La Comisión de Valores y Futuros (SFC) informó el 26 de octubre que había comenzado la negociación secundaria de acciones tokenizadas Clase F de dos fondos, bajo las reglas establecidas en su circular del 20 de abril. Los inversores minoristas y profesionales que completen las verificaciones de incorporación de la plataforma pueden participar.

El nuevo mercado permite a los inversores negociar los tokens entre sí las 24 horas, pero la estructura genera riesgos particulares cuando las suscripciones y los reembolsos no están disponibles durante los fines de semana y otros periodos sin operación.

Por qué los fines de semana son el punto débil

Anteriormente, los tenientes solo podían suscribir o reembolsar acciones del fondo directamente con el fondo, a un valor liquidativo (NAV) calculado una vez por día de operación. En el mercado secundario, los precios de los tokens se determinan en cambio por los precios acordados entre compradores y vendedores.

En un día laboral normal, los precios de mercado pueden mantenerse cerca del NAV porque los inversores que encuentran tokens negociándose muy por debajo del NAV pueden comprarlos y reembolsarlos con el fondo a su valor completo. Ese ancla de reembolso desaparece cuando la operación está cerrada mientras la negociación secundaria continúa.

Un documento de ChinaAMC del 23 de octubre advierte que los precios de los tokens pueden divergir aún más del NAV durante los fines de semana y otros periodos en que las suscripciones y los reembolsos están suspendidos. El documento también indica que considerablemente menos participantes, incluidos los creadores de mercado, pueden estar activos fuera del horario normal de Hong Kong.

Los creadores de mercado, que cotizan precios de compra y venta, están destinados a ayudar a mantener la liquidez, pero ChinaAMC solo se ha comprometido a utilizar sus "mejores esfuerzos" para mantener al menos un creador de mercado cotizando. Es una obligación de realizarzos razonables, no una garantía de que las cotizaciones siempre estarán disponibles. Por lo tanto, si las cotizaciones realmente siguen disponibles fuera del horario normal de Hong Kong es uno de los indicadores prácticos a observar en este mercado.

La SFC exige a las plataformas monitorear los diferenciales y tamaños de cotización de los creadores de mercado. Las plataformas también deben alertar a los inversores cuando los precios se alejan significativamente del NAV indicativo, o iNAV. El iNAV es una estimación continua que se actualiza aproximadamente cada 15 segundos. Dado que el NAV oficial del fondo se calcula solo una vez por día de operación, esa estimación continuamente actualizada es la referencia que los inversores pueden usar para juzgar cuánto se han alejado los precios del fin de semana del valor subyacente del fondo.

Salvaguardas de negociación y comisiones

Según las reglas descritas en el documento, PantherTrade rechaza las órdenes con un precio que se desvíe más de 4% del último precio cruzado registrado cinco minutos antes.

El iNAV se pausa cinco minutos cada noche, aproximadamente a las 23:45 de lunes a sábado y a las 23:30 el domingo. También puede no estar disponible hasta una hora algunos sábados durante actualizaciones del sistema. La negociación puede suspenderse si el iNAV no puede calcularse de manera confiable o si la actividad de creación de mercado se ve interrumpida. Los reembolsos pueden continuar durante una suspensión de la negociación.

Las comisiones pueden ampliar aún más la diferencia entre el precio de negociación de un token y el valor subyacente del fondo. La información de comisiones publicada por PantherTrade enumera una comisión taker de 0.29% —el cargo por órdenes ejecutadas de inmediato contra órdenes existentes en lugar de quedar en el libro de órdenes— en su nivel más bajo de volumen. Para un fondo del mercado monetario con un rendimiento de 3.5% anual o menos, esa única comisión representa al menos un mes de ingresos, antes de considerar cualquier descuento respecto del NAV.

Qué poseen realmente los compradores de tokens

Cada token Clase F representa una acción del fondo, pero el registro oficial de accionistas permanece fuera de la cadena. Los tokens negociados en PantherTrade se custodian en una billetera omnibus a nombre de la plataforma y controlada por un custodio de tokens. PantherTrade sigue siendo el accionista registrado sin importar cuántas veces cambien de manos los tokens.

Como resultado, los compradores poseen un derecho o interés beneficiario frente a la plataforma en lugar de un registro directo en el registro de accionistas del fondo. Los inversores que operan a través de un bróker conector añaden otra capa entre ellos y el registro.

El documento advierte que si PantherTrade se vuelve insolvente, incumple o deja de operar, la recuperación de los tokens a su nombre podría ser limitada, retrasada o sujeta a procedimientos legales. Si la plataforma perdiera su licencia de la SFC, los tenientes podrían no poder negociar enuto, sin garantía de que otra plataforma asumiera el servicio.

Este acuerdo también significa que el registro del fondo figura con un único accionista para todos los clientes de PantherTrade en conjunto. Por ello, el recuento de billeteras puede ocultar cuántos inversores individuales hay detrás.

El aviso de listado de PantherTrade excluye los depósitos y retiros de tokens para los pares CAMFF-HKD y CUMFU-USD. Los tenientes que compraron a través de otro distribuidor deben transferir mediante el administrador del fondo. Las solicitudes deben presentarse antes de las 11:00 a.m., hora límite de operación en Hong Kong, y se liquidan dentro de un día hábil después.

Las clases de acciones listadas en bolsa, con códigos 3471 y 3472, se negocian por separado en la bolsa de valores y no pueden convertirse en tokens.

De una venta de fin de semana al efectivo en el banco

Un teniente que vende el sábado recibe efectivo en la plataforma en el plazo de una hora, pero los términos de retiro de PantherTrade implican que el dinero llega a una cuenta bancaria de Hong Kong solo hasta que comienza la semana laboral.

En cambio, un teniente que espera hasta el lunes y reembolsa antes de las 11:00 a.m. recibe el NAV en lugar de un precio determinado por el mercado. Por lo tanto, el mercado de fin de semana puede ser útil para quien necesita mover fondos dentro de PantherTrade un domingo. Para quien necesita efectivo en una cuenta bancaria, esperar la ventana de reembolso del lunes puede llegar al mismo destino a un mejor precio.

Fuente: Coindoo.