El gestor de activos cripto Grayscale publicó el miércoles una nota de investigación en la que argumenta que el mercado bajista de Bitcoin podría ya haber terminado—siempre que la Reserva Federal se abstenga de nuevas subidas de tasas de interés. Grayscale, que opera uno de los mayores ETF de Bitcoin al contado, ha posicionado cada vez más su investigación en torno al papel de Bitcoin como activo macroeconómico.

La nota, redactada por Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, presenta dos marcos competitivos para entender el estado actual del mercado de Bitcoin. El primero, que Grayscale rechaza, es la muy seguida teoría del 'ciclo de cuatro años'. El segundo concibe a Bitcoin como un activo macroeconómico maduro cuyos movimientos de precio se impulsan principalmente por la política monetaria y las condiciones económicas generales.

La teoría del ciclo de cuatro años

Bajo el marco del ciclo de cuatro años, los eventos de halving de Bitcoin—reducciones programadas en las recompensas de minería que ocurren aproximadamente cada cuatro años y ralentizan la tasa de inflación de la criptomoneda—sirven como el principal motor de los movimientos de precio. Los defensores de esta teoría esperan que la actual recesión refleje los mercados bajistas anteriores.

'Los creyentes en la teoría del "ciclo de cuatro años" ven los eventos de halving de Bitcoin como el principal motor de los movimientos de precio y esperan que el actual mercado bajista se desarrolle como los del pasado', escribió Pandl.

Históricamente, bajo este modelo, Bitcoin ha tocado fondo aproximadamente un año después de su pico cíclico y cerca de 2.5 años después del evento de halving, con caídas acumuladas que han promediado alrededor de un 80%.

'La teoría del ciclo de cuatro años implica que el precio de Bitcoin podría caer más, con un suelo en septiembre u octubre', escribió Pandl.

Con Bitcoin cotizando actualmente alrededor de $65,000, dicho escenario sugeriría un descenso adicional de aproximadamente un 15%. Si los patrones históricos se cumplen, los próximos meses podrían llevar a Bitcoin cerca de los $50,000 antes de que se produzca una recuperación.

El emisor de productos cotizados 21Shares, que anteriormente había predicho que el ciclo de cuatro años ya habría terminado, reconoció en junio que 'la acción del precio todavía se ve familiar'. En febrero, la firma de análisis on-chain CryptoQuant situó el verdadero suelo del mercado bajista en $55,000, basándose en el precio realizado en ese momento.

La alternativa macroeconómica de Grayscale

Grayscale descarta el marco del ciclo de cuatro años a favor de ver a Bitcoin como un activo que ha madurado hasta cotizar más como el oro o una acción tecnológica sensible a las tasas que como una inversión minorista especulativa. La comparación con el oro es notable: durante períodos de tasas de interés reales negativas, tanto el oro como Bitcoin se han beneficiado históricamente a medida que los inversores buscaban reservas de valor fuera de las monedas fiduciarias en depreciación. Los mercados bajistas anteriores, señala el informe, han coincidido con una desaceleración del crecimiento económico y un aumento de las tasas de interés reales—el rendimiento real de los bonos después de contabilizar la inflación.

'El actual mercado bajista también se ha caracterizado por un importante cambio en las expectativas de política de la Fed y un aumento de las tasas de interés reales', escribe Pandl. 'Naturalmente, si los factores macroecnómicos están al volante, el precio de Bitcoin podría tocar fondo cuando estos factores se reviertan'.

Bitcoin alcanzó un máximo de aproximadamente $126,000 en octubre de 2025 y actualmente se sitúa aproximadamente un 49% por debajo de ese nivel. La nominación de Kevin Warsh como presidente de la Fed—una selección de perfil halcón que interrumpió el debasement trade, mediante el cual los inversores compraban activos tangibles como Bitcoin para cubrirse contra la depreciación monetaria derivada de una política laxa, lo que había impulsado la anterior carrera alcista de Bitcoin—provocó una fuerte reversión. Warsh, ex gobernador de la Junta de la Reserva Federal conocido por su postura centrada en la inflación, señaló una postura de política más estricta de lo que los mercados anticipaban. Bitcoin cayó brevemente por debajo de los $58,000 a principios de julio antes de recuperarse.

A pesar de la tendencia bajista mensual en curso, Bitcoin ha subido más de un 10% desde su mínimo de principios de julio de $57,717. Los ETF de Bitcoin al contado—fondos cotizados respaldados por Bitcoin real y accesibles a través de cuentas de corretaje estándar—han registrado casi $1 mil millones en entradas netas durante siete sesiones consecutivas, recuperándose hasta alrededor de $60,000 en medio de la disminución de las preocupaciones por subidas de tasas. Las entradas sostenidas subrayan el grado en que el capital institucional fluye ahora hacia Bitcoin a través de vehículos regulados, reforzando el argumento de Grayscale de que el comportamiento del activo refleja cada vez más las condiciones macroeconómicas en lugar de la mecánica del ciclo interno únicamente.

'Si la Fed renuncia a las subidas de tasas y el crecimiento económico se mantiene sólido, el precio de Bitcoin podría ya haber tocado fondo', escribe Pandl.

La conclusión central de Grayscale: 'La visión del "ciclo de cuatro años" predice mínimos más bajos para el precio de Bitcoin, pero una perspectiva macroeconómica sugiere que el suelo podría ya estar dado'.

Próximos catalizadores

Dos eventos clave en las próximas semanas podrían influir significativamente en la trayectoria de Bitcoin. La próxima decisión sobre tasas de la Reserva Federal está programada para el 29 de julio. Además, el Clarity Act—un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado cripto que dividiría la supervisión regulatoria entre la SEC, que vigila los valores y los productos de inversión, y la CFTC, que supervisa los derivados de materias primas—enfrenta una fecha límite del 7 de agosto en el Senado. Si la legislación avanza y se promulga, los participantes del mercado esperan ampliamente un impacto positivo en Bitcoin y en el sector cripto en general.

La yuxtaposición de estos dos eventos es en sí misma ilustrativa del enfoque macroeconómico: una sola decisión de tasas de la Fed podría tener más importancia inmediata para el precio de Bitcoin que un proyecto de ley regulatorio histórico, una dinámica que habría sido difícil de imaginar en ciclos de mercado anteriores dominados por narrativas nativas del mundo cripto.

Bitcoin cotiza hoy más bajo que ayer, pero se mantiene al alza aproximadamente un 4% en los últimos 30 días. La Fed está a punto de anunciar su próxima decisión sobre tasas en seis días.