El oro tuvo una semana difícil, ya que las cifras de empleo más fuertes de lo esperado mordieron los precios. Los datos de empleo sólidos tienden a reforzar la expectativa de que la Reserva Federal pueda mantener las tasas de interés más altas por más tiempo, lo que históricamente presiona a los activos que no generan rendimientos, como el oro. Sin embargo, según el analista David Chapman, el oro —y por extensión la plata y las acciones auríferas— sigue encaminado al alza. El aumento de los rendimientos de los bonos ya no parece ser la amenaza que solía ser.

Desde el fin del patrón oro en agosto de 1971, el oro ha atravesado tres mercados alcistas significativos: 1971-1980, cuando subió un 1.850%; 2001-2011, cuando ganó un 632%; y el repunte actual desde 2018, con un alza del 240% hasta la fecha, aunque se encontraba más alto en su pico de enero de 2026. Tradicionalmente, el aumento de los rendimientos de los bonos ha empujado el oro a la baja, pero desde 2022 esa relación se invirtió. El punto de inflexión llegó cuando los gobiernos occidentales congelaron activos rusos por valor de 630.000 millones de dólares tras la invasión de Ucrania. En respuesta, la compra de oro por parte de grandes bancos centrales, bancos centrales de mercados emergentes y fondos soberanos se aceleró, elevando el oro del 5-7% de las reservas al 11% actual, e incluso más para algunos tenedores. El cambio refleja un movimiento más amplio de los países por reducir su dependencia de activos denominados en dólares que pueden ser congelados o incautados, un desarrollo que ha alterado estructuralmente la demanda de metales preciosos.

Estados Unidos posee las mayores reservas oficiales de oro del mundo, con 8.133 toneladas métricas, que representan aproximadamente el 71%-81% de sus reservas totales, aunque valora dichas tenencias en solo 42,22 dólares por onza: el valor contable fijado por el Tesoro de EE. UU. hace décadas y que nunca se actualizó. China, mientras tanto, ha aumentado sus reservas de oro mientras reduce sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU.; el oro todavía representa solo alrededor del 7-8% de sus reservas totales, y China reportó por última vez 2.346 toneladas métricas, una cifra que muchos analistas consideran subestimada, dados los persistentes importes y la producción de oro del país. Se estima que Rusia y Australia poseen las mayores reservas de oro en el suelo del mundo, con aproximadamente 12.000 toneladas métricas cada una. Sin embargo, las reservas totales son limitadas: se estima que el mundo cuenta con solo entre 15 y 20 años de reservas probadas y económicamente recuperables, una restricción que sustenta el panorama de oferta a largo plazo.

En la semana, el oro cayó un 0,7%, la plata retrocedió un 0,4% y el platino bajó un 0,3%. El paladio vaciló, con una baja del 1,3%, mientras el cobre continuó subiendo, con un avance del 0,6% y manteniéndose como el líder entre los metales. Las acciones auríferas vacilaron pero no fueron aplastadas: el Gold Bugs Index (HUI) perdió un 0,9% y el TSX Gold Index (TGD) cayó un 1,1%. Chapman sigue esperando que la plata y las acciones auríferas lideren el desfile alcista. Las mineras suelen ofrecer apalancamiento frente a los movimientos del metal, razón por la cual su comportamiento técnico se observa de cerca como señal de confirmación del ciclo más amplio de metales preciosos.

En lo técnico, el oro rompió la resistencia de los 4.500 dólares pero hasta ahora no ha logrado consolidar el movimiento. Se necesita una ruptura por encima de los 4.700 dólares para sugerir precios más altos, con nuevos máximos posibles por encima de los 5.200 dólares. La plata se estancó cerca de su media móvil de 200 días y necesita una ruptura firme por encima de los 72 dólares para señalar nuevas ganancias; por encima de los 106 dólares son posibles nuevos máximos. Para el TGD, que ya superó el nivel de 1.015 donde se sugieren nuevos máximos, una ruptura por encima de 1.050 es el siguiente requisito. El índice está formando lo que parece un patrón de abanico, y una vez por encima de la tercera línea del abanico, Chapman espera que suba. Los niveles clave de soporte a mantener son 4.200 dólares para el oro, 62 dólares para la plata y 875 para el TGD, niveles donde los compradores han intervenido previamente.

Ayudando a los metales, el dólar estadounidense continúa debilitándose. El Índice del Dólar Estadounidense (USDX) cayó un 0,5% esta semana a pesar de las cifras de empleo más fuertes. Dado que el oro se cotiza en dólares, un billete verde más débil suele abaratar el metal para los tenedores de otras monedas. Un gran ganador fue el yen japonés, con un alza del 2,5% ante una vez más evidencia de intervención del Banco de Japón, aunque no hay indicios de que el BOJ haya recurrido a su facilidad con la Fed, que le permite tomar prestados dólares con bonos del Tesoro de EE. UU. como colateral y usar esos fondos para comprar yenes. El aumento de las tasas de interés en Japón está ejerciendo una presión considerable sobre el BOJ y potencialmente forzando el desmantelamiento del enorme carry trade del yen, una estrategia de décadas en la que los inversionistas tomaban prestado yen barato para comprar activos de mayor rendimiento en el exterior, y cuya reversión ha enviado históricamente ondas de choque por los mercados globales.

La tesis más amplia de Chapman es que hay demasiada deuda en el mundo. Su crecimiento es insostenible y representa una amenaza potencial de una crisis financiera de grandes proporciones, una que podría forzar a la Fed y a otros bancos centrales al mayor rescate del sistema financiero de la historia, empequeñeciendo lo hecho en 2008 y 2020. Si podrán lograrlo, en su opinión, es cuestionable. De ahí su recomendación de poseer oro, que describe como indestructible, insustituible y sin pasivos asociados. En Norteamérica, los fondos y los individuos mantienen solo alrededor del 3% de oro en sus portafolios; el porcentaje es más alto en la UE y Asia, dejando margen para que la asignación crezca si el escenario de Chapman se concretara.

Fuente: www.stockcharts.com

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