Gold SWOT: Los grandes gestores de activos reconstruyen sus posiciones en oro tras la corrección del precio

Por Frank Holmes

Fortalezas

El oro fue el metal precioso con mejor desempeño durante la última semana, aunque aun así cayó 1,12%. El metal se debilitó después de que los sólidos datos del mercado laboral estadounidense fortalecieran al dólar y elevaran los rendimientos de los bonos del Tesoro. No obstante, el oro se ha mantenido resistente en relación con otros metales preciosos, mientras que la demanda estructural de los bancos centrales y la mejora de los flujos hacia fondos cotizados en bolsa (ETF) continúan brindando apoyo a largo plazo.

Los bancos centrales siguen diversificando sus reservas hacia el oro. Uruguay añadió oro físico a sus reservas por primera vez en aproximadamente tres décadas, mientras que Bolivia continuó acumulando oro producido nacionalmente. Estos movimientos destacan el interés constante por el oro entre los bancos centrales latinoamericanos. Las compras del sector oficial se han convertido en uno de los pilares de la demanda de oro más observados en los últimos años, ya que los administradores de reservas tienden a mantener sus posiciones a largo plazo y, por lo general, son menos sensibles a las fluctuaciones semanales de los precios que otros compradores.

Algunos de los mayores gestores de activos del mundo también han estado reconstruyendo sus posiciones en oro tras la corrección del metal a comienzos de este año. Han señalado el atractivo del oro como cobertura de cartera y han expresado confianza en sus perspectivas a largo plazo. Bloomberg informó que las firmas que administran en conjunto $27 billones en activos han mantenido en gran medida o aumentado su exposición al oro, pese a la persistente incertidumbre sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Para los lectores que siguen el metal, el posicionamiento institucional a través de ETF y cuentas administradas se encuentra entre los canales más visibles de la demanda de los inversionistas, y la continuidad de esta reconstrucción de posiciones ofrece una medida de convicción mientras las perspectivas de política monetaria siguen sin resolverse.

Debilidades

El paladio fue el metal precioso con peor desempeño durante la última semana, al caer 2,58%. El sentimiento de los inversionistas hacia el paladio sigue siendo débil, con una disminución continua de las tenencias de ETF y una caída de más de 10% en las tenencias acumuladas en el año. Las salidas sostenidas indican una convicción limitada de los inversionistas en comparación con otros metales preciosos.

Los rendimientos de los bonos globales subieron a sus niveles más altos desde 2008, mientras que el dólar estadounidense se fortaleció, creando obstáculos para el oro. Los rendimientos más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimientos, lo que potencialmente limita la demanda de lingotes por parte de los inversionistas.

Las tenencias de ETF de plata, platino y paladio también continúan disminuyendo en lo que va del año, lo que apunta a una menor participación de los inversionistas en el sector más amplio de los metales preciosos. Las salidas sostenidas podrían afectar el sentimiento hacia el sector pese a la resistencia relativa del oro. Debido a que los saldos de los ETF se utilizan ampliamente como indicador indirecto de la participación de los inversionistas, la divergencia entre las compras constantes del sector oficial y la reducción de las tenencias de los inversionistas es una tensión que conviene observar en el complejo de metales preciosos.

Oportunidades

Las tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial están surgiendo como una nueva fuente de demanda para los metales del grupo del platino, incluidos el platino, el rutenio y el iridio. Según Metals Focus, esta tendencia podría adquirir una importancia creciente, ya que la demanda relacionada con el hidrógeno sigue siendo relativamente limitada. Se espera que los electrolizadores representen solo alrededor de 45.000 onzas del consumo de platino en 2026, una cifra que muestra cuán pequeño sigue siendo actualmente el canal del hidrógeno y por qué las nuevas fuentes de demanda impulsadas por la tecnología están atrayendo atención.

El “Debasement Trade Index” de Ned Davis Research advierte que podría desarrollarse un ciclo de retroalimentación negativo si los compradores extranjeros reducen sus compras de bonos del Tesoro. Este cambio podría aumentar la represión financiera y llevar a los inversionistas hacia activos reales como el oro, lo que potencialmente brindaría apoyo adicional a los precios del oro. Este marco ofrece a los lectores una perspectiva para observar la demanda extranjera de la deuda pública estadounidense, un flujo que se suma a la política de la Fed y al dólar entre las variables macroeconómicas más citadas en el análisis del oro.

Según BMO, la Secretaría de Medio Ambiente y Recursos Naturales de México, conocida como Semarnat, ha autorizado 150 permisos mineros. Fernando Aboitiz, titular de la Unidad de Coordinación de Actividades Extractivas de la Secretaría de Economía, hizo la declaración al hablar ayer en el Mining Forum de México.

Aboitiz dijo que Semarnat ha completado 85% de su rezago de permisos, mientras que la Comisión Nacional del Agua registra un avance de alrededor de 50% y la Secretaría de Economía ha despejado aproximadamente 95% de los permisos. La administración de Sheinbaum heredó un gran rezago de solicitudes de permisos acumulado durante la presidencia de AMLO, de 2018 a 2024, cuando existía en la práctica una moratoria sobre nuevas concesiones. Debido a que los permisos son un requisito previo para avanzar con el desarrollo de proyectos mineros, las empresas que operan en México y los observadores de la futura oferta minera del país siguen de cerca el avance en la resolución del rezago restante.

Amenazas

La convicción de los inversionistas sigue siendo un riesgo. Pese a la sólida demanda de los bancos centrales y la continua acumulación de reservas, el oro no ha respondido de manera constante a las señales económicas favorables. Esto podría limitar el impulso alcista si los participantes del mercado comienzan a cuestionar la fortaleza de los factores alcistas tradicionales.

El primer ministro de India, Narendra Modi, renovó sus llamados a los ciudadanos para evitar las compras de oro no esenciales, mientras el país busca contener la presión sobre su balanza comercial y su moneda derivada de las importaciones. Sin embargo, dado el papel histórico del oro en el ahorro de los hogares y las tradiciones culturales, sigue siendo incierto cuánto reducirán la demanda estos llamados. India se encuentra entre los mayores consumidores de oro del mundo, por lo que los cambios en su demanda de importaciones se observan de cerca dentro del panorama de la demanda global.

Aunque los comentarios recientes del gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, moderaron las expectativas de un aumento de tasas en septiembre, los operadores han incrementado desde entonces la probabilidad percibida de un mayor endurecimiento de la política monetaria. El cambio en las expectativas de tasas ha presionado al oro, aunque el metal continúa mostrando una fortaleza relativa en comparación con otros metales preciosos. Las próximas comunicaciones de la Fed y los datos del mercado laboral determinarán cómo se estabilizan esas expectativas y, con ellas, el entorno de rendimientos y del dólar que definió las operaciones de esta semana.

Sobre el autor

Frank Holmes

Frank Holmes es el director ejecutivo y director de inversiones de U.S. Global Investors. Compró una participación mayoritaria en U.S. Global Investors en 1989 y se convirtió en director de inversiones de la firma en 1999.

En 2006, Holmes fue elegido administrador de fondos mineros del año por el Mining Journal. En 2011, Brendan Wood International lo nombró “TopGun” de Metals and Mining de Estados Unidos. En 2016, Holmes y el administrador de cartera Ralph Aldis recibieron el premio al Mejor Administrador de Fondos con Base en América del Mining Journal. Holmes también es coautor de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Más de 30.000 suscriptores siguen sus comentarios semanales en el galardonado boletín Investor Alert, que se lee en más de 180 países.

Bajo la dirección de Holmes, los fondos mutuos de la compañía han recibido reconocimientos de Lipper y Morningstar, dos autoridades financieras independientes. En 2015, lideró la entrada de la compañía al negocio de los ETF con el lanzamiento del U.S. Global Jets ETF, que invierte en el sector aéreo global. En 2017, U.S. Global Investors realizó una inversión estratégica en HIVE Blockchain Technologies, cotizada en Toronto, y Holmes fue nombrado presidente no ejecutivo del consejo.

Holmes recibió la Medalla Huron de Distinción de Huron University College en 2013, su alma mater de la generación de 1978. El premio reconoce a personas cuyos logros de vida constituyen un ejemplo de excelencia y reflejan las misiones de Huron en las artes y las ciencias sociales.

Originario de Toronto, Holmes se graduó de la University of Western Ontario con una licenciatura en economía. Fue presidente y titular anterior de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes es orador principal en conferencias de inversión nacionales e internacionales. Ha participado en la conferencia Investing in African Mining Indaba, el European Gold Forum del Denver Gold Group y numerosos eventos de Money Show. Ha participado en paneles con destacados líderes de la industria, incluido el editor de Barron’s, y continúa siendo invitado como orador principal en conferencias en Estados Unidos, Canadá y otros países.

Holmes es comentarista habitual en CNBC, Bloomberg, BNN y Fox Business. Ha sido perfilado por Fortune y The Financial Times. Sus opiniones sobre el oro se presentan cada semana en Gold Game Film, un programa producido en colaboración con Kitco News y TheStreet.com. Holmes también apareció en un artículo de portada de Barron’s durante el repunte de las materias primas a comienzos de 2004. Es colaborador habitual de Forbes, Business Insider, Seeking Alpha y la sección Experts Corner de The Wall Street Journal.

Frank Holmes ha sido nombrado presidente no ejecutivo del Consejo de Administración de HIVE Blockchain Technologies. Tanto Holmes como U.S. Global Investors poseen acciones de HIVE, directa e indirectamente. Esta entrevista no debe considerarse una solicitud ni una oferta de ningún producto de inversión.