El Fondo Monetario Internacional ha advertido que los mercados tokenizados, a pesar de su rápido crecimiento y disponibilidad ininterrumpida, todavía carecen de la liquidez confiable de sus contrapartes convencionales. La tokenización, según la define el Fondo, consiste en representar activos —o derechos sobre ellos— como tokens digitales registrados en libros contables compartidos. En su análisis de octubre de 2026 sobre las finanzas tokenizadas, el Fondo estimó el volumen diario de negociación de activos tokenizados —que abarcan instrumentos de crédito, fondos del mercado monetario y acciones— en unos 65.000 millones de dólares.

Esa cifra mide la actividad de negociación, no el valor total de los activos del mundo real tokenizados en circulación, señalaron desde el Fondo. El FMI también situó el volumen diario de reportes tokenizados en aproximadamente 300.000 a 350.000 millones de dólares, una fracción de los alrededor de 13 billones de dólares que cambian de manos a diario en el mercado tradicional de reportes de EE. UU. Los reportes dominan la actividad tokenizada actual porque son instrumentos de financiación garantizada a corto plazo muy utilizados por las instituciones financieras.

La comparación captura tanto la promesa como los límites de las finanzas tokenizadas: incluso su segmento más grande sigue siendo pequeño frente al mercado convencional que busca modernizar. La advertencia también va más allá de los productos nativos de las criptomonedas: los fondos del mercado monetario, los instrumentos de crédito y los reportes son las herramientas de gestión de efectivo y financiación de las finanzas convencionales, y las propias cifras del FMI muestran que las versiones tokenizadas de estos instrumentos concentran la actividad tokenizada. La preocupación del FMI no es que la tokenización carezca de velocidad, sino que la emisión, la negociación y la liquidación rápidas no crean automáticamente una salida confiable cuando un inversor necesita efectivo.

Transferible, vend y redimible no son lo mismo

La "liquidez" a menudo se habla como si fuera una sola característica. Para los activos tokenizados, el análisis del FMI sugiere que es más útil separar tres preguntas que pueden generar respuestas muy diferentes.

Un fondo tokenizado puede ser transferible las 24 horas, mientras que los reembolsos directos solo están disponibles en días de negociación programados o únicamente para inversores autorizados. En ese caso, un token puede moverse rápidamente sin ofrecer a cada tenedor una vía rápida hacia el efectivo.

El mismo principio aplica a las acciones tokenizadas. Algunos productos otorgan al tenedor un derecho contractual o un interés económico en lugar de un registro directo como accionista. El derecho exacto depende de los documentos del emisor, del acuerdo de custodia y de la jurisdicción. Como se explica en la guía de Coindoo sobre la propiedad de acciones tokenizadas, el derecho legal detrás del token puede importar más que el saldo mostrado en una billetera.

La fragmentación puede convertir un activo en varios mercados más pequeños

Según el FMI, la negociación tokenizada sigue fragmentada entre plataformas, redes y acuerdos de liquidación. En lugar de reunir a todos los compradores y vendedores en un mercado más profundo, los sistemas separados pueden dividir la liquidez en pools más pequeños.

Considere dos versiones tokenizadas de un producto de Tesorería similar. Una puede negociarse en un libro contable con permisos entre instituciones, mientras que otra está disponible en una cadena pública con diferentes billeteras, stablecoins y reglas de cumplimiento. Ambas pueden referenciar activos comparables, pero sus tenedores no necesariamente comparten el mismo grupo de compradores.

Un tenedor que no pueda moverse directamente entre esos espacios puede verse obligado a vender en un mercado más reducido con descuento, esperar a una ventana de reembolso o depender de un intermediario para pasar de un sistema a otro. La interoperabilidad importa, argumenta el Fondo, porque determina si los compradores, los activos y el dinero de liquidación pueden conectarse, o permanecer aislados.

La negociación 24/7 no garantiza un descubrimiento de precios 24/7

El FMI encontró que más de la mitad de la negociación de acciones tokenizadas que examinó ocurrió fuera del horario tradicional de los mercados, y que aproximadamente el 80% de las operaciones analizadas fueron por menos de una acción, evidencia de la demanda de acceso continuo y propiedad fraccionada.

Estas características pueden ser útiles, pero el precio nocturno de un token puede formarse en un mercado más pequeño que el que fija el precio principal diurno de la acción subyacente. Los mercados tradicionales de acciones operan en sesiones programadas, por lo que el mercado que establece el precio oficial está cerrado incluso cuando los espacios de tokens siguen cotizando. La bolsa subyacente, sus principales creadores de mercado y partes de la cadena de custodia o liquidación pueden no estar disponibles incluso mientras el token sigue negociándose.

En particular, el FMI encontró que los rendimientos nocturnos de las acciones tokenizadas se reflejaban en los precios tradicionales de las acciones poco después de la apertura de los mercados, lo que sugiere que ambos mercados responden a información similar. Eso no elimina el problema de liquidez: según el Fondo, los mercados tokenizados siguen siendo relativamente ilíquidos y más volátiles que sus contrapartes tradales.

La distinción práctica es esta: la negociación continua da a un tenedor más horas para encontrar un precio, pero no garantiza que habrá suficientes compradores, efectivo y capacidad de liquidación a ese precio.

Una liquidación más rápida requiere salvaguardas más fuertes

Los mercados financieros tradicionales procesan la negociación, la liquidación, la conciliación y la financiación en etapas separadas. Esos pasos añaden costos y demoras, pero también dan a las empresas tiempo para compensar obligaciones, movilizar liquidez y resolver problemas operativos. Los sistemas tokenizados pueden comprimir esas etapas, lo que en condiciones normales reduce el riesgo de liquidación y la fricción operativa.

El FMI no aboga por mercados más lentos. Su advertencia es que los controles de riesgo, las facilidades de liquidez y las salvaguardas operativas deben mantenerse al ritmo cuando los amortiguadores tradicionales se reducen. El estrés puede acumularse rápidamente cuando mercados delgados, apalancamiento, activos de liquidación compartidos y reglas automatizadas de colateral o reembolso interactúan al mismo tiempo.

A medida que los sistemas tokenizados se vuelven más interconectados, el Fondo advierte que riesgos conocidos —ventas forzadas, corridas de liquidez y contagio— podrían propagarse por nuevos canales.

Cinco preguntas antes de llamar líquido a un producto tokenizado

El análisis apunta a una lista de verificación práctica para los posibles inversores:

• ¿Quién puede comprar el token? Verifique si el mercado secundario tiene compradores activos y elegibles y si los creadores de mercado están presentes de manera constante.
• ¿Qué derecho legal representa? La propiedad, el interés económico y un derecho contractual pueden producir resultados diferentes en una disputa o una insolvencia.
• ¿Se ofrece reembolso? Si es así, identifique quién puede usarlo, qué activos o efectivo se entregan y cuánto tiempo toma el proceso.
• ¿Qué sucede fuera del horario del mercado subyacente? Un token puede seguir negociándose mientras el activo, el emisor o la cadena de liquidación detrás de él operan con un horario más limitado.
• ¿Qué sistemas se requieren para completar la salida? La blockchain es solo una parte del proceso; el emisor, el custodio, el corredor, la stablecoin o el riel de dinero bancario pueden ser igual de importantes.

La verdadera prueba de la tokenización es la salida

El análisis del FMI reconoce el atractivo de las transacciones más rápidas, el acceso continuo y la propiedad fraccionada. Su advertencia es que esos beneficios, por sí solos, no responden a la pregunta más difícil: cómo sale un inversor cuando muchos tenedores necesitan liquidez al mismo tiempo.

Las señales a seguir, según el propio Fondo, son los mismos factores que examina: la interoperabilidad entre espacios, condiciones de reembolso realmente utilizables y la exigibilidad del derecho legal detrás del token.

Antes de tratar un producto tokenizado como líquido, los inversores deben identificar quién puede comprarlo, quién —si alguien— debe reembolsarlo y qué derecho legal exigible respalda al token. Una transferencia rápida es útil, pero no es lo mismo que una salida confiable.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, legal ni de inversión. Los activos tokenizados pueden conllevar ries de mercado, liquidez, custodia y emisor. Revise los documentos oficiales del producto antes de invertir.