En 2025, el FMI informó que empresas, hogares y naciones de todo el mundo habían acumulado $251 billones en deuda. Mirando hacia finales de 2026, J.P. Morgan ha advertido que las tasas de interés sobre esos préstamos están listas para aumentar drásticamente, impulsadas principalmente por la disminución de la población y el debilitamiento de la disciplina fiscal.

En un informe de investigación publicado ayer, Joyce Chang de JPMorgan y su equipo describieron lo que llaman las "seis D" que configurarán la economía global: déficits, desregulación, descarbonización, despoblación, desglobalización y dedolarización. De estos, el banco identificó dos factores como particularmente propensos a elevar los costos de endeudamiento en todo el mundo: los déficits y la despoblación.

La disciplina fiscal bajo presión

En el frente de los déficits, el equipo de investigación de JPM escribió que "se está produciendo un colapso global de la disciplina fiscal en todos los rincones del mundo, y el dominio fiscal está eclipsando la política monetaria. La deuda pública mundial ha alcanzado los $100 billones, reduciendo el espacio fiscal, mientras que los déficits elevados están impulsando al alza las tasas de interés." La deuda global se mantiene por encima del 235% del PIB mundial, según el FMI.

Los economistas continúan debatiendo el grado en que los déficits influyen en las tasas de interés. Una teoría sostiene que la expansión de la deuda nacional podría alimentar preocupaciones sobre la solvencia crediticia del gobierno, lo que llevaría a la Reserva Federal a expandir la oferta monetaria para reducir el valor real de la deuda, generando así inflación. Una investigación del Hoover Institution examina esta relación en detalle.

Los gobiernos han dependido fuertemente del estímulo fiscal —a través de un mayor gasto o recortes de impuestos— durante la crisis de Irán, señaló el FMI en su más reciente actualización de Perspectivas de la Economía Mundial. Estas expansiones del déficit o reducciones de ingresos se han producido sin "contrapartidas bien identificadas, con pocos indicios de reconstrucción del espacio fiscal," escribió JPM. El "espacio fiscal" se refiere a la capacidad de un gobierno para aumentar el gasto o reducir impuestos sin comprometer su estabilidad financiera.

"En Estados Unidos, un mayor volumen de deuda y tasas de interés más altas, junto con la falta de voluntad política para lograr la consolidación fiscal en el corto plazo, apuntan a una prima por plazo más alta," añadió JPM, refiriéndose al rendimiento adicional que los prestamistas exigen por mantener bonos a largo plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo sirven como puntos de referencia para hipotecas, bonos corporativos y otros préstamos a consumidores y empresas en toda la economía, lo que significa que una prima por plazo creciente se extendería mucho más allá de los mercados de deuda soberana. La deuda nacional de Estados Unidos alcanzó oficialmente los $39 billones a principios de este año.

El equipo de Chang señaló, sin embargo, que "el déficit fiscal insostenible de Estados Unidos aún no ha causado mucho daño a la economía estadounidense, ya que Estados Unidos tiene mucho más espacio fiscal que otros países." Estados Unidos sigue siendo la nación más segura y fuerte en medio de la agitación geopolítica, añadió el informe, con el riesgo para las perspectivas de la deuda derivado de "cualquier revés militar, político, de seguridad energética o económico dramático que haga que Estados Unidos deje de ser el más seguro y fuerte." La carga de la deuda nacional sobre las generaciones más jóvenes también ha suscitado escrutinio, tal como se analiza en un informe relacionado de Fortune.

El problema de la población

Las economías avanzadas enfrentan otro obstáculo estructural: la disminución de las tasas de natalidad y el envejecimiento de la población. Estas economías contarán con una fuerza laboral cada vez menor para producir bienes y servicios para una población anciana no trabajadora en crecimiento. Esta inversión contrasta con la dinámica poblacional favorable de las décadas recientes, cuando una gran cohorte en edad laboral en relación con los dependientes contribuyó a impulsar la productividad, el ahorro y la expansión económica, un fenómeno que los economistas denominan "dividendo demográfico."

JPM destacó que la demanda de gasto en pensiones y atención médica está destinada a aumentar en muchos países, mientras que la necesidad de inversión pública en defensa, energías renovables e infraestructura también se está intensificando. "Sin medidas compensatorias como mayores ingresos gubernamentales, otros recortes de gasto público o cambios en el diferencial entre la tasa de interés y el crecimiento, estas presiones de gasto implican un aumento sustancial de la deuda pública en todas las jurisdicciones más allá de 2031," escribió el equipo de investigación.

La cuenta regresiva del Seguro Social del Comité para un Presupuesto Federal Responsable, que marca el punto en el que los beneficios enfrentarían recortes automáticos, se sitúa actualmente en siete años y 10 meses. JPM señaló que "no se espera que ninguno de los dos partidos políticos actúe hasta que el abismo del Seguro Social se acerque en 2032." Abordar el déficit requeriría emitir aproximadamente $600 mil millones en deuda adicional, junto con posibles recortes adicionales de gasto e incrementos de impuestos.

"También señalamos los desafíos demográficos que reducirán el ahorro y destacamos el riesgo de que el envejecimiento de la población y la longevidad puedan reducir los rendimientos de equilibrio, e incluso los sistemas financiados tendrían dificultades," añadió el equipo. "El dividendo demográfico que caracterizó los últimos 40 años está llegando a su fin, y consideramos la despoblación como un riesgo subestimado que reducirá el ahorro y contribuirá a tasas de interés más altas."

Esta nota se publicó originalmente en Fortune.com.