Gold SWOT: Las preocupaciones sobre el dólar refuerzan las perspectivas de nuevas subidas del oro

Frank Holmes

Fortalezas

El metal precioso con mejor desempeño de la última semana fue el paladio, que subió 5.30% en medio de persistentes restricciones de oferta en Sudáfrica y Rusia. Al mismo tiempo, las acciones de las mineras sudafricanas de metales preciosos se encaminan a su mejor mes registrado. El FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return Index saltó 38% en agosto, por lo que va camino a su mejor desempeño mensual desde que comenzaron los registros en 2006. AngloGold Ashanti, Pan African Resources y Gold Fields han subido cada una más de 40% en lo que va del mes, lo que subraya un fuerte impulso inversor en todo el sector minero de metales preciosos, según Bloomberg.

Los ETF de oro registraron su mayor entrada desde octubre de 2025, con $7.3B ingresando en la semana terminada el 26 de agosto, según BofA, citando datos de EPFR Global. El oro avanza hacia su mayor ganancia mensual de este siglo después de subir casi 14% en agosto, según Bloomberg, impulsado en parte por una intervención del Tesoro de EE. UU. en el mercado de bonos que reactivó la operación de devaluación. Esa combinación de fuertes entradas y demanda sensible a las políticas ha mantenido al oro estrechamente ligado a los cambios en la confianza del mercado y en las expectativas sobre las divisas.

La acumulación de oro de China podría ser significativamente mayor de lo que indican las cifras oficiales. Se estima que China adquirió 88 toneladas de oro a través del mercado OTC de Londres en mayo y junio, incluidas alrededor de 40 toneladas en junio, frente a las 15 toneladas informadas oficialmente para ese mes. Las compras se producen mientras Pekín reduce sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. y amplía sus reservas de oro, reforzando la tendencia más amplia entre los bancos centrales hacia la diversificación en lingotes físicos.

Debilidades

El metal precioso con peor desempeño de la última semana fue la plata, que cayó 4.65% después de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, enfatizara la necesidad de devolver la inflación al objetivo de 2% de la Fed. El oro y la plata al contado bajaron 3% y 4%, respectivamente, tras su discurso en Jackson Hole el viernes por la mañana. Zhaojin Mining también informó una producción de oro inferior a lo esperado. El beneficio neto atribuible del primer semestre aumentó 10% interanual (YoY) hasta RMB1.58B, pero las utilidades del primer semestre representaron solo 30% de las estimaciones de consenso del mercado para todo el año, y UBS citó una producción de oro menor a la prevista y pérdidas por inversiones. Los resultados de producción más débiles ponen de relieve cómo la ejecución operativa puede ser importante incluso en un entorno sólido para el lingote.

La elevada valoración del oro frente a los bonos del Tesoro aumenta el riesgo de reversión. Bloomberg Intelligence advierte que el oro podría enfrentar un período prolongado de bajo rendimiento tras superar los $5,000 por onza en el primer trimestre (Q1). La prima del oro frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo ha alcanzado su nivel más alto desde 1987, lo que sugiere valoraciones estiradas y aumenta el riesgo de una posible corrección.

Sibanye Stillwater también registró producción y resultados por debajo de lo esperado. La producción de oro en Sudáfrica quedó 5% por debajo de las estimaciones de UBS, mientras que la producción de metales del grupo del platino (PGM) en Estados Unidos quedó 4% por debajo de las previsiones. El EBITDA de ambos negocios también estuvo por debajo de las expectativas, reflejando un desempeño operativo más débil en activos clave de metales preciosos, según UBS.

Oportunidades

Agnico Eagle Mines acordó invertir C$57.2M (aproximadamente US$41.5M) por una participación de aproximadamente 10% en Radisson Mining Resources, aportando financiamiento para la exploración subterránea en el principal proyecto aurífero de Quebec de Radisson. La inversión incorpora el respaldo de un importante productor de oro y podría ayudar a avanzar en la exploración y desbloquear valor adicional en el proyecto, según Dow Jones.

Las preocupaciones sobre el dólar están reforzando las perspectivas de nuevas subidas del oro. Crédit Agricole espera que el oro regrese a $5,000 por onza a fin de año y prolongue las ganancias hasta 2027, citando el temor de que las políticas de EE. UU. puedan debilitar aún más la confianza en el dólar. La presión continua sobre el billete verde podría reforzar la demanda de oro como reserva alternativa de valor.

Northam Platinum podría beneficiarse de un interés competitivo en fusiones y adquisiciones (M&A). Northam recibió una propuesta no solicitada de un importante productor sudafricano de metales del grupo del platino (PGM) respecto de una posible transacción a nivel de activo o corporativo. La compañía planea dialogar con otros posibles contrapartes, un movimiento que Morgan Stanley cree que podría crear un proceso competitivo de ofertas y ayudar a maximizar el valor de la transacción para los accionistas.

Amenazas

Tailandia está considerando un nuevo impuesto de baja tasa sobre ciertas transacciones de oro, potencialmente incluidas las importaciones, mientras las autoridades buscan frenar el lavado de dinero y mejorar la supervisión financiera. El Ministerio de Finanzas planea consultar con la Gold Traders Association. Cualquier nuevo impuesto podría aumentar los costos de transacción y afectar la actividad interna del oro.

Gold Fields enfrenta incertidumbre sobre la renovación de sus arrendamientos mineros de Tarkwa en Ghana. La compañía dijo que no “just roll over” en las negociaciones con el gobierno de Ghana sobre unos contratos que vencen en abril. Bloomberg informó previamente que el gobierno podría considerar transferir los arrendamientos a actores locales, lo que genera incertidumbre sobre el control continuo de Gold Fields sobre la mina.

La minería ilegal de oro está aumentando en Perú mientras los precios récord impulsan la actividad ilícita. Las exportaciones ilegales de oro alcanzaron un estimado de $11.5B en 2025, un aumento de 55% frente al año anterior y más de seis veces el nivel de hace una década. La expansión plantea crecientes riesgos ambientales, regulatorios y de cadena de suministro para la industria formal del oro en Perú, según Bloomberg.

About the author

Frank Holmes

Frank Holmes es CEO y director de inversiones de U.S. Global Investors. Adquirió una participación de control en U.S. Global Investors en 1989 y se convirtió en director de inversiones de la firma en 1999. En 2006, Holmes fue elegido administrador del año de fondos mineros por Mining Journal, y en 2011 fue nombrado U.S. Metals and Mining "TopGun" por Brendan Wood International. En 2016, Holmes y el gestor de cartera Ralph Aldis recibieron el premio al Mejor Gestor de Fondos con sede en las Américas de Mining Journal. También es coautor de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Más de 30,000 suscriptores siguen sus comentarios semanales en el boletín Investor Alert, que se lee en más de 180 países. Bajo su dirección, los fondos mutuos de la compañía han recibido reconocimiento de Lipper y Morningstar, dos autoridades financieras independientes.

En 2015, Holmes llevó a la compañía al negocio de fondos cotizados en bolsa (ETF) con el lanzamiento del U.S. Global Jets ETF, que invierte en el sector aéreo global. En 2017, U.S. Global Investors realizó una inversión estratégica en HIVE Blockchain Technologies, cotizada en Toronto, y Holmes fue nombrado presidente no ejecutivo del consejo.

Holmes recibió la Huron Medal of Distinction del Huron University College en 2013, su alma mater de la clase de 1978. El premio reconoce a personas cuyos logros de vida son ejemplo de excelencia y reflejan las misiones de artes y ciencias sociales de Huron.

Es oriundo de Toronto y se graduó de la University of Western Ontario con una licenciatura en economía. Fue presidente y titular de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes es un conferencista principal muy solicitado en conferencias de inversión nacionales e internacionales. Ha hablado en la conferencia Investing in African Mining Indaba, el European Gold Forum del Denver Gold Group y numerosos eventos Money Show, y ha participado en paneles con destacados líderes del sector, incluido el editor de Barron’s. Sigue siendo invitado como orador principal en conferencias en todo EE. UU., Canadá y el extranjero.

Holmes también es comentarista habitual en las cadenas financieras CNBC, Bloomberg, BNN y Fox Business, y ha sido perfilado por Fortune y The Financial Times. Sus opiniones sobre el oro aparecen cada semana en un programa llamado Gold Game Film en colaboración con Kitco News y TheStreet.com. También fue destacado en Barron’s durante el repunte de las materias primas a comienzos de 2004 y es colaborador habitual de Forbes, Business Insider, Seeking Alpha y Wall Street Journal’s Experts Corner.

Frank Holmes ha sido nombrado presidente no ejecutivo del Consejo de Administración de HIVE Blockchain Technologies. Tanto Holmes como U.S. Global Investors poseen acciones de HIVE, directa e indirectamente. Esta entrevista no debe considerarse una solicitud ni una oferta de ningún producto de inversión.

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