Grayscale publicó un anuncio de página completa en The Wall Street Journal el 10 de noviembre de 2026 para promocionar su Grayscale Zcash Trust ETF (ZCSH) bajo la campaña "Zcash: The Next Era of Crypto". ZEC es el token nativo de Zcash, una criptomoneda centrada en la privacidad, y el activo que ZCSH mantiene. Según reportajes de KuCoin News, el impulso de visibilidad en medios convencionales coincidió con la misma sesión de trading en la que ZEC cayó alrededor de 13% y el ETF bajó cerca de 12% — una divergencia entre el impulso de marketing y el desempeño de mercado que ahora enmarca los primeros meses del producto en los mercados públicos.

Grayscale pone a Zcash frente a la audiencia del Journal

La campaña en el WSJ, compartida por Grayscale en X, presenta un diseño de rayas de cebra construido en torno a la mascota de Zcash: "así como las rayas esconden a la cebra, Zcash oculta las transacciones". El eslogan apunta a las transacciones blindadas, la función central de privacidad de Zcash, que ocultan los detalles de las transacciones en la red. Grayscale presentó la ubicación como un esfuerzo de concienciación dirigido a una amplia audiencia en EE. UU., calificándola de una "toma de Zcash" en la edición impresa del Journal.

"Some are calling it the greatest edition of @WSJ yet. Grab your copy. The Zcash $ZEC takeover. @ZcashInvest" — @Grayscale en X

ZCSH comenzó a cotizar en NYSE Arca el 25 de agosto de 2026, al convertirse de una estructura de fideicomiso cerrado a un ETF al contado bajo su prospecto presentado ante la SEC. Digital Today informó que el producto contaba con aproximadamente 675,7 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM) al momento de la campaña de noviembre. La trayectoria del fondo hasta ahora refleja el arco inicial que vio el ETF de Solana de Grayscale, donde las entradas iniciales atrajeron significativa atención mediática antes de que comenzaran las salidas sensibles a comisiones.

Junto con la campaña publicitaria, Grayscale se comprometió a aportar 1 millón de dólares al ecosistema de Zcash, desembolsando 400.000 dólares de inmediato: 100.000 dólares cada uno para la Zcash Foundation, Pretty Good Policy for Zcash, Shielded Labs y Project Tachyon, según KuCoin News. Grayscale también se comprometió a reinvertir el 100% de las comisiones de patrocinio de ZCSH de vuelta al ecosistema durante el primer año de negociación del producto.

Por qué ZEC y el ETF de Zcash están cayendo

ZEC cayó aproximadamente 13% hasta unos 1.025 dólares el día del lanzamiento de la campaña en el WSJ, según reportajes de KuCoin News. ZCSH siguió a la token a la baja, cayendo alrededor de 12% intradía hasta 27,25 dólares, y cerrando la sesión con una baja de 9,74%, informó KuCoin News.

La caída no fue una sesión aislada. ZCSH ya había registrado salidas netas de 46,25 millones de dólares en octubre de 2026 y más de 15 millones de dólares en los primeros nueve días de noviembre, con la mayor salida en un solo día de aproximadamente 10,99 millones de dólares el 5 de noviembre, según KuCoin News. En conjunto, esas salidas superan los 61 millones de dólares — alrededor del 9% del AUM reportado del fondo. El patrón sugiere que los tenedores institucionales están reduciendo su exposición en lugar de acumular, incluso mientras Grayscale incrementa su gasto en marketing.

La competencia de comisiones emerge como el riesgo estructural

La presión más significativa desde el punto de vista estructural sobre ZCSH puede ser competitiva más que macroeconómica. Winklevoss Asset Service, la entidad afiliada a Gemini, presentó un S-1 ante la SEC para un ETF competidor de Zcash bajo el ticker WINK en Nasdaq a principios de octubre de 2026, informó Digital Today. Un S-1 es el formulario de registro que un fondo presenta ante la SEC para registrar sus acciones — un requisito previo que la solicitud debe superar antes de que el producto pueda cotizar y negociarse. La comisión de gestión propuesta para WINK es de 0,25%, en comparación con la comisión de 2,5% de Grayscale sobre ZCSH — una diferencia de diez veces que podría crear un incentivo directo de arbitraje de comisiones para los asignadores una vez que el producto competidor reciba aprobación.

Esa dinámica de comisiones es consistente con el patrón observado entre los ETF de Bitcoin, donde el GBTC convertido de Grayscale perdió miles de millones en salidas después del lanzamiento de competidores con comisiones más bajas. En ese contexto, ZCSH — con un AUM reportado por Digital Today de 675,7 millones de dólares y salidas reportadas por KuCoin News que superan los 61 millones de dólares entre octubre y principios de noviembre — muestra señales tempranas de una dinámica de rotación similar en formación.

Según informes no confirmados citados por Digital Today, Digital Currency Group (DCG) adquirió acciones de ZCSH por un valor aproximado de 100 millones de dólares a través de un Participante Autorizado el 8 de septiembre de 2026. Los Participantes Autorizados son las instituciones que crean y redimen acciones de ETF. La afirmación es de fuente única y no ha sido verificada de forma independiente contra los formularios 8-K de la SEC. Si es exacta, indicaría que las compras de la entidad matriz ayudaron a sostener las cifras tempranas de AUM — y que la posterior tendencia de salidas representa presión neta de venta externa en lugar de gestión interna de posiciones.

Lo que está confirmado es cómo ha respondido Grayscale a la tendencia de salidas: no recortando comisiones, sino sumando subvenciones al ecosistema y una campaña mediática de alta visibilidad. Si esa estrategia estabiliza el AUM antes de una potencial aprobación de WINK, o si el capital sensible a comisiones continúa saliendo, es la señal a seguir en los datos diarios de flujos de ZCSH en las próximas semanas.

Fuente: DefiLiban