El ETF spot de Zcash de Grayscale superó los US$914 millones en activos netos menos de un mes después de su debut en NYSE Arca, un aumento de aproximadamente tres veces respecto de los US$304 millones a US$313 millones que el fondo tenía inmediatamente después de su conversión del legado Grayscale Zcash Trust el 25 de agosto de 2026. La conversión siguió el mismo camino que Grayscale tomó con sus fideicomisos de bitcoin y ether, que pasaron de ser vehículos de mostrador a fondos cotizados en bolsa — una estructura que opera intradía en una bolsa de valores nacional en lugar de hacerlo sobre el mostrador.

La rápida expansión del fondo provino de dos frentes a la vez: entradas netas acumuladas que alcanzaron entre US$233 millones y US$271 millones a mediados de septiembre, y un repunte del precio de ZEC que llevó al token por encima de US$1,500, con máximos intradía que rozaron los US$1,600.

Dentro de la rápida expansión del fondo

Cotizando bajo el ticker ZCSH, el ETF es el primer producto cotizado en EE. UU. que ofrece exposición spot directa a Zcash. Sus tenencias de ZEC crecieron aproximadamente un 28% hasta 596,269 ZEC al 18 de septiembre de 2026, con el aumento proveniente íntegramente de creaciones en especie en lugar de compras en efectivo — el mecanismo estándar de los ETF en el que los participantes autorizados entregan el activo subyacente directamente a cambio de nuevas acciones, de modo que el fondo permanece completamente respaldado por monedas en custodia. Con las tenencias actuales, ZCSH controla aproximadamente el 3.5% de la oferta total de Zcash.

El mayor depósito individual provino de DCG International Investments Ltd., que aportó aproximadamente 85,705 ZEC en especie. Dado que DCG es la casa matriz de Grayscale Investments, la contribución se percibe menos como un respaldo de terceros y más como una inyección de capital de partes relacionadas.

El volumen de operaciones superó los US$11,000 millones poco después de que el ETF comenzara a cotizar. El fondo tiene una comisión de administración del 2.5%, y Coinbase Custody es responsable de la custodia de sus tenencias de ZEC. El 30 de septiembre, Grayscale ejecutó un split forward de acciones de 3 por 1 para reducir el precio por acción tras semanas de apreciación; un split forward aumenta la cantidad acciones mientras reduce proporcionalmente el precio por acción, dejando sin cambios los activos totales del fondo.

Por qué las monedas de privacidad están en el centro de la escena

Zcash utiliza pruebas de conocimiento cero para habilitar transacciones blindadas, lo que significa que los usuarios pueden transaccionar sin revelar el remitente, el destinatario ni los montos en la blockchain pública — un contraste con el libro mayor completamente transparente de Bitcoin, donde los montos de las transacciones y las direcciones de las wallets son visibles para cualquiera. Las características de privacidad de este tipo históricamente han atraído escrutinio regulatorio en varias jurisdicciones, lo que hace que un vehículo respaldado por custodia y cotizado en NYSE Arca sea un canal de acceso distinto del comercio directo de tokens.

Poco después del lanzamiento de Grayscale, 21Shares introdujo un ETP europeo de Zcash el 21-22 de septiembre de 2026, ofreciendo a los inversores fuera de EE. UU. otra vía regulada de acceso al activo.

La actividad on-chain de ZEC ha aumentado junto con el interés en el ETF, y el interés abierto de futuros alcanzó niveles récord durante septiembre.

Qué significa el hito para el panorama más amplio

La contribución en especie vinculada a DCG de aproximadamente 85,705 ZEC representa una porción significativa de las entradas totales, por lo que la demanda externa orgánica puede ser algo menor de lo que sugiere la cifra principal. Sin embargo, incluso excluyendo el depósito de la parte relacionada, quedan más de US$100 millones en capital externo.

La comisión de administración del 2.5% podría convertirse en un punto de presión competitiva, y la llegada del ETP de 21Shares en Europa muestra que los competidores ya están entrando al mercado. De aquí en adelante, las señales a seguir son si siguen llegando creaciones de participantes no vinculados, la rapidez con la que el ETP europeo acumula activos y si algún otro emisor solicita exposición a Zcash cotizada en EE. UU. — la misma dinámica competitiva que se ha visto en los productos de bitcoin y ether.