Las nuevas normas de depósito para productos apalancados sobre acciones individuales han reducido drásticamente el trading minorista, pero el Kospi sigue siendo vulnerable a fuertes oscilaciones de precio, ya que el trading de alta frecuencia extranjero en torno a acciones importantes como Samsung Electronics y SK hynix pone de relieve las limitaciones de una normativa enfocada principalmente en los inversores individuales.

Los productos apalancados sobre acciones individuales son derivados que multiplican la exposición a valores individuales, permitiendo ganancias o pérdidas amplificadas sin poseer directamente las acciones. En los últimos años se han convertido en un vehículo especulativo muy popular entre los inversores minoristas surcoreanos. El valor de negociación de los cinco productos más grandes de este tipo por capitalización de mercado se desplomó un 74 por ciento el viernes, primer día de vigencia de las nuevas normas, según la Bolsa de Corea. Los inversores minoristas vendieron un neto de 1 billón de wones (700 millones de dólares) en productos a medida que los requisitos de depósito más estrictos y las restricciones de recompra desalentaban la actividad. Las firmas de inversión financiera que actúan como proveedores de liquidez absorbieron aproximadamente 900.000 millones de wones de esas ventas.

La desaceleración también se extendió a los inversores extranjeros, a pesar de que están exentos de los requisitos de depósito. Su participación en el valor total de negociación cayó a alrededor del 30 por ciento desde aproximadamente el 38 por ciento. Los analistas atribuyeron la disminución a la retirada de especuladores minoristas, lo que redujo las oportunidades de arbitraje para los operadores extranjeros que típicamente habían utilizado los productos apalancados para una rotación rápida en lugar de apuestas direccionales sobre las acciones subyacentes.

Según Shinhan Investment, los inversores extranjeros negociaron un promedio de 5,1 billones de wones diarios en productos apalancados sobre acciones individuales en julio, representando el 43 por ciento del valor total de negociación del mercado. Sin embargo, sus compras netas ascendieron a solo alrededor de una décima parte de las compras de los inversores minoristas, lo que indica que la mayor parte de su actividad consistía en operaciones de ida y vuelta a corto plazo en lugar de posiciones a más largo plazo.

Este patrón ha centrado la atención en el papel creciente de las firmas extranjeras de trading de alta frecuencia (HFT, por sus siglas en inglés). El HFT se basa en algoritmos para identificar y aprovechar brechas de precio en fracciones de segundo, con órdenes típicamente enviadas directamente a las bolsas a través de los sistemas de acceso directo al mercado de los brókeres.

La actividad de HFT ha crecido rápidamente en Corea del Sur —uno de los mercados de valores más grandes de Asia por capitalización— desde la pandemia de COVID-19. Un artículo de la Asociación de Valores de Corea publicado en marzo encontró que 2.490 cuentas de HFT estaban registradas a finales de 2025. Estas cuentas representaron el 55 por ciento del valor de negociación de ETF, y más del 90 por ciento estaban vinculadas a inversores extranjeros.

El impacto en el mercado de dicha actividad se hizo especialmente visible durante el repunte de la semana anterior. El trading de programas no arbitrajistas alcanzó los 5,1 billones de wones en una sola sesión, mientras que los inversores extranjeros compraron un neto de 7,28 billones de wones en acciones del Kospi. Samsung Electronics y SK hynix representaron conjuntamente 5,77 billones de wones, o el 79 por ciento, de esas compras netas. Las dos empresas de semiconductores se encuentran entre los componentes más grandes del Kospi, lo que significa que los flujos concentrados en sus acciones pueden mover desproporcionadamente el índice general. Las compras ayudaron a impulsar el repunte, llevando a SK hynix a su límite diario de precio y elevando a Samsung un 26 por ciento —su mayor ganancia en un solo día de la historia.

"Las compras de cubierta y la desapalancamiento coincidieron con el desenredo de las posiciones apalancadas", dijo un funcionario de gestión de activos. "La compra mecánica extranjera vinculada al reequilibrio de carteras también aumentó bruscamente."

Los participantes del mercado reconocen que el HFT puede reducir los spreads bid-ask, mejorar la liquidez y hacer que el descubrimiento de precios sea más eficiente. Sin embargo, persisten las preocupaciones de que el trading algorítmico pueda intensificar las oscilaciones de precio cuando los mercados ya están bajo estrés. Un estudio de la Asociación de Valores de Corea publicado hace dos años advirtió que el HFT podría amplificar la volatilidad y perturbar la negociación ordenada, pidiendo una supervisión regulatoria más estrecha.

La práctica ha enfrentado un mayor escrutinio global desde el flash crash de EE. UU. de 2010, cuando los principales índices bursátiles se desplomaron brevemente antes de recuperarse rápidamente. Los reguladores de los mercados desarrollados han introducido desde entonces medidas específicas —incluidos los límites de la ratio orden-comercio bajo el marco MiFID II de Europa y los interruptores de circuito mejorados en EE. UU.— que abordan específicamente el comportamiento del trading algorítmico y de alta velocidad. Algunos participantes del mercado señalan que tales normas han desplazado más actividad de HFT hacia los mercados asiáticos, donde aún pueden no existir restricciones comparables.

Las autoridades financieras surcoreanas están revisando ahora cómo operan las firmas extranjeras de HFT a través de brókeres nacionales. La Bolsa de Corea también ha comenzado a evaluar el impacto de la práctica en el mercado y las posibles respuestas regulatorias. La bolsa ya cuenta con salvaguardas, incluido el registro obligatorio para operadores algorítmicos de alta velocidad y un interruptor de corte que permite la cancelación masiva de órdenes en caso de emergencia.

La Comisión de Servicios Financieros está considerando por separado medidas para desalentar el trading excesivo en productos apalancados sobre acciones individuales mediante el aumento de los costos de transacción para los participantes más activos. Una opción en estudio es imponer mayores comisiones a los operadores que envían cantidades inusualmente grandes de órdenes —un enfoque ampliamente similar a los límites de la ratio orden-comercio adoptados en Europa. La medida buscaría frenar la actividad excesiva sin señalar explícitamente a los inversores extranjeros.

"El HFT es en gran medida el dominio de las firmas extranjeras más que de los inversores minoristas o los gestores de activos nacionales", dijo un funcionario de la industria. "Algunos operadores extranjeros parecen inundar el mercado con órdenes que no están destinadas a ejecutarse, creando distorsiones temporales de precios y oportunidades de arbitraje."

"Aumentar las comisiones sobre el envío excesivo de órdenes podría ayudar a frenar la actividad sin focalizarse explícitamente en los inversores extranjeros", añadió el funcionario.