Ashok Varadhan, copresidente de banca y mercados globales de Goldman Sachs, espera que los mercados de acciones continúen avanzando gradualmente hacia fin de año, argumentando que un julio volátil —marcado por la reescalada bélica, la nerviosidad sobre una subida de tasas de la Reserva Federal y una fuerte reversión del impulso tecnológico— se ha disipado en gran medida y ha dejado un escenario más saludable de cara al futuro.

En una aparición en un podcast de mercados de Goldman, Varadhan señaló que gran parte del apalancamiento acumulado en las operaciones de IA ya se ha revertido, lo que espera respaldará un repunte de mayor calidad en lugar de una repetición de la volatilidad del mes pasado. Indicó que la dispersión entre la volatilidad de acciones individuales y la de los índices probablemente se mantendrá elevada, dado el impacto tan dispar que el tema de IA tiene en las empresas según su posición en la cadena de suministro, aunque cree que las lecturas más extremas probablemente ya quedaron atrás.

En cuanto a las tasas, Varadhan se mostró en desacuerdo con los precios de mercado que anticipan una subida de la Fed para fin de año, y señaló que espera que el banco central mantenga las tasas estables. Indicó que la disminución de la presión inflacionaria vinculada a los aranceles y la perspectiva de un acuerdo en el Estrecho de Ormuz son razones por las que las presiones de precios deberían moderarse. Añadió que, si bien el gasto en infraestructura de IA puede tensionar los recursos y avivar preocupaciones inflacionarias a corto plazo, la construcción completa de esta infraestructura debería resultar finalmente desinflacionaria.

En materia de crédito, Varadhan afirmó que se mantiene ampliamente optimista a pesar de la fuerte nueva emisión de deuda por parte de las grandes empresas tecnológicas que financian inversiones en IA, señalando que cualquier prima de riesgo adicional exigida por los inversionistas refleja la dinámica de oferta en lugar de preocupaciones sobre la resiliencia de la economía subyacente.

Respecto a las divisas, expresó escepticismo sobre que la intervención en el yen tenga éxito a largo plazo, argumentando que una estabilización genuina requiere que el Banco de Japón normalice las tasas de interés de manera adecuada en lugar de depender de intervenciones.

Cuando se le pidió resumir sus puntos de vista en una sola operación, Varadhan señaló la energía, indicando que espera que el petróleo se estabilice muy por debajo de los $70 por barril más adelante en el año. Señaló que esta visión lo hace optimista respecto a los rendimientos de EE.UU. a corto plazo —entre los instrumentos de mercado más sensibles a los cambios en las expectativas de política de la Fed— y refuerza su tesis más amplia de que los mercados pueden beneficiarse tanto de las ganancias de productividad impulsadas por IA como de una economía resiliente.

Su recomendación principal fue mantenerse invertido, repetición de la visión que expresó en el mismo podcast en el cuarto trimestre del año pasado. Identificó el próximo informe de empleo y nuevas lecturas de inflación como los datos clave que está monitoreando a continuación.

Sin embargo, el pronóstico de Varadhan sobre el petróleo entra en tensión con la reciente escalada geopolítica. El Estrecho de Ormuz, por el que pasa diariamente aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo, sigue siendo un punto de conflicto: el presunto ataque con misiles de Irán contra un buque tanque en el corredor sur de Ormuz respaldado por EE.UU. y la declaración del CRI de que el estrecho es un teatro de guerra y no una ruta de navegación desafían su supuesto de que un acuerdo sobre Ormuz está próximo. Irán ha jurado mantener cerrado Ormuz hasta que se cumplan las exigencias de EE.UU.

Si el escenario base de Goldman se cumple y finalmente se concreta un acuerdo, la consiguiente caída de los precios energéticos sería desinflacionaria y respaldaría la apuesta de Varadhan de que la Fed mantendrá las tasas estables en lugar de subirlas, lo que alimentaría su visión optimista sobre los rendimientos de EE.UU. a corto plazo y las acciones. Pero si el conflicto se intensifica aún más, toda esa cadena se invierte: los precios energéticos se mantendrían más firmes por más tiempo, la presión inflacionaria se volvería más persistente y el caso para que la Fed mantenga las tasas sería más difícil de sostener. Por ahora, la perspectiva de Varadhan se sitúa en el extremo más optimista del espectro de resultados posibles en Ormuz, en lugar del escenario base que sugiere el último ataque contra un buque tanque.