Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) se mantuvieron ampliamente estables el miércoles, mientras los inversores aumentaban sus apuestas por una posible subida de tipos del Banco de Japón (BOJ) ya en septiembre.

Los rendimientos de los JGB a corto plazo se mantuvieron cerca de máximos de varios años, mientras que los rendimientos a más largo plazo subieron en medio de preocupaciones fiscales y expectativas de un aumento del gasto público. Los mercados anticipan ahora en gran medida un endurecimiento monetario adicional por parte del BOJ, aunque los riesgos fiscales podrían limitar las ganancias del yen incluso si los tipos de interés suben.

Las expectativas de una subida de tipos en septiembre han ganado impulso tras una intervención conjunta en divisas por parte de Japón y Estados Unidos a finales del mes pasado. La acción coordinada en el mercado de divisas tuvo como objetivo apoyar al yen, que ha estado bajo presión frente al dólar estadounidense.

El Banco de Japón puso fin a su política de tipos de interés negativos en marzo de 2024, marcando un cambio histórico respecto a años de flexibilización monetaria ultra laxa. Desde entonces, el banco central ha seguido señalando una normalización gradual de la política monetaria, con los mercados atentos al momento y el ritmo de los posteriores movimientos de tipos. Esta trayectoria de política contrasta con la de otros grandes bancos centrales —incluidos la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo—, que se han ido moviendo hacia la implementación de recortes de tipos en 2024, ampliando los diferenciales de tipos que han pesado sobre el yen.

Los bonos del gobierno japonés se siguen de cerca como barómetro de las expectativas de política monetaria. Los rendimientos de los JGB a dos y cinco años, que son particularmente sensibles a las decisiones de política a corto plazo, han subido a niveles no vistos desde hace años a medida que los operadores precian la probabilidad de un endurecimiento adicional.

En el extremo más largo de la curva, la subida de los rendimientos ha sido impulsada por la preocupación sobre las perspectivas fiscales de Japón, incluidas las expectativas de aumentos del gasto público. Japón tiene una de las ratios de deuda pública sobre PIB más altas entre las economías avanzadas, superando el 250%, lo que hace que el coste de servicio de esa deuda sea particularmente sensible a los movimientos de los tipos de interés. Estas dinámicas crean un panorama complejo para los responsables de política económica, ya que unos tipos a largo plazo más altos podrían complicar los costes de servicio de la deuda para la cuarta economía más grande del mundo.

La trayectoria del yen sigue siendo un foco clave para los inversores. Aunque unos tipos de interés japoneses más altos normalmente apoyarían la moneda, los riesgos fiscales —incluida la posibilidad de una expansión del endeudamiento público— podrían compensar algunas de esas ganancias, según los participantes del mercado. Unos rendimientos internos más altos también podrían influir en el comportamiento de los inversores japoneses, que se encuentran entre los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros bonos exteriores, lo que podría afectar a los flujos de capital globales.

Fuente: Economic Times Markets