Hoy presentamos una contribución de invitados escrita por Matías Scaglione y Romina Soria de Motio Research, una firma de investigación independiente enfocada en medir y analizar el ingreso de los hogares en EE. UU.

El ingreso de los hogares es central para el bienestar económico, pero está en gran medida ausente del conjunto de indicadores utilizados para monitorear la economía de EE. UU. con frecuencia mensual. Las estimaciones oficiales del ingreso de los hogares son anuales y se publican con un retraso considerable. En Motio Research, hemos estado publicando estimaciones mensuales del ingreso de los hogares en EE. UU. desde diciembre de 2023, utilizando microdatos de la Current Population Survey (CPS) y cubriendo el período desde marzo de 2010.

El 11 de agosto anunciamos una nueva serie de ingreso de los hogares que sigue la misma metodología que nuestra serie pública, pero utiliza en todo momento datos de ingresos informados, excluyendo los valores de ingresos imputados por el Census. Esto permite que la serie se extienda hasta enero de 1994, proporcionando un largo registro histórico para evaluar el comportamiento del ingreso de los hogares en múltiples episodios del ciclo económico.

La serie histórica revela un patrón que motivó lo que llamamos la Regla Motio, un indicador de advertencia de recesión en EE. UU. basado en el deterioro del momentum del ingreso de los hogares después de una expansión madura.

Momentum del ingreso de los hogares

La nueva serie mide el cambio porcentual interanual en el promedio móvil de tres meses del ingreso mediano real de los hogares. Las estimaciones subyacentes del ingreso de los hogares no están ajustadas estacionalmente y se convierten a valores reales utilizando el CPI-U no ajustado estacionalmente. Los insumos de la CPS y del CPI no están sujetos a revisiones históricas rutinarias. A esta medida la llamamos momentum del ingreso de los hogares.

A lo largo del registro histórico más largo, la serie muestra un patrón claro: un momentum positivo sostenido caracteriza las expansiones del ingreso de los hogares, mientras que el deterioro del momentum durante y después de expansiones maduras precedió a las recesiones de EE. UU. de 2001 y 2007-09.

La recesión de la pandemia no siguió un patrón convencional del ciclo económico. Además, el sesgo de no respuesta relacionado con la pandemia afectó las estimaciones del ingreso de los hogares de la CPS. Las observaciones afectadas se muestran por continuidad, pero se excluyen del registro analítico de advertencia.

Una versión interactiva del gráfico de momentum está disponible aquí.

El ciclo del ingreso de los hogares

Diferenciamos entre dos fases confirmadas—expansión y contracción—y dos fases transitorias—expansión candidata y contracción candidata.

Después de una contracción confirmada, una expansión candidata comienza con la primera lectura de momentum no negativa. Se convierte en una expansión confirmada cuando las lecturas no negativas consecutivas suman al menos +2.5 puntos porcentuales. Después de una expansión confirmada, una contracción candidata comienza con la primera lectura negativa. Se convierte en una contracción confirmada cuando las lecturas negativas consecutivas alcanzan una profundidad acumulada de al menos 2.5 puntos porcentuales.

Las fases candidatas son provisionales. Si una candidata alcanza su umbral, la fase confirmada se fecha desde el primer mes de la fase candidata. Si el momentum cambia de signo antes de alcanzarse el umbral, la candidata falla y el ciclo vuelve a la fase confirmada precedente.

A partir de su mes 24, una expansión confirmada se vuelve madura una vez que al menos 21 de las últimas 24 lecturas son no negativas.

La Regla Motio

Después de una expansión madura del ingreso de los hogares, se activa una advertencia de recesión en EE. UU. la primera vez que el momentum del ingreso de los hogares es negativo durante al menos dos meses consecutivos y las lecturas negativas tienen una profundidad acumulada de al menos 0.5 punto porcentual.

Una advertencia de la Regla Motio es un evento fechado, no un estado continuo. Solo puede emitirse una advertencia después de una expansión madura dada.

Si las condiciones de advertencia se cumplen después de que el NBER ya haya declarado una recesión, el deterioro sigue formando parte del ciclo del ingreso de los hogares, pero no se emite una advertencia de la Regla Motio.

2001

La primera expansión observable comenzó y fue confirmada en marzo de 1995 y se volvió madura en febrero de 1997. Una contracción candidata comenzó en enero de 2001. Una segunda lectura negativa en febrero llevó el deterioro acumulado a 0.69 punto porcentual, activando una advertencia de recesión.

La advertencia de febrero de 2001 ocurrió un mes antes del pico del ciclo económico de marzo posteriormente determinado por el NBER. El NBER no anunció ese pico hasta el 26 de noviembre de 2001.

La contracción candidata falló cuando el momentum se volvió positivo en abril, y el ciclo volvió a la expansión madura. Una nueva contracción candidata comenzó en marzo de 2002 y se convirtió en una contracción confirmada en mayo, después de un deterioro acumulado de 2.8 puntos porcentuales. El momentum negativo finalmente persistió durante 43 meses consecutivos.

2007

La siguiente expansión comenzó en octubre de 2005, fue confirmada en mayo de 2006 y se volvió madura en septiembre de 2007. Una contracción candidata comenzó en noviembre. Una segunda lectura negativa en diciembre llevó el deterioro acumulado a 0.82 punto porcentual, activando una advertencia de recesión.

La advertencia de diciembre de 2007 coincidió con el pico del ciclo económico posteriormente determinado por el NBER. El NBER no anunció ese pico hasta el 1 de diciembre de 2008.

La contracción candidata falló cuando el momentum se volvió positivo en enero de 2008, y el ciclo volvió a la expansión madura. Una nueva contracción candidata comenzó en agosto de 2008 y fue confirmada en octubre, cuando el deterioro acumulado alcanzó 2.8 puntos porcentuales. El momentum negativo finalmente persistió durante 47 meses consecutivos.

El período posterior a la pandemia

Una expansión candidata comenzó en julio de 2022 y se convirtió en una expansión confirmada en diciembre, cuando el momentum positivo acumulado alcanzó 2.8 puntos porcentuales. Una contracción candidata comenzó en enero de 2023 y se convirtió en una contracción confirmada en julio, antes de que la expansión se hubiera vuelto madura. Por lo tanto, el episodio no pudo generar una advertencia de la Regla Motio.

Una nueva expansión candidata comenzó en octubre de 2023 y se convirtió en una expansión confirmada en diciembre. Una contracción candidata leve comenzó en abril de 2025, pero falló cuando el momentum se volvió positivo en junio, después de un deterioro acumulado de solo 0.14 punto porcentual. El ciclo volvió a la expansión confirmada, que se volvió madura en septiembre.

A julio de 2026, el momentum del ingreso de los hogares se ubicó en +0.17 por ciento, por debajo del +1.1 por ciento de junio y del +2.3 por ciento de mayo. La desaceleración de mayo a julio fue inusualmente abrupta. Tras excluir las observaciones afectadas por la pandemia, junio y julio registraron las dos mayores caídas mensuales en la serie de momentum del ingreso de los hogares. El deterioro fue más rápido que inmediatamente antes de las advertencias de 2001 o 2007. Sin embargo, a diferencia de esos episodios, el momentum siguió siendo positivo hasta julio. Por lo tanto, el ciclo permaneció en una expansión madura: no comenzó ninguna contracción candidata y no se emitió ninguna advertencia de la Regla Motio.

La evidencia es limitada. La serie incluye solo dos recesiones convencionales, y usamos ambas para desarrollar la Regla Motio. Aun así, ambas recesiones estuvieron precedidas por el mismo patrón llamativo: el momentum del ingreso de los hogares se debilitó de manera sostenida en una expansión madura y luego se volvió negativo cerca de un pico del ciclo económico.

El ingreso de los hogares es claramente central para el bienestar económico. La evidencia presentada aquí sugiere que también debería ocupar un lugar central en la evaluación del ciclo económico de EE. UU.

Esta publicación fue escrita por Matías Scaglione y Romina Soria.