Goldman Sachs ahora espera que la emisión de crédito de grado de inversión en dólares estadounidenses alcance este año los 2,3 billones de dólares, elevando su estimación anterior de 2,1 billones, ya que las empresas siguen contrayendo deuda para financiar inversiones en inteligencia artificial. Los bonos de grado de inversión son valores de deuda con calificaciones crediticias en el extremo superior de las escalas, emitidos típicamente por grandes corporaciones financieramente estables, una categoría que incluye a las principales empresas tecnológicas que hoy impulsan la emisión. El banco también elevó su proyección de oferta neta de 850.000 millones a 1,0 billón de dólares, y señaló que anticipa un volumen de actividad alto y sostenido hasta 2027, fijando su estimación de oferta bruta en dólares de grado de inversión (USD IG) para ese año en 2,4 billones.

Según las métricas de Goldman Sachs, el 24 % del volumen acumulado del año de bonos de grado de inversión en EE. UU. ha provenido de emisores vinculados a la IA, llevando el mercado a máximos históricos. En contraste, los emisores de IA representaron solo el 6 % del volumen europeo, donde la emisión total creció apenas un 2 % (Goldman Sachs).

Las fluctuaciones de las tasas de interés siguen siendo el factor dominante

Goldman Sachs espera una fuerte reactivación de la actividad del mercado en septiembre. En su informe del jueves, el banco señaló: «La desaceleración del verano [está] resultando esquiva, impulsada en gran parte por la oferta vinculada a la IA, y los participantes del mercado anticipan un septiembre muy activo».

Los hiperscalers están recurriendo cada vez más al crédito de grado de inversión en euros, un movimiento que, según el banco, podría reducir la ventaja técnica relativa del euro frente al dólar. Aun así, Goldman Sachs sigue esperando que las fluctuaciones de las tasas de interés sean el factor dominante de los retornos totales, tras un período acumulado de desempeño negativo para ambas monedas.

Los diferenciales de los bonos corporativos casi no se han movido este año; en cambio, el salto en los rendimientos de la deuda soberana de EE. UU. y Alemania ha pesado sobre los retornos: cuando los rendimientos soberanos de referencia suben, los precios de los bonos existentes caen, arrastrando los retornos totales incluso para emisores solventes. Una continuación de los niveles actuales de tasas de interés afectaría materialmente los retornos, dijo el banco. Sin embargo, la firma prevé una próxima caída de los rendimientos que debería aliviar parte de la presión, aunque los retornos totales probablemente permanezcan por debajo de los referentes históricos.

El rendimiento alemán a 10 años tocó recientemente su nivel más alto desde 2011, mientras que el rendimiento de EE. UU. a 10 años alcanzó su punto más alto desde noviembre de 2023. Según Goldman Sachs, el repunte de los rendimientos —61 puntos básicos en EE. UU. y 52 en Alemania— ha contrarrestado directamente una gran parte de los pagos de los bonos corporativos estadounidenses y eliminado la red de seguridad de tasas de interés para la deuda corporativa europea.

Las empresas estadounidenses mantienen unos 46.000 millones de dólares en bonos en la Eurozona

Las empresas de EE. UU. mantienen alrededor de 46.000 millones de dólares en bonos en circulación en la zona del euro, una proporción modesta del mercado total, pero cercana al 10 % de la emisión bruta nueva. Amazon y Alphabet encabezan este año la lista de emisores corporativos.

Una publicación de blog del Banco Central Europeo sugirió que las empresas estadounidenses podrían elevar las tasas de interés para todo tipo de negocios a medida que acumulan deuda. Las firmas de EE. UU. dominan ahora una porción tan grande del mercado de bonos que el daño podría extenderse fácilmente a los bonos gubernamentales y a la deuda de agencias internacionales, escribió el blog. Sus autores también sostuvieron que una avalancha masiva de nuevos bonos de las gigantes tecnológicas corre el riesgo de desbordar la demanda de los inversores. A medida que las expectativas de oferta siguen subiendo, esta saturación podría obligar a las empresas de todo el mercado a pagar tasas de interés más altas para atraer compradores, especialmente dado que los inversores solo cuentan con una cantidad finita de capital para desplegar (CNBC).

La inversión en IA está transformando el mercado de bonos corporativos

El auge del endeudamiento vinculado a la IA refleja el enorme capital necesario para construir y expandir la infraestructura de inteligencia artificial. Los hiperscalers y otras empresas tecnológicas invierten fuertemente en centros de datos, sistemas de cómputo avanzado, equipos de redes e infraestructura energética para respaldar el rápido crecimiento de las aplicaciones de IA. Dado que gran parte de esta inversión requiere capital inicial significativo, el mercado de bonos corporativos se ha convertido en una fuente clave de financiamiento, permitiendo a las empresas desarrollar capacidades de IA rápidamente sin depender únicamente de su efectivo disponible.

Para los inversores, el creciente volumen de emisión entre empresas vinculadas a la IA presenta tanto oportunidades como riesgos. Las grandes tecnológicas suelen tener balances sólidos y flujos de caja significativos, lo que hace atractiva su deuda para quienes buscan bonos corporativos de alta calidad. Al mismo tiempo, el puro volumen de nueva oferta podría poner a prueba cuánta deuda adicional puede absorber el mercado sin que las empresas tengan que ofrecer rendimientos más altos.

La tendencia también podría influir en el mercado de crédito en general. Si las grandes tecnológicas siguen dominando la nueva emisión, otros prestatarios corporativos podrían necesitar competir de forma más agresiva por el capital de los inversores, lo que podría encarecer los costos de endeudamiento para empresas con perfiles crediticios más débiles, especialmente si los rendimientos de la deuda soberana se mantienen elevados.

La elevada previsión de emisión de Goldman Sachs destaca así no solo la fortaleza del endeudamiento corporativo, sino también la creciente huella financiera del ciclo de inversión en IA. A medida que las empresas compiten por expandir sus capacidades de IA, los inversores de bonos tendrán cada vez más que evaluar si los retornos a largo plazo esperados de estas inversiones justifican la deuda adicional que se está acumulando.

Churchman, de Goldman Sachs, advierte sobre riesgos cognitivos

Aunque cada vez más empresas invierten en IA, la tecnología no está exenta de riesgos. Chris Churchman, titular de Marquee en Goldman Sachs, expresó previamente su preocupación de que una dependencia excesiva de la inteligencia artificial podría erosionar las capacidades analíticas de los futuros profesionales de las finanzas. Argumentó que una dependencia creciente de la automatización podría embotar la capacidad de los profesionales para la lógica fundamental y el razonamiento independiente y genuino.

«Existe un enorme peligro aquí: en la era de la IA externalizamos nuestro razonamiento a estos modelos y sufrimos una atrofia cognitiva que nos impide razonar desde los primeros principios por nosotros mismos», afirmó Churchman.

También subrayó que Wall Street necesita adoptar la IA sin destruir su sistema tradicional de mentoría, admitiendo que el banco sigue tratando de descubrir cómo usar la tecnología mientras protege la sabiduría del mundo real que los empleados solo obtienen mediante la experiencia práctica.