Los tres principales astilleros de Corea del Sur —HD Hyundai Heavy Industries, Hanwha Ocean y Samsung Heavy Industries— reportaron márgenes operativos de doble dígito en el segundo trimestre de 2026, aunque la brecha entre ellos se amplió significativamente. La divergencia se atribuye en gran medida a las diferencias en las estrategias de cobertura en divisas, a medida que buques de alto valor, como los transportadores de gas natural licuado (LNG), contratados varios años antes, comenzaron a reflejarse en los ingresos reconocidos. Las tres empresas representan conjuntamente una parte dominante de la construcción mundial de buques de alto valor, particularmente en el segmento de transportadores de LNG, por lo que sus resultados financieros son un indicador estrechamente vigilado del ciclo de construcción naval en general.

HD Hyundai Heavy Industries y Hanwha Ocean registraron márgenes operativos cercanos al 15%, mientras que Samsung Heavy Industries quedó ligeramente por encima del 10%. Los analistas de la industria señalan que las diferencias en los ratios de cobertura en divisas —la práctica de fijar los tipos de cambio futuros para mitigar la volatilidad de la moneda— son el principal factor de la disparidad en los márgenes. Los contratos de construcción naval suelen abarcar de tres a cuatro años desde el pedido hasta la entrega, y los ingresos y beneficios se reconocen de forma incremental según el progreso de la construcción. Dado que los contratos se denominan en dólares estadounidenses, un tipo de cambio won-dólar más alto (un won surcoreano más débil) aumenta las ganancias reportadas. Este retraso estructural significa que los resultados trimestrales actuales reflejan decisiones de captación de pedidos y niveles de tipo de cambio de varios años antes, lo que subraya cómo la política de tesorería puede rivalizar con la eficiencia operativa como factor determinante de la rentabilidad en industrias de alta orientación exportadora.

Según datos de la industria de construcción naval publicados el 31 de julio, HD Hyundai Heavy Industries registró ingresos del segundo trimestre de 6,3322 billones de wones, un beneficio operativo de 1,0399 billones de wones y un margen operativo del 16,4%. Hanwha Ocean reportó ingresos de 5,4432 billones de wones, un beneficio operativo de 736.100 millones de wones y un margen operativo del 13,5%. Samsung Heavy Industries registró ingresos de 3,2307 billones de wones, un beneficio operativo de 325.000 millones de wones y un margen operativo del 10,1%.

Samsung Heavy Industries emplea una política de cobertura en divisas del 100% al momento de la captación del pedido, fijando el tipo de cambio en el nivel vigente cuando se firma cada contrato. Aproximadamente la mitad de los ingresos reconocidos en los resultados del segundo trimestre de la empresa estaban vinculados a pedidos realizados en 2022–2023, cuando el tipo de cambio rondaba los 1.300 wones. En su presentación de resultados, Samsung Heavy Industries reveló que alrededor del 20% de los ingresos del segundo trimestre provenía de pedidos de 2022 y aproximadamente el 30% de pedidos de 2023.

Los tipos de cambio promedio anuales en 2022 y 2023 fueron de 1.292 wones y 1.305 wones, respectivamente. Con un tipo de cambio promedio en el segundo trimestre de 2026 de 1.502 wones, la empresa perdió efectivamente las posibles ganancias relacionadas con la moneda debido a su enfoque de cobertura.

Samsung Heavy Industries indicó que espera obtener beneficios cambiarios una vez que los volúmenes contratados durante 2024–2026 —cuando el tipo de cambio se situaba en el rango de 1.400 a 1.500 wones— comiencen a reflejarse en los ingresos. A modo de ejemplo de este retraso, dos transportadores de LNG pedidos en junio de 2023 para entrega en febrero de 2028 se contabilizaron a un tipo de cambio de 1.294,9 wones. En comparación, un transportador de LNG pedido en julio de 2026 para entrega en enero de 2029 se contabilizó a un tipo de cambio de 1.528,6 wones.

Bae Gi-yeon, analista de Meritz Securities, declaró: "Samsung Heavy Industries todavía tiene cargas de trabajo vinculadas a tipos de cambio de alrededor de 1.300 wones debido a su política de cobertura en divisas del 100%, razón por la cual su rentabilidad es inferior a la de sus rivales". Añadió: "Una vez que se reflejen las cargas de trabajo pedidas en el rango de 1.400–1.500 wones, la debilidad relativa se resolverá".

Dentro de las industrias de construcción naval y de valores, el ratio de cobertura en divisas de HD Hyundai Heavy Industries se estima en aproximadamente 75%, mientras que el de Hanwha Ocean se estima en alrededor del 10%.

Hanwha Ocean alcanzó un margen operativo récord del 22,7% en su segmento de buques mercantes durante el segundo trimestre. Por participación en ingresos, los pedidos de 2024 representaron el 50%, mientras que los pedidos de 2023 y 2025 representaron cada uno el 25%. El aumento del tipo de cambio se tradujo así en ganancias bajo una estructura de ingresos en gran parte no cubierta. Sin embargo, Hanwha Ocean señaló que, más allá de los efectos favorables de la moneda, las mejoras de costos impulsadas por aumentos en la productividad y la optimización del diseño también contribuyeron a una mayor rentabilidad.

Fuente: ChosunBiz