Los stablecoins de moneda nacional diseñados para reducir la dependencia de los tokens respaldados en dólares podrían facilitar involuntariamente un mayor uso de dólares digitales, según el primer subdirector gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dan Katz.

Al pronunciar un discurso en la Universidad de Ciudad del Cabo el viernes, Katz explicó que cuando los stablecoins de moneda local y los stablecoins denominados en dólares comparten la misma infraestructura blockchain, los usuarios pueden convertir entre ellos de manera fluida a través de intercambios descentralizados (DEX), pools de liquidez o intercambios entre pares. Esta interoperabilidad, advirtió, podría desplazar la actividad cambiaria fuera de los bancos tradicionales y los dealers de monedas con licencia — entidades cuya infraestructura actualmente proporciona a los gobiernos mecanismos para monitorear y gestionar los movimientos de capital transfronterizo.

"De esta manera, los stablecoins de moneda local podrían incluso acelerar la adopción de stablecoins de divisas", dijo Katz.

La advertencia tiene un peso particular para los mercados emergentes, donde los ciudadanos han buscado durante mucho tiempo exposición al dólar como cobertura contra la inflación y la depreciación monetaria — un fenómeno documentado en economías como Argentina, Turquía y Zimbabue. Los stablecoins vinculados al dólar, que pueden transferirse a través de fronteras en cuestión de minutos sin los conductos bancarios tradicionales, reducen la barrera para adquirir exposición al dólar para usuarios minoristas en países donde el acceso a moneda extranjera puede estar restringido o sujeto a controles de capital.

El FMI, una institución con sede en Washington y 190 países miembros, ha estado examinando cada vez más las implicaciones de los tokens vinculados al dólar como Tether (USDT) y USD Coin (USDC) para la estabilidad financiera de los mercados emergentes. En conjunto, estos dos tokens representan la inmensa mayoría del mercado global de stablecoins, que ha crecido hasta convertirse en un segmento de cientos de miles de millones de dólares de la industria de activos digitales.

Katz citó a Sudáfrica como caso de estudio, señalando que mientras los stablecoins respaldados en dólares han tenido una adopción limitada allí, los tokens vinculados al rand han atraído aún menos demanda. Aunque afirmó que era prematuro sacar conclusiones definitivas, observó que los usuarios podrían preferir los stablecoins denominados en dólares debido a su mayor liquidez, efectos de red más fuertes y mayor aceptación entre plataformas y jurisdicciones.

Los riesgos difieren marcadamente entre las economías, señaló Katz. En países altamente dolarizados, los stablecoins podrían sustituir en gran medida las tenencias existentes en dólares. Sin embargo, en naciones donde el acceso al dólar está restringido y los marcos macroeconómicos son frágiles, la introducción de stablecoins podría intensificar la demanda de moneda extranjera, potencialmente socavando la política monetaria local.

Las declaraciones se producen en un momento en que los gobiernos de todo el mundo se apresuran a establecer reglas para los stablecoins. La regulación de Mercados de Activos Criptográficos (MiCA) de la Unión Europea, que comenzó a implementarse gradualmente en 2024, impone requisitos de reservas y divulgación a los emisores de tokens, mientras que varias jurisdicciones — incluidas Singapur, el Reino Unido y los Estados Unidos — avanzan en sus propios marcos. Algunos bancos centrales, mientras tanto, están explorando o pilotando monedas digitales de bancos centrales minoristas (CBDC) como una alternativa controlada por el Estado a los tokens emitidos privadamente.

Katz instó a los formuladores de políticas a incorporar los puntos de entrada, salida e intercambio en cadena de criptomonedas en marcos regulatorios integrales para preservar la supervisión de los flujos de capital.

Relacionado: Los stablecoins en dólares podrían mejorar el acceso a divisas pero amplificar las corridas cambiarias: FMI

Fuente: Discurso del FMI del primer subdirector gerente Dan Katz