APIA, Samoa, 27 de julio de 2026 /PRNewswire/ — HTX Research, el brazo de investigación del exchange de criptomonedas HTX, publicó un nuevo informe, De la tokenización de activos a la tokenización de flujos de caja: RWA y DeFi entran en la segunda mitad de las finanzas programables. El informe examina cómo la tokenización de activos del mundo real, o RWA, y la valoración de flujos de caja en DeFi, aunque a menudo se tratan como temas separados, avanzan hacia la misma transición de la industria: de la “existencia del activo” a la “utilidad del activo”, y del “uso del protocolo” a la “rentabilidad del protocolo”.

La prueba de concepto está completa, pero la financiarización no

Según el informe, el valor de mercado de los activos tokenizados, excluidas las stablecoins, se expandió de menos de $3 billion a mediados de 2024 a más de $30 billion en abril de 2026, y luego se mantuvo cerca de $34 billion. HTX Research dijo que este crecimiento muestra que los activos financieros tradicionales pueden representarse de manera efectiva onchain, mientras las instituciones comienzan a ver la blockchain como infraestructura para emisión, liquidación y gestión de activos.

Sin embargo, el informe señala que $34 billion sigue siendo una porción muy pequeña de los mercados globales de bonos, acciones, oro y crédito, que se miden en decenas de billones de dólares. HTX Research sostiene que hoy RWA se describe mejor como “viabilidad comprobada” que como un mercado masivo. La emisión, tenencia y liquidación onchain ya se han demostrado, pero la composabilidad a gran escala, la creación de crédito y la liquidez secundaria aún no se han logrado.

Esa distinción es central para el argumento del informe, porque la tokenización puede mejorar el registro, las interfaces de transferencia y los procesos de liquidación sin convertir necesariamente un activo en colateral utilizable o en un componente líquido para DeFi. En ese sentido, el informe considera el crecimiento de RWA como un hito de infraestructura, pero todavía no como evidencia de que los mercados financieros tradicionales hayan migrado onchain a gran escala.

Como resultado, el informe sostiene que las métricas usadas para evaluar el mercado también deben evolucionar. Medidas como el tamaño de los activos tokenizados, el número de emisiones y la cantidad de tenedores son cada vez menos suficientes por sí solas. HTX Research apunta, en cambio, a las tasas de utilización, la rotación, los ratios de colateral, la demanda de préstamos, el rendimiento real, la gestión de incumplimientos, la profundidad del mercado secundario y los ingresos del protocolo como indicadores cada vez más importantes.

La paradoja de la utilización onchain

Uno de los hallazgos centrales del informe es lo que describe como una “inversión escala-actividad”. En muchos casos, las categorías más grandes de activos tokenizados muestran los niveles más bajos de uso onchain. Los datos públicos citados en el informe indican que los bonos tokenizados están entre las categorías más grandes, pero solo alrededor de 5% de su oferta está desplegada en DeFi. En contraste, los tokens de reaseguro, que son mucho más pequeños en escala total, tienen una proporción significativamente mayor desplegada en protocolos DeFi.

HTX Research dijo que esto resalta una distinción que a menudo se pasa por alto: “estar tokenizado” y “ser usado en finanzas onchain” no son lo mismo. La tokenización representa principalmente derechos sobre activos onchain, mientras que el uso financiero onchain depende de la composabilidad, la utilidad como colateral y la transferibilidad. Muchos productos de bonos del Tesoro y oro, dice el informe, aún funcionan en gran medida como recibos onchain. Pueden ofrecer una interfaz más eficiente para registro y transferencia, pero a menudo carecen de transferibilidad abierta, colateralización sin permisos o liquidación automatizada.

El informe identifica cuatro restricciones principales detrás de la baja utilización. Primero, las restricciones de transferencia por cumplimiento normativo pueden limitar la composabilidad abierta. Segundo, los ciclos de rescate y NAV pueden no operar de forma continua, lo que genera un desajuste con la actividad de protocolos 24/7. Tercero, los modelos de precios y riesgo siguen siendo inmaduros, especialmente cuando activos sin mercados secundarios continuos dependen de NAV, cotizaciones de brókers o valoraciones basadas en modelos. Cuarto, los recursos legales siguen fuera de la cadena porque los smart contracts no pueden completar una ejecución hipotecaria o una liquidación por bancarrota.

De la lógica del TVL a la lógica de la rentabilidad

En el lado de DeFi, HTX Research dijo que los marcos de valoración están cambiando a medida que los protocolos acumulan usuarios reales, transacciones y comisiones. El valor total bloqueado, el volumen de negociación y el FDV/TVL reflejan principalmente escala, más que rentabilidad o la capacidad de un protocolo para capturar valor.

El informe propone una prueba más operativa: si la cadena de transmisión desde la actividad del protocolo hasta el valor del token está completa. HTX Research dijo que esa cadena tiene al menos seis eslabones. Debe determinarse si los ingresos reflejan demanda real en lugar de incentivos de corto plazo; si el protocolo puede retener ingresos, ya que la valoración depende más de los ingresos netos que de las comisiones brutas; si los ingresos cubren costos de riesgo como deuda incobrable, fallas de liquidación y riesgo de oráculos; si la DAO tiene capacidad de asignación de capital; si el token cuenta con un mecanismo explícito de captura de valor; y si la regulación reconoce esa transmisión.

Este marco busca separar el uso del protocolo de la economía del token. Un protocolo puede procesar transacciones o generar comisiones y, aun así, carecer de un mecanismo claro que vincule esos flujos de caja con la gobernanza, las reservas de riesgo, las recompras, los dividendos o cualquier otra forma de captura de valor a nivel del token reconocida por sus reglas y la regulación aplicable.

Aave se presenta como un ejemplo de este cambio, con demanda real de préstamos, ingresos reales por intereses y estructuras de comisiones observables. El informe señala que DeFiLlama desglosa las fuentes de comisiones de Aave V3 entre intereses de préstamos, comisiones de flash loans, comisiones de liquidación, comisiones de swaps de Paraswap y Chainlink SVR. Al mismo tiempo, HTX Research enfatiza que los tokens de gobernanza no son acciones y que los ingresos del protocolo no pertenecen automáticamente a los tenedores de tokens.

Tres capas y mayor complejidad

HTX Research dijo que las finanzas onchain están formando una estructura de tres capas. La primera capa consiste en stablecoins conformes a la regulación y gestión de efectivo onchain, que manejan pagos y liquidaciones. La segunda incluye bonos del Tesoro tokenizados, fondos del mercado monetario, crédito privado, oro y activos titulizados, que proporcionan rendimiento y colateral. La tercera incluye protocolos como Aave, Maple, Sky, Pendle, Uniswap y Hyperliquid, que respaldan préstamos, trading, tasas, riesgo y apalancamiento.

El informe dice que una mayor eficiencia también trae una transmisión de riesgos más compleja. El riesgo financiero offchain, el riesgo de smart contracts, el riesgo de liquidez y el riesgo regulatorio pueden acumularse en un solo sistema. En un entorno 24/7 que está apalancado, es componible y se liquida automáticamente, esa transmisión puede ocurrir más rápido que en las finanzas tradicionales.

Para los lectores que siguen el sector, la implicación práctica es que el análisis de riesgo no puede detenerse en el emisor del activo o en el protocolo DeFi de forma aislada. El modelo de tres capas del informe requiere prestar atención a cómo interactúan los activos de efectivo, los productos de rendimiento tokenizados y las aplicaciones financieras cuando cambian los valores del colateral, las condiciones de liquidez o las reglas de cumplimiento.

HTX Research identifica cinco áreas que requieren monitoreo continuo: autenticidad de los activos y transparencia de reservas, descalce de liquidez, composabilidad conforme a la regulación, gobernanza DAO y transmisión de valor, y fijación de precios mediante oráculos.

El foco competitivo de la segunda mitad

El informe plantea el desarrollo de RWA y DeFi en dos fases. Para RWA, la primera mitad fue la emisión, mientras que la segunda mitad es el uso. Para DeFi, la primera mitad fue la función, mientras que la segunda mitad es la rentabilidad.

HTX Research identifica cinco escenarios que, según afirma, podrían crear mercados financieros onchain más profundos: bonos del Tesoro tokenizados entrando en mercados de colateral y repo; crédito privado integrándose con protocolos de préstamos institucionales para formar mercados de renta fija onchain; oro y commodities tokenizados convirtiéndose en derivados y activos de margen; acciones y participaciones de fondos conformes a la regulación entrando en sistemas de trading y financiamiento 24/7; y protocolos DeFi entrando en una era de valoración por flujos de caja mediante mecanismos explícitos de captura de valor.

En conjunto, dice el informe, estos escenarios apuntan al mismo cambio más amplio. La competencia en RWA se está moviendo de la velocidad de tokenización a la profundidad del uso onchain, mientras que la competencia en DeFi está pasando de la escala de TVL a la calidad del flujo de caja.

Para los participantes del mercado, HTX Research dijo que las herramientas usadas para observar este proceso también deben cambiar. Más allá del tamaño de los activos y los rankings de TVL, la utilización, la profundidad del colateral, la estructura de ingresos y los parámetros de riesgo se están convirtiendo en indicadores más explicativos. La firma dijo que seguirá monitoreando el desarrollo de los activos tokenizados, las stablecoins y la infraestructura financiera onchain, mientras proporciona análisis basados en datos para el mercado.

Acerca de HTX Research

HTX Research es el brazo de investigación dedicado de HTX Group. Realiza análisis en profundidad, produce informes y ofrece evaluaciones sobre criptomonedas, tecnología blockchain y tendencias de mercados emergentes. La organización afirma que se enfoca en información basada en datos y visión estratégica, con metodologías de investigación y análisis destinados a respaldar la comprensión de la dinámica del mercado de activos digitales.