El yen japonés ha seguido debilitándose frente al dólar estadounidense incluso mientras el Banco de Japón avanza hacia una política monetaria más restrictiva, según un análisis reciente de BNP Paribas. La brecha entre las expectativas de política y el desempeño real de la moneda apunta a una presión estructural continua sobre el yen.

El endurecimiento del Banco de Japón no ha impulsado al yen

El Banco de Japón ha tomado medidas para normalizar su prolongada política monetaria ultralaxa, incluidos ajustes a su política de control de la curva de rendimientos y señales de que podrían seguir posibles aumentos de las tasas de interés. En los modelos tradicionales del mercado cambiario, el endurecimiento monetario puede respaldar a una moneda local al hacer más atractivos los activos domésticos y fomentar entradas de capital.

Sin embargo, el yen no se ha fortalecido de la forma en que esos modelos podrían sugerir. Estrategas de BNP Paribas afirmaron que varias fuerzas están superando el impacto del cambio gradual de política del Banco de Japón.

Un factor central es el diferencial de tasas de interés aún amplio entre Japón y Estados Unidos. El ciclo agresivo de aumentos de tasas de la Reserva Federal ha mantenido elevados los rendimientos de EE. UU., incrementando el atractivo relativo de los activos denominados en dólares para los inversionistas globales. Incluso con el Banco de Japón avanzando hacia la normalización, las tasas japonesas permanecen cerca de cero, lo que deja poca ventaja de rendimiento para los activos basados en yenes. Esa brecha también mantiene al yen vulnerable como moneda de financiación en operaciones de carry trade, en las que los inversionistas toman préstamos en monedas de menor rendimiento para comprar activos de mayor rendimiento en otros mercados.

Las presiones estructurales siguen pesando sobre la moneda

BNP Paribas también señaló factores estructurales más amplios detrás de la debilidad del yen. El persistente superávit de cuenta corriente de Japón se ha venido reduciendo, lo que disminuye una fuente tradicional de demanda de yenes. Al mismo tiempo, los inversionistas institucionales japoneses continúan buscando mayores retornos en el exterior, generando salidas constantes de capital que añaden presión bajista sobre la moneda.

El análisis del banco sugiere que los participantes del mercado ven el endurecimiento del Banco de Japón como gradual e insuficiente para cerrar la brecha con la postura de política de la Reserva Federal. Mientras la economía de EE. UU. siga mostrando resiliencia y la inflación continúe siendo persistente, BNP Paribas señaló que es probable que el dólar conserve su ventaja relativa de fortaleza.

El movimiento cambiario importa más allá del mercado de divisas porque un yen más débil puede elevar el costo en moneda local de los bienes importados, incluidos la energía y los alimentos, al tiempo que también respalda el valor en yenes de las ganancias en el exterior para algunos exportadores japoneses. Ese impacto mixto ayuda a explicar por qué los cambios en el tipo de cambio siguen siendo observados de cerca por autoridades, empresas y hogares.

El USD/JPY sigue impulsado por las tasas de EE. UU.

Para el mercado cambiario, el análisis indica que el USD/JPY podría seguir operando con un sesgo alcista incluso mientras el Banco de Japón da pasos limitados hacia la normalización de su política. El par de divisas ya ha puesto a prueba máximos de varias décadas, y BNP Paribas ve pocos catalizadores para una reversión sostenida del yen en el corto plazo.

El banco señaló que el principal impulsor del USD/JPY sigue siendo la postura de tasas de interés de la Reserva Federal y la resiliencia de los datos económicos de EE. UU. Los anuncios de política del Banco de Japón siguen siendo importantes, pero los indicadores económicos estadounidenses y los comentarios de la Reserva Federal continúan teniendo una influencia dominante sobre la dirección del par.

BNP Paribas afirmó que una reversión significativa de la debilidad del yen requeriría una fuerte reducción del diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón, un cambio importante en el sentimiento global de riesgo o una acción más agresiva del Banco de Japón. Según los datos actuales y la orientación de los bancos centrales, el análisis indicó que ninguno de esos factores parece inminente.

La debilidad del yen pese al endurecimiento del Banco de Japón pone de relieve la influencia de la política monetaria de EE. UU. y de la dinámica global de rendimientos en los mercados cambiarios. Hasta que la brecha de tasas de interés se reduzca de manera significativa, el yen podría seguir bajo presión, desafiando las expectativas convencionales sobre cómo la normalización de la política de los bancos centrales afecta los tipos de cambio.