerca los datos de desempleo al fijar las tasas de interés. Incluso unas nóminas anémicas difícilmente provocarían una respuesta de la Fed, siempre que la tasa de desempleo permanezca prácticamente sin cambios.

“Una desaceleración o caída del empleo tendría que ir acompañada de un fuerte aumento del desempleo y otras señales de debilidad para que la Fed deje de considerar subidas de tasas y vuelva a inclinarse por recortes”, añadieron.

Acaparamiento de mano de obra y oferta ajustada

La reducción de la oferta laboral ha fomentado un entorno de baja contratación y pocos despidos, aunque en los últimos meses se ha observado un repunte del crecimiento del empleo. A pesar de los aranceles de Trump, el conflicto con Irán y los aumentos de precios asociados, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se han mantenido bajas.

Los empleadores podrían mostrarse reacios a reducir personal en parte por la preocupación de que el mercado laboral se estreche aún más, dijeron en un informe del viernes los economistas de BNP Paribas Britney Jackson y James Egelhof. Señalaron la decisión de la Corte Suprema que permite a la Casa Blanca poner fin al estatus de protección temporal para ciertos trabajadores no ciudadanos, una medida que podría reducir la fuerza laboral documentada en varios cientos de miles de personas. El Estatus de Protección Temporal, o TPS, otorga autorización de trabajo a personas de países designados por enfrentar condiciones como conflicto armado o desastre natural.

“Esto podría traducirse en una mayor presión a la baja sobre la tasa de desempleo, tanto por una disminución de la fuerza laboral documentada como por un posible aumento del ‘acaparamiento de mano de obra’ por parte de las empresas, un fenómeno observado por última vez durante la pandemia”, escribieron Jackson y Egelhof.