Los inversores institucionales podrían canalizar billones de dólares hacia Bitcoin durante la próxima década, a medida que la criptomoneda consolide su posición como un activo de cartera mainstream, según Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, un gestor de activos especializado en criptomonedas y una de las firmas que lanzó un ETF al contado de Bitcoin en EE.UU. en enero de 2024. Hougan sostiene que incluso una asignación modesta de los mayores pools de capital del mundo sería suficiente para reconfigurar materialmente el mercado.

Hougan estima que las instituciones globales controlan colectivamente entre $100 billones y $200 billones en activos. Una asignación del 1% a Bitcoin desde esa base se traduciría en flujos de entrada de $1 billón a $2 billones.

El cálculo, tal como lo presenta Hougan:

• Activos institucionales globales: $100 billones–$200 billones
• Asignación estimada a Bitcoin: 1%
• Posibles flujos de entrada a Bitcoin: $1 billón–$2 billones

Para poner esta cifra en perspectiva, la capitalización de mercado total de Bitcoin se sitúa actualmente por debajo de los $2 billones, lo que significa que los flujos de entrada que describe Hougan superarían con creces la valoración total actual de la criptomoneda. Hougan señaló que una demanda institucional de esa magnitud respaldaría su tesis a largo plazo sobre Bitcoin, aunque espera que la transición se extienda por más de una década.

"Es un proceso que tomará más de 10 años", dijo Hougan.

Un objetivo de precio de $1.3 millones basado en el cálculo de reservas de valor

El objetivo de precio de Bitcoin de $1.3 millones de Hougan para 2035 se basa en un marco de reservas de valor independiente. Sostiene que Bitcoin competirá cada vez más con el oro y otros activos utilizados para preservar la riqueza, y estima que el mercado global de reservas de valor continuará expandiéndose a su tasa histórica de aproximadamente 13% anual.

Según Hougan, la capitalización de mercado del oro ha crecido desde aproximadamente $2 billones en 2004 —el año en que se lanzaron los fondos cotizados (ETF) de oro— hasta aproximadamente $30 billones en la actualidad. Si ese mercado continúa creciendo a un 13% anual durante otra década, su valor aumentaría sustancialmente. Bajo el modelo de Hougan, si Bitcoin capturara el 25% de ese mercado ampliado de reservas de valor, el precio de cada Bitcoin se situaría en aproximadamente $1.3 millones para 2035.

Como contexto, la trayectoria de crecimiento del oro durante décadas fue impulsada en parte por la introducción de ETFs que hicieron el metal accesible para inversores convencionales —un paralelismo que Hougan traza implícitamente, ya que los ETF al contado de Bitcoin ahora ofrecen una vía de entrada similar para los activos digitales.

Por qué las instituciones, no las corporaciones, lideran la próxima fase

El marco de Hougan también explica por qué espera que el capital institucional —en lugar de los compradores corporativos— se convierta en el próximo gran impulsor de la demanda de Bitcoin. Los asesores financieros y los family offices probablemente serán de los primeros inversores profesionales en aumentar sus asignaciones, señaló, seguidos con el tiempo por fundaciones, endowments, fondos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos y, en última instancia, bancos centrales.

Las evidencias de este cambio ya son visibles, señaló Hougan, citando presentaciones regulatorias que muestran exposición a ETF al contado de Bitcoin —los vehículos de inversión regulados cuya aprobación por la SEC en enero de 2024 brindó a las instituciones un envoltorio familiar para la exposición a Bitcoin sin las cargas operativas de la custodia directa. Los principales gestores de patrimonio, incluidos Morgan Stanley y Wells Fargo, han ampliado el acceso de sus clientes a productos de Bitcoin.

"Las instituciones tienen la mayor parte del dinero del mundo", dijo Hougan. "Las criptomonedas crecieron en el ámbito minorista, que las llevó de $0 a $2 billones. Pero si quiere pasar de $2 billones a $20 billones, será el capital institucional el que marque el camino."

El papel de Strategy como comprador incremental disminuirá

Hougan también espera que Strategy, uno de los mayores tenedores corporativos de Bitcoin, se convierta en una fuente menos significativa de demanda incremental en el futuro. Strategy —la empresa de software anteriormente conocida como MicroStrategy— construyó su posición emitiendo acciones con una prima sobre el valor subyacente de sus tenencias de Bitcoin y recaudando capital adicional a través de deuda convertible y emisiones de acciones preferentes.

Sin embargo, el lanzamiento de ETF al contado de Bitcoin ha erosionado el valor de escasez de las acciones de Strategy como vehículo para la exposición a Bitcoin en mercados públicos. Al mismo tiempo, la capacidad de la empresa para recaudar deuda adicional se ha vuelto más limitada.

"Los caminos fáciles para la acumulación se han agotado", dijo Hougan.

Strategy probablemente continuará comprando Bitcoin, añadió Hougan, pero a un ritmo reducido y con adquisiciones más estrechamente vinculadas al ciclo de precios de la criptomoneda.

Para Hougan, la cuestión central que enfrentan los inversores en Bitcoin es si el ciclo de adopción institucional a largo plazo del mercado se encuentra aún en sus primeras etapas, en lugar de si los precios simplemente han alcanzado un mínimo a corto plazo.