Grayscale ha formalizado una cadencia mínima obligatoria para convertir las recompensas de staking de tres productos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas en efectivo y distribuir los ingresos netos a los accionistas. Las enmiendas establecen un piso contractual para la monetización y transferencia a los inversores de los ingresos por staking —tokens adicionales obtenidos mediante la participación en la validación de la red—, lo que proporciona mayor previsibilidad que una temporización discrecional de las distribuciones.

Las enmiendas al fideicomiso ejecutadas el 6 de agosto para el Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE), el Grayscale Solana Staking ETF (GSOL) y el Grayscale Avalanche Staking ETF (GAVA) exigen que cada producto convierta la "Contraprestación de Staking" en efectivo con una frecuencia no menor a trimestral. Los ingresos netos deben distribuirse a los accionistas prontamente después de deducir las comisiones y los gastos del fideicomiso aplicables.

Según las presentaciones de Formulario 8-K presentadas el 7 de agosto, los tres fideicomisos actualmente tienen la intención de realizar distribuciones de forma mensual, aunque el piso mínimo vinculante sigue siendo trimestral.

Flujo de venta recurrente de tokens de recompensa

A medida que los fideicomisos reciben recompensas de staking, deben vender periódicamente la contraprestación obtenida y transferir el efectivo resultante a los inversores. Esta estructura crea un flujo de venta recurrente en el mercado para los tokens de recompensa. Sin embargo, no establece la liquidación programada de las tenencias principales de los fideicomisos de $ETH, $SOL o $AVAX. Las cláusulas de distribución se aplican específicamente a la contraprestación de staking obtenida por los productos. Otras divulgaciones continúan permitiendo la venta de tokens para fines separados, incluidos los reembolsos, las comisiones y los gastos.

Las enmiendas exigen que los tokens de recompensa se conviertan en efectivo, pero no especifican el volumen que se venderá en ningún período futuro determinado. Debido a que cada fideicomiso realiza staking de activos en una red de prueba de participación (proof-of-stake) diferente, con distintas tasas de recompensa, economías de validación y mecanismos de bloqueo, el flujo de venta realizado por cada producto variará de forma independiente según factores a nivel de protocolo.

Tenencias de activos en staking al 30 de junio

Al 30 de junio, ETHE reportó $1.22 mil millones en activos totales, con $999.96 millones en $ETH en staking, lo que representa aproximadamente el 81.7% de sus activos totales. GSOL reportó $101.16 millones en activos y $101.05 millones en $SOL en staking, o aproximadamente el 99.9%. GAVA reportó $4.27 millones en activos y $3.45 millones en $AVAX en staking, aproximadamente el 80.9%.

Los informes no revelan las tasas de recompensa anualizadas actuales. Las ventas y distribuciones futuras dependerán de las recompensas realmente recibidas, la cantidad en staking, las tasas de recompensa a nivel de protocolo, los precios de los tokens y las deducciones aplicables.

Estructuras de comisiones en los tres productos

ETHE cobra una comisión anual del Sponsor del 2.5%, mientras que su comisión de staking del Sponsor y las comisiones de validador representaron juntas el 23% de las recompensas brutas al 30 de junio. GAVA reveló una comisión anual del Sponsor del 0.35% y la misma deducción agregada de recompensas del 23%. GSOL reveló una comisión anual del Sponsor del 0.19% y una deducción agregada relacionada con el staking del 7% que cubre tanto las comisiones del Sponsor como las del validador.

Las comisiones anuales del Sponsor y las deducciones de recompensas se calculan sobre bases diferentes y no deben tratarse como porcentajes acumulables.

Precedente de distribución de ETHE

ETHE ofrece un precedente operativo, aunque no una proyección. El fondo pagó aproximadamente $9.4 millones, o $0.083178 por acción, el 6 de enero, tras la venta de recompensas de staking obtenidas entre el 6 de octubre y el 31 de diciembre de 2025. Las diferencias en los niveles de activos, la participación en el staking, las comisiones, las tasas de recompensa y los precios de los tokens hacen que no sea confiable extrapolar ese pago a los tres productos. Las próximas distribuciones de GSOL y GAVA proporcionarán los primeros puntos de referencia concretos por acción para la economía de staking realizada de esos productos bajo el nuevo marco.

Consideraciones fiscales para los accionistas

Si bien la conversión a efectivo planificada por Grayscale puede simplificar lo que reciben los accionistas, las divulgaciones fiscales de ETHE y GSOL indican que la actividad subyacente puede generar múltiples consecuencias fiscales potenciales.

Suponiendo que aplique el tratamiento de fideicomiso de otorgante (grantor trust), un titular estadounidense generalmente se considera que recibe una parte proporcional de los ingresos por staking en el momento en que el fideicomiso los obtiene. Una venta posterior por parte del fideicomiso de tokens de recompensa para financiar una distribución en efectivo también puede asignar una ganancia o pérdida de capital proporcional al titular. Según el tratamiento descrito en las presentaciones, la recepción del efectivo en sí no debería constituir un evento imponible adicional.

Las divulgaciones advierten que la posición de fideicomiso de otorgante no está garantizada. También señalan la posibilidad de ingresos no relacionados con actividades empresariales gravables (UBTI, por sus siglas en inglés) para ciertos titulares exentos de impuestos, así como cuestiones no resueltas sobre la determinación de origen y la retención para inversores no estadounidenses.

Las enmiendas crean efectivamente un ciclo operativo recurrente: obtener tokens de recompensa, venderlos y distribuir el efectivo neto. El flujo de venta en el mercado resultante dependerá de las recompensas realizadas y las deducciones, no solo de los totales de activos destacados.