El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió que el aumento constante de los costos de endeudamiento gubernamental podría presionar las finanzas públicas en todo el mundo y complicar los esfuerzos por recuperar el control de los niveles de deuda. La advertencia aparece en el más reciente análisis del Fiscal Monitor del organismo, que examina cómo los rendimientos soberanos al alza están reconfigurando las decisiones de política fiscal en las economías avanzadas y en desarrollo. El Fiscal Monitor es la evaluación permanente del FMI sobre las finanzas públicas y un punto de referencia para la sostenibilidad de la deuda a nivel mundial.

Entre febrero y septiembre, el rendimiento promedio de los bonos gubernamentales a 10 años en el Grupo de los Siete (G7) subió más de un punto porcental, alcanzando su nivel más alto en casi dos décadas. Al mismo tiempo, se proyecta que la deuda pública mundial superará el 100% del PBI global para 2030, un umbral que no se alcanzaba desde la posguerra de la Segunda Guerra Mundial. Los rendimientos de los bonos gubernamentales principales también sirven como tasas de referencia para gran parte del sistema financiero, por lo que su nivel trasciende ampliamente los presupuestos públicos.

Qué impulsa el alza de los rendimientos

Un rendimiento soberano es, en esencia, el precio del endeudamiento gubernamental: cuanto mayor es el retorno que exigen los inversores para mantener la deuda de un país, más costosa se vuelve cada nueva emisión. El FMI identifica varias fuerzas detrás del aumento de los rendimientos, incluidas la inflación persistente, los precios más altos del petróleo, una mayor demanda de inversión y el crecimiento esperado vinculado a la inteligencia artificial. Aun así, los fundamentos fiscales siguen siendo centrales para las perspectivas. La elevada deuda gubernamental, las crecientes necesidades de gasto y las expectativas de emisiones sustanciales de bonos están impulsando los retornos que exigen los inversores. Los rendimientos más altos en las principales economías también pueden extenderse a través de las fronteras, elevando los costos de financiamiento en otros lugares.

Presupuestos bajo una presión creciente

La presión ya es visible en los presupuestos gubernamentales. Se proyecta que el costo promedio efectivo de los intereses del financiamiento gubernamental aumentará del 2,3% en 2021 al 3,7% para 2031.

Estados Unidos enfrenta una carga particularmente pesada. Se prevé que los pagos de intereses del gobierno de EE. UU. aumenten desde aproximadamente el 2,8% del PBI antes de la pandemia hasta el 5,7% en 2031, un nivel que aproximadamente equivaldría al gasto proyectado del Seguro Social, el mayor programa de prestaciones del país.

Los países de bajos ingresos enfrentan restricciones aún más estrictas. Actualmente, los pagos de intereses consumen más del 15% de sus ingresos fiscales totales, en comparación con un promedio de aproximadamente el 9% entre 2011 y 2019. Estos desembolsos dejan a los gobiernos con menos recursos para infraestructura, programas sociales y apoyo económico, al tiempo que limitan su capacidad de responder a las recesiones o de atender la creciente demanda de defensa y seguridad energética.

Rising bond yields are adding pressure on public finances already strained by debt approaching its highest since World War II. Putting fiscal policy on a credible path now can help contain borrowing costs and limit risks. Read more in the latest Fiscal Monitor blog:… pic.twitter.com/xDo0sx0Jyo

— IMF (@IMFNews) October 17, 2026 (vía X)

Cómo los rendimientos más altos complican la estabilización de la deuda

Según el FMI, estabilizar la deuda exige balances fiscales más sólidos siempre que los costos de endeudamiento superen el crecimiento nominal esperado de economía. En esas condiciones, los gobiernos deben generar mayores superávits primarios o reducir los déficits primarios para evitar que las ratios de deuda sigan aumentando.

Sin embargo, se proyecta que el déficit primario mundial alcanzará el 3,3% del PBI en 2026. Estabilizar la ratio deuda-PBI mundial este año requeriría reducir ese déficit a aproximadamente el 2,6%, y sería necesario un ajuste adicional de magnitud similar en los años siguientes a medida que la deuda sigue aumentando.

Las estructuras de vencimiento de la deuda también importan. El organismo señaló que los gobiernos que refinancian una mayor proporción de su deuda en plazos más cortos experimentan una transmisión más rápida de las tasas de política más altas hacia sus costos de endeudamiento, lo que crea un círculo vicioso entre la política monetaria, la presión fiscal y las tasas de interés de mercado. Dado que los intereses de los bonos existentes solo se reajustan a medida que los bonos vencen, los costos promedio de endeudamiento suben gradualmente incluso después de que las tasas de política se muevan. Las proyecciones subrayan la velocidad con la que los costos de financiamiento más altos pueden acumularse en los presupuestos públicos.

El FMI también advirtió que las condiciones favorables de financiamiento para los mercados emergentes podrían no perdurar. Un cambio en el apetito de riesgo de los inversores podría ampliar los diferenciales soberanos —la prima que los inversores exigen sobre las tasas de referencia para mantener la deuda de un país— y restringir el acceso al financiamiento internacional.

Camino recomendado

El informe insta a adoptar planes fiscales de mediano plazo creíbles, una gestión de deuda más sólida, sistemas tributarios mejorados y un gasto público más eficiente. Su advertencia central es clara: retrasar el ajuste fiscal podría elevar los costos de endeudamiento y obligar a los gobiernos a aplicar medidas más dolorosas más adelante.

El FMI actualiza el Fiscal Monitor dos veces al año, por lo que las ediciones posteriores actualizarán estas proyecciones y mostrarán qué tan cerca siguen los resultados fiscales la trayectoria descrita.

El análisis completo está disponible en la publicación del blog del Fiscal Monitor del FMI, Rising Sovereign Yields Raise the Fiscal Stakes.