Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] han presentado una carta conjunta de comentarios ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) proponiendo perpetuos pre-IPO (IPOP) para inversores de EE. UU., anunciado en X. Los grupos señalaron que estos contratos podrían generar señales públicas de precio antes de que las empresas comiencen a cotizar, adelantando la formación de precios respecto de las IPO tradicionales, en las que la primera señal amplia del mercado público suele producirse cuando las acciones empiezan a negociarse en una bolsa. Los contratos IPOP darían a los operadores de EE. UU. exposición al precio de listas previstas sin otorgar propiedad accionaria ni derechos de voto.

La presentación sigue a cinco mercados IPOP completados en Hyperliquid, un exchange descentralizado de futuros perpetuos, que abarcaron listados previstos incluyendo Cerebras, una empresa de chips de IA; SpaceX, la compañía de lanzamientos espaciales; SK Hynix, un fabricante surcoreano de chips de memoria; y CXMT, un fabricante chino de chips de memoria. En esos mercados, los grupos afirmaron que los precios IPOP anticiparon de cerca los precios de apertura posteriores del mercado público.

Los perpetuos pre-IPO crean señales tempranas de precio

Según la presentación, un IPOP permite a los operadores asumir exposición direccional a un listado esperado antes de que las acciones comiencen a cotizar. Los contratos solo ofrecen exposición al precio y no brindan propiedad, derechos de voto ni asignación de acciones. Los futuros perpetuos, un tipo de contrato originado en los mercados de criptomonedas, no tienen fecha de vencimiento y utilizan pagos recurrentes de tasa de financiación para mantener los precios del contrato anclados al precio de referencia subyacente.

Los grupos dijeron que los precios IPOP anticiparon de cerca los precios de apertura en los cinco mercados completados. En las ofertas de EE. UU., los precios finales estuvieron entre 10.8% y 38.4% por debajo de los precios IPOP registrados el día anterior.

Cerebras fijó su precio en $185 y abrió en $350. SpaceX fijó su precio en $135 y abrió en $150, mientras que SK Hynix fijó su precio en $149 y abrió en $170. CXMT fijó su listado en Shanghái en 8.66 yuanes y abrió en 49.50 yuanes, lo que dejó el precio de apertura 472% por encima de su precio de listado.

La presentación busca reglas para los mercados IPOP

Sin embargo, los contratos propuestos requerirían decisiones regulatorias antes de poder servir a inversores de EE. UU. La presentación pide a la SEC que determine si los perpetuos sobre acciones califican como security futures o como security-based swaps. La clasificación es importante: los security futures están supervisados conjuntamente por la SEC y la CFTC, mientras que los security-based swaps son regulados por la SEC bajo normas adoptadas tras la crisis financiera de 2008.

Los grupos también propusieron normas de divulgación sobre tasas de financiación, apalancamiento, umbrales de liquidación, fijación de precios, conversión y liquidación. Instaron a establecer reglas de elegibilidad para cotización vinculadas a ofertas anunciadas públicamente y a ventanas de cotización definidas.

La presentación también pide salvaguardas para cubrir la manipulación del mercado, los conflictos de interés, la actividad del implementador y la negociación mientras se posea información material no pública.

La SEC podría revisar el acceso minorista

La presentación propone que, con el tiempo, los mercados IPOP estén disponibles para todos los inversores de EE. UU., incluidos los operadores minoristas. Sugiere un acceso gradual con límites de apalancamiento, límites de posición y divulgaciones de riesgos específicas del producto para los participantes.

Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] también propusieron la divulgación anticipada de las reglas de oracle y de liquidación que rigen los contratos. Señalaron que cualquier cambio en esas reglas debería recibir divulgación completa.

La propuesta sigue a una solicitud de la SEC de ideas para modernizar el proceso de IPO. También hace referencia a una declaración de política de la CFTC del 29 de mayo que respalda una revisión conjunta SEC-CFTC de los perpetuos sobre acciones.