Las finanzas tokenizadas se están desarrollando rápidamente, pero siguen siendo relativamente pequeñas, fragmentadas y menos líquidas que las finanzas tradicionales, según el Fondo Monetario Internacional (FMI) en una publicación reciente del blog. La institución considera que la tokenización tiene el potencial de transformar por completo los procesos de negociación y liquidación, pero señala que una adopción más amplia dependerá de estructuras legales mejoradas, interoperabilidad de la tokenización y activos de liquidación confiables y ampliamente aceptados por los participantes del mercado. Su análisis abarcó repos tokenizados, productos de crédito, fondos del mercado monetario y acciones. Para los lectores que evalúan cuánto ha avanzado esta tecnología, el análisis funciona también como una lista de verificación de lo que las finanzas tokenizadas aún necesitan antes de operar a la escala de los mercados tradicionales.

Los mercados tokenizados siguen siendo diminutos frente a los 300 billones de dólares de las finanzas tradicionales

Los acuerdos de recompra, o repos —transacciones garantizadas a corto plazo en las que una parte vende valores y acuerda recomprarlos— constituyen actualmente el mayor mercado tokenizado. El volumen diario de repos tokenizados ronda los 300.000 a 350.000 millones de dólares —una cifra considerable por sí misma, aunque solo una pequeña porción de la industria de repos de EE. UU., que procesa aproximadamente 13 billones de dólares en transacciones diarias.

Los productos de crédito, los fondos del mercado monetario y las acciones conforman otras categorías importantes de activos tokenizados, con un valor combinado de aproximadamente 65.000 millones de dólares. Esto representa solo una pequeña fracción de los mercados de capitales globales, que poseen activos totales por unos 300 billones de dólares.

El FMI identificó cuatro factores significativos que obstaculizan el crecimiento de la tokenización: certeza jurídica, claridad regulatoria, interoperabilidad y activos de liquidación ampliamente aceptados. Cada factor corresponde a una restricción práctica: los tenedores de tokens necesitan derechos legales exigibles, los participantes del mercado necesitan reglas claras antes de comprometer capital, y los activos confinados a plataformas separadas sin un activo de liquidación comúnmente aceptado no pueden moverse libremente entre sistemas.

La mitad de la negociación de acciones tokenizadas ocurre fuera del horario regular

Aunque el mercado aún opera a pequeña escala, sus características están resultando populares entre los inversores, al ofrecer una disponibilidad que los mercados tradicionales no siempre proporcionan. Más de la mitad de la actividad de acciones tokenizadas estudiada por el FMI ocurrió fuera del horario regular de negociación, lo que indica una clara demanda de negociación 24/7 —una capacidad que las bolsas convencionales, que operan en sesiones diarias fijas, no ofrecen con el mismo horario.

La propiedad fraccionada también es popular. Aproximadamente el 80% de la negociación de acciones tokenizadas correspondió a montos menores de un token, un esquema que permitió a los inversores obtener exposición a las acciones invirtiendo cantidades menores de dinero.

El FMI también determinó que los cambios de precio en las acciones tokenizadas tuvieron un impacto en sus contrapartes tradicionales después de la apertura de los mercados el lunes.

La baja liquidez podría aumentar la volatilidad del mercado tokenizado

También existen consecuencias importantes asociadas a estas eficiencias. El volumen de negoci es menor y los precios fluctúan más en los mercados tokenizados que en sus equivalentes tradicionales.

Además, la duplicación de datos en múltiples redes y plataformas puede limitar el descubrimiento de precios, separar la liquidez y generar diferencias de precio entre activos que, de otro modo, serían comparables. El FMI advirtió que estas vulnerabilidades podrían intensificarse a medida que más mercados se tokenicen.

Una liquidación más rápida también podría propagar el estrés financiero

La infraestructura tokenizada puede condensar múltiples procesos que normalmente se distribuyen en varias etapas distintas, desde la negociación hasta la liquidación y la conciliación. Esto puede reducir costos y aumentar la velocidad de ejecución, pero también puede eliminar los amortiguadores que existen en los sistemas financieros tradicionales en momentos de estrés del mercado. En la mecánica convencional del mercado, esas etapas intermedias dan a las instituciones tiempo para detectar problemas antes de que se propaguen; comprimirlas elimina esa ventana de reacción.

El FMI advirtió que una mayor interdependencia y el apalancamiento podrían ofrecer nuevas oportunidades para ventas de emergencia, retiro de liquidez y contagio financiero. Por esta razón, la institución respalda una regulación tecnológicamente neutral, derechos legales más claros para los tenedores de tokens y una mayor interoperabilidad entre las plataformas tokenizadas y los sistemas financieros tradicionales.

En conjunto, los hallazgos destacan tanto la promesa de los mercados tokenizados como los riesgos para la estabilidad financiera que, según el Fondo, podrían crecer junto con ellos. Las recomendaciones del Fondo —regulación tecnológicamente neutral, derechos exigibles para los tenedores de tokens e interoperabilidad entre sistemas tokenizados y tradicionales— ahora enmarcan la agenda de políticas para cerrar la brecha entre los proyectos piloto tokenizados y la infraestructura de mercado convencional.