El equipo de investigación de materias primas de JPMorgan advierte que el compromiso del G7 anunciado el viernes pasado de liberar 100 millones de barriles de crudo y diésel de reservas de emergencia durante cuatro meses —anunciado en medio de precios récord del diésel— implica mucho menos suministro nuevo de lo que sugiere la cifra del titular.

En una nota publicada esta semana titulada "Counted but not delivered", la estratega Natasha Kaneva y sus colegas argumentan que el paquete cuenta explícitamente compromisos previamente cumplidos y, según su lectura, "no representa 100 millones de barriles de nueva intervención". La distinción importa porque solo los barriles que físicamente salen del almacenamiento aumentan el suministro realmente disponible para el mercado.

La aritmética detrás de la visión del banco: los miembros de la Agencia Internacional de Energía (AIE), que coordina las liberaciones de reservas de emergencia entre los países importadores de petróleo, comprometieron 412 millones de barriles en marzo, de los cuales unos 321 millones ya fueron entregados, dejando unos 91 millones pendientes. Gran parte del anuncio del viernes equivale, por lo tanto, a completar la liberación de marzo, incluidos los 40 millones de barriles restantes de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de EE.UU., la reserva de emergencia de crudo del país, ya programados hasta diciembre. Lo verdaderamente nuevo, según la nota, es el sesgo hacia el diésel —el combustible de trabajo del transporte de carga, la agricultura y la industria pesada— con entregas fuertemente concentradas en los primeros 20 días.

Parámetros clave siguen sin resolverse. El G7 no especificó cómo se divide la liberación entre crudo y productos refinados, ni qué países contribuirán; conversaciones anteriores se centraron en un reparto 50/50. Esa composición es más que un detalle técnico, ya que el crudo y los combustibles terminados sirven a distintas partes del sistema energético. Los detalles se esperan en la reunión de la junta directiva de la AIE el 14 y 15 de octubre.

Europa es el punto focal del informe:

• Los países europeos comprometieron 108 millones de barriles en marzo (34 millones de crudo, 73 millones de productos)
• JPMorgan estima que solo se han liberado unos 16 millones de barriles de diésel, 17 millones de gasolina, 10 millones de fuel oil y 12 millones de otros productos
• Poco o ningún crudo europeo parece haber sido liberado
• Europa posee unos 377 millones de barriles de diésel de emergencia, más del triple de los 106 millones que tiene EE.UU.
• Solo Alemania (64 millones) y Francia (61 millones) superan toda la reserva estadounidense
• Europa y EE.UU. han liberado cada uno solo unos 16 millones de barriles de diésel desde que comenzó la guerra

Mientras tanto, EE.UU. ha hecho el trabajo pesado mediante el arbitraje transatlántico, en el que los cargamentos cruzan el Atlántico para aprovechar las diferencias de precios entre ambos mercados. Los envíos de diésel de EE.UU. a Europa pasaron de 200.000–250.000 barriles por día (bpd) antes de la guerra a alrededor de 400.000 bpd en julio y casi 500.000 bpd en agosto, agotando los inventarios estadounidenses.

Sobre las reservas mundiales de petróleo, una liberación completa llevaría los inventarios de unos 7.900 millones de barriles a 7.800 millones para enero —un mínimo de una década, pero aún unos 150 millones barriles por encima del umbral de estrés de JPMorgan, el nivel por debajo del cual el banco considera estresados los inventarios. El diésel está más ajustado: los inventarios de diésel de la OCDE caerían a unos 504 millones de barriles, un mínimo de dos décadas y por debajo del nivel de estrés de 529 millones de barriles del banco. Eso equivale a unos 39 días de cobertura de demanda —una medida de cuánto tiempo podría satisfacerse el consumo actual con las reservas existentes— ligeramente por debajo del mínimo de 40 días de septiembre de 2022.

Si Europa recibe unos 40 millones de barriles de la liberación de diésel distribuidos en 60 días, ello equivale a unos 660.000 bpd —alrededor del 57% de las importaciones actuales de diésel de Europa. Según el banco, eso debería aliviar la estrechez inmediata y reducir el arbitraje.

La nota cierra con la frase: "la restricción no es la disponibilidad de barriles de emergencia, sino la disposición de los gobiernos a desplegarlos".

Actualización: Trump dijo que viene un "gran anuncio" sobre diésel, insinuando la reunión del 14 y 15 de octubre.

Fuente: InvestingLive (ForexLive)