Las acciones de oro rompen al alza mientras GDXJ lidera el movimiento

Adam Hamilton

Las acciones de oro subieron hasta una importante ruptura técnica, reflejando y amplificando las ganancias del metal mismo. Al igual que el oro, los principales ETF de mineras llevaban meses comprimiéndose dentro de un patrón gráfico alcista conocido como cuña descendente. Estas formaciones por lo general se resuelven con fuertes reversos y rupturas al alza, a menudo señalando la reanudación de los mercados alcistas. Ese parece ser ahora el caso, ya que los aspectos técnicos, el sentimiento y los fundamentos de las mineras de oro apuntan a precios de las acciones sustancialmente más altos.

Solo hay 17 ETF de acciones de oro que cotizan en Estados Unidos, una cifra sorprendentemente baja dado el largo historial de este sector de superar al mercado y el enorme crecimiento de los fondos cotizados. A modo de comparación, SpaceX, que salió a bolsa a mediados de junio, ya tiene 25 ETF de una sola acción dedicados a ella. De todos los ETF de acciones de oro, solo dos importan realmente: GDX y GDXJ de VanEck.

GDX, dominado por grandes mineras de oro, fue lanzado por primera vez a mediados de mayo de 2006. Sus $25.4 mil millones en activos netos a mitad de semana representaban casi dos tercios del capital total en todos los ETF de acciones de oro de Estados Unidos. GDXJ siguió a mediados de noviembre de 2009 como un ETF de acciones de oro junior, aunque más tarde quedó fuertemente ponderado hacia mineras de oro de nivel medio; ese cambio fue reforzado por la reconstitución del fondo de VanEck en 2017, que limitó los tamaños de posición individuales después de que los activos de GDXJ crecieran demasiado en relación con el universo invertible de mineras junior. A mitad de semana, GDXJ representaba otro quinto del capital de los ETF de acciones de oro.

GDX y GDXJ nunca cedieron sus ventajas de pionero y ahora, juntos, controlan más de cinco sextos de todo el capital que los inversionistas estadounidenses han asignado a ETF de acciones de oro. El único otro ETF de acciones de oro que vale la pena mencionar es RING de iShares, un distante tercer lugar con alrededor de una diecioctava parte del total. La mayoría de los analistas, incluyéndome, se enfocan en GDX por razones obvias, pero históricamente GDXJ ha tendido a superar a su hermano mayor.

Las mineras de oro más pequeñas de nivel medio y junior son fundamentalmente superiores a las grandes mineras en varios aspectos. Por lo general operan carteras más pequeñas de una a cuatro minas, por lo que las expansiones o la construcción de nuevas minas pueden tener un efecto mucho mayor en la producción. Eso las hace mejores para compensar el agotamiento y crecer de forma consistente. Sus minas también suelen tener costos más bajos y ser más rentables, y sus menores capitalizaciones de mercado hacen que sus acciones sean más fáciles de impulsar al alza.

Durante más de un cuarto de siglo me he especializado en operar acciones de oro de nivel medio y junior más pequeñas y en escribir boletines financieros que analizan el oro, el cual determina en gran medida la fortuna de sus mineras. Cuando vi que el oro y las acciones de oro subieron con fuerza el miércoles y quebraron sus cuñas descendentes, supe que debía escribir sobre estas rupturas. Pero en lugar de verlas a través del lente de GDX como la mayoría de los analistas, hoy uso GDXJ.

GDXJ supera claramente a GDX, y los niveles medios y juniors amplifican al oro más que las grandes mineras. Aunque las cifras aquí son mayores que las de GDX, el análisis también aplica a GDX. El repunte y la ruptura de mitad de semana de las acciones de oro fueron desarrollos técnicos muy alcistas que apuntan a ganancias mucho mayores por venir. En el ensayo de la semana pasada sobre la cuña descendente alcista del oro, anticipé una ruptura importante antes de que ocurriera.

En la historia del análisis técnico, las cuñas descendentes son patrones de reversión alcistas definidos por líneas de tendencia convergentes con pendiente descendente. Su resistencia superior desciende más rápido que su soporte inferior, creando máximos y mínimos más bajos. Los máximos más bajos reflejan un deterioro técnico creciente y un sesgo bajista cada vez mayor, lo que erosiona la disposición de los operadores a comprar después de caídas más grandes y prolongadas. Eso suena familiar, ¿no?

Al mismo tiempo, la retirada mucho más lenta de los mínimos más bajos con volumen decreciente a medida que madura una cuña descendente muestra que la presión vendedora se está debilitando. Al inicio de grandes caídas, muchos más operadores todavía tienen capital en riesgo y salen con rapidez cuando los precios bajan. Eso concentra las ventas al principio. Más adelante queda menos fuerza vendedora, por lo que la presión se debilita gradualmente y finalmente se agota.

Con el tiempo, a medida que las líneas de resistencia y soporte de una cuña descendente se acercan a la convergencia, los compradores recuperan la ventaja sobre los vendedores cada vez más escasos, lo que impulsa las rupturas al alza. Las coberturas de posiciones cortas también pueden desempeñar un papel cuando los movimientos son tan violentos como el del miércoles en las acciones de oro. Estas rupturas también revierten rápidamente la psicología bajista, con operadores que notan el movimiento y regresan para perseguir el nuevo impulso alcista.

Eso fue exactamente lo que ocurrió en las acciones de oro. El gráfico reciente de GDXJ muestra claramente una ruptura decisiva al alza desde una enorme cuña descendente este año, desarrollada después de que un gran mercado alcista de acciones de oro se volviera casi parabólico. No podría pedirse una resolución más de manual, y está desarrollándose exactamente como se esperaba. Si estabas esperando una señal de compra en acciones de oro después del castigo de este año, esta es.

Las acciones de oro, en última instancia, son apuestas apalancadas sobre el metal que extraen, el cual determina en gran medida sus ganancias y, a su vez, sus precios bursátiles. Desde principios de octubre de 2023 hasta finales de enero de 2026, el oro se disparó 196.4% en el mayor mercado alcista cíclico de su historia en términos de dólares. Durante ese extraordinario lapso de 27.8 meses, GDXJ subió 387.9%, lo que en realidad quedó por detrás. Ese casi quíntuple solo amplificó las ganancias del oro en 2.0 veces.

Las grandes mineras que dominan GDX normalmente apalancan los movimientos relevantes del oro entre 2x y 3x, mientras que los niveles medios y juniors se acercan a 3x a 4x o más. Ese apalancamiento surge de la estructura de la minería, intensiva en capital y con altos costos fijos: cuando sube el precio del oro, los ingresos incrementales fluyen de forma desproporcionada a la línea final, expandiendo los márgenes mucho más rápido que los costos operativos. Las acciones de oro han quedado rezagadas frente al monstruoso mercado alcista récord del oro en años recientes por razones fuera del alcance de este ensayo. Pero como aún estaban muy lejos de reflejar plenamente al oro incluso en sus máximos, el sector sigue teniendo un potencial alcista considerable, y esta ruptura debería empezar a liberarlo.

El cierre récord anterior de GDXJ de $146.20, que se mantuvo durante 15.2 años, se remontaba a inicios de diciembre de 2010. No fue superado hasta el día anterior a que GDXJ marcara su primer máximo en finales de enero de 2026, en $150.42. Luego GDXJ se desplomó junto con el oro en el último día de negociación de enero, y su caída de 13.6% se ubicó como su tercer peor día de la historia. Pero durante el mes siguiente, las mineras de oro más pequeñas rebotaron hasta un máximo todavía mejor de $156.19.

Luego Trump lanzó inexplicablemente su guerra mal concebida con Irán, lo que condujo al retroceso del oro por la vía de la guerra y a una caída seria desde su máximo popular, especulativo y casi maníaco. Pero considere las salvajes implicaciones fundamentales de que GDXJ apenas lograra nuevos máximos récord 15 años después, en el primer trimestre de 2026. A mediados de mayo escribí un ensayo sobre los resultados del primer trimestre de 2026 de las 25 mayores mineras de nivel medio dentro de GDXJ, que demostraron ser, por mucho, su trimestre más rentable de la historia.

Las 25 mayores componentes de GDXJ promediaron costos totales de sostenimiento de $1,436 por onza en el primer trimestre, muy por debajo del precio promedio récord del oro de $4,873. Eso produjo utilidades unitarias implícitas récord de $3,437 por onza para las mineras de oro más pequeñas de nivel medio y junior. Sin embargo, GDXJ seguía cotizando en niveles similares a los que tenía a finales de 2010. El oro promedió solo $1,370 en el cuarto trimestre de 2010, y entonces las mineras ganaban mucho menos.

Durante 40 trimestres consecutivos, he analizado meticulosamente los resultados financieros y operativos más recientes de las 25 mayores mineras de oro de GDX y de GDXJ después de cada temporada de resultados. Ya empecé a trabajar en los nuevos resultados del segundo trimestre de 2026, que demostrarán ser los segundos mejores de este sector en toda su historia. Una vez que se publiquen todos, compartiré los análisis en nuevos ensayos durante las próximas semanas. ¡Las temporadas de resultados son fascinantes!

Mi investigación profunda sobre los resultados trimestrales de las mineras de oro solo se remonta al segundo trimestre de 2016, mucho después del cierre récord de GDXJ en diciembre de 2010. Y los costos totales de sostenimiento ni siquiera se introdujeron hasta junio de 2013. Ni siquiera los principales LLM de IA pudieron darme respuestas consistentes y creíbles a variaciones de la pregunta: “¿Cuáles eran los costos promedio en efectivo de las mineras de oro de GDXJ en el cuarto trimestre de 2010?”. Rastrearlo manualmente quizá no sea posible.

Eso exigiría identificar la composición de GDXJ de entonces y luego revisar con minuciosidad informes 10-K y 10-Q y sus equivalentes en otros países, muchos de los cuales quizá ya no estén fácilmente disponibles en internet después de años de fusiones. Pero si hubiera que arriesgar una estimación, el equivalente de los AISCs en el cuarto trimestre de 2010 probablemente era como máximo la mitad de los precios vigentes del oro. Eso implicaría que las mineras de oro más pequeñas ganaban alrededor de $685 por onza, o márgenes de ganancia de 50%.

Avancemos al primer trimestre de 2026, y las 25 principales de GDXJ volvieron a ganar un récord de $3,437 por onza, para márgenes de 71% sumamente elevados. Sin embargo, el cierre promedio de GDXJ en el primer trimestre de 2026, de $156.19, fue solo 22.2% superior al de $127.84 del cuarto trimestre de 2010, a pesar de ganancias radicalmente mayores. La conclusión relevante para la gran ruptura de cuña descendente de GDXJ es que los fundamentos siguen respaldando precios de las acciones mucho más altos. El mercado alcista de las acciones de oro está lejos de estar maduro.

Después de que el monstruoso mercado alcista cíclico récord del oro lo llevara a los niveles más sobrecomprados en unos sorprendentes 45.9 años, era necesaria una corrección seria para reequilibrar los aspectos técnicos y el sentimiento. Como advertí a inicios de febrero, los siguientes diez mayores mercados alcistas cíclicos del oro en términos de dólares promediaron luego caídas de 20.8% en apenas 2.1 meses. Como de costumbre, se esperaba que las acciones de las mineras apalancaran cualquier descenso relevante en su metal.

El oro inicialmente cayó un muy similar 18.6% en 1.8 meses hasta finales de marzo, y GDXJ amplificó eso con una fea caída de 32.9% en apenas 0.7 meses. Recuerde que, como las acciones de oro no habían reflejado plenamente el mercado alcista del oro, siguieron subiendo durante otro mes después del máximo casi parabólico del metal. La caída del oro luego se extendió a 26.3% en 5.5 meses hacia mediados de julio, agravada por temores irracionales a subidas de tasas de la Fed, y GDXJ cayó aún más.

A mediados de julio, GDXJ llegó a cotizar tan bajo como $91.66 en cierre, extendiendo la venta total de las mineras de oro más pequeñas a un brutal 41.3% en 4.7 meses. Eso empujó a GDXJ a solo 79.6% de su media móvil base de 200 días, convirtiéndolo en el nivel más sobrevendido que había mostrado este indicador líder del sector en 3.7 años, desde inicios de noviembre de 2022. Esa fecha fue casi un año antes de que comenzara el monstruoso mercado alcista récord del oro, un mínimo secular importante.

A finales de enero, cuando el oro amenazaba con volverse parabólico, GDXJ se había disparado 73.3% por encima de su media móvil de 200 días. Ese fue el cierre más sobrecomprado de los niveles medios y juniors desde inicios de agosto de 2016, un lapso de 9.5 años. La corrección posterior dentro de esta enorme cuña descendente revirtió así de forma contundente a las acciones de oro más pequeñas, desde una sobrecompra cercana a máximos de una década hasta una sobreventa cercana al peor nivel en casi cuatro años.

Esa reversión colosal, naturalmente, destrozó el sentimiento de rebaño, que pasó de un entusiasmo salvaje a finales de enero a un pesimismo universal a mediados de julio. A medida que las acciones de oro más pequeñas perdían más de dos quintas partes de su valor en menos de cinco meses, especuladores e inversionistas huían cada vez más. Esa combinación de miedo y apatía es ideal para un gran piso, lo que corrobora esta ruptura de cuña descendente.

Como concluí la semana pasada respecto a la cuña descendente paralela del oro: “...el patrón gráfico por sí solo no basta para obligar a comprar agresivamente. Sin embargo, respaldado por sentimiento alcista, aspectos técnicos y fundamentos, refuerza el caso de que el próximo gran tramo alcista del oro pronto estará en marcha. Cuantos más factores alcistas se alineen después de una venta prolongada y profunda, mayores son las probabilidades de que pronto se revierta”. Eso tenía implicaciones muy alcistas para las acciones de oro.

Mi última frase decía: “A medida que la cuña descendente del oro cede ante un rally decisivo y persistente, las maltrechas acciones de oro se dispararán”. Entonces, el miércoles el oro subió 4.1% hasta $4,245 sin un catalizador aparente. Algunos analistas atribuyeron el movimiento a un leve incumplimiento en el informe de ADP de esa mañana sobre empleo privado en Estados Unidos, pero la cronología no encaja. Casi cuatro quintas partes de las ganancias del oro de ese día ya se habían acumulado durante la noche antes de que saliera el dato de ADP.

Después, el oro en realidad retrocedió desde cerca de $4,210 antes de ADP hasta $4,190 cuarenta y cinco minutos después. Probablemente tampoco fue por noticias de guerra. Irán y Omán negociaban reabrir el Estrecho de Ormuz bajo el control total de Irán, con cobro de peajes, lo que Estados Unidos se opone firmemente a permitir. Así que no era como si se hubiera firmado un gran acuerdo. Y el miércoles tampoco fue una jornada de apetito por riesgo, con el S&P 500 bajando 0.2% mientras el oro se disparaba.

Se acumuló una fuerte compra durante la noche a pesar de no haber noticias impulsoras, y la ruptura de la cuña descendente del oro probablemente motivó a los operadores de futuros de oro con enfoque técnico a perseguir el movimiento. A medida que el oro se disparaba durante la jornada bursátil estadounidense, las acciones de oro lo siguieron, amplificando el avance con una enorme subida de 7.4% en GDXJ. Eso se ubica en el 1% superior de todos los días de GDXJ, por lo que es muy significativo. Fue una ruptura de cuña descendente sumamente decisiva.

Defino “decisiva” como al menos 1% más allá de una línea de tendencia técnica. Como muestra el gráfico, la cuña descendente de las acciones de oro se había ajustado tanto que las líneas de resistencia superior y soporte inferior casi convergían. Si GDXJ apenas hubiera superado la resistencia, la ruptura no habría sido decisiva y pocos la habrían notado. Pero el salto de 7.4% del miércoles destruyó por completo la resistencia y volvió la ruptura llamativamente obvia e indiscutible.

Los aspectos técnicos, el sentimiento y los fundamentos de las mineras de oro más pequeñas respaldan precios de las acciones mucho más altos. Los fundamentos quedarán aún más claros cuando concluya, a mediados de agosto, la actual temporada de resultados del segundo trimestre. Durante las próximas dos semanas revisaré todos los nuevos informes trimestrales de las 25 principales de GDX y GDXJ, y espero con interés analizarlos y compartir lo que revelen en mis próximos ensayos.

Hay una ironía en la forma en que la mayoría de los operadores trata los grandes giros técnicos. El peor momento para comprar acciones de oro es después de que ya se han disparado y todos están extremadamente alcistas, como a finales de enero. Ceder a la codicia y la euforia popular para comprar en niveles altos es un error, y casi siempre termina en pérdidas serias cuando las inevitables caídas golpean los aspectos técnicos y destruyen el sentimiento.

El mejor momento para comprar acciones de oro es cuando las grandes ventas están madurando, como ha ocurrido en los últimos dos meses. Por eso hemos estado añadiendo agresivamente mineras de oro más pequeñas y fundamentalmente superiores, con fuerte crecimiento de producción a corto plazo, en nuestros boletines por suscripción, a pesar de la difícil volatilidad del oro. Sin embargo, cuando los operadores deberían estar más interesados en comprar barato, en su mayoría se han rendido y han huido del sector.

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La conclusión es que las acciones de oro acaban de lograr una gran ruptura técnica. Tanto las mineras como el metal subieron con fuerza a mitad de semana sin noticias, perforando la resistencia superior de patrones gráficos paralelos de gran cuña descendente. Estas rupturas alcistas decisivas señalan que los poderosos mercados alcistas de los últimos años están reanudándose. Los aspectos técnicos alcistas se ven reforzados por un sentimiento de rebaño profundamente bajista y por fundamentos espectaculares.

Esto es especialmente evidente en las mineras de oro de nivel medio y junior más pequeñas que componen GDXJ. A comienzos de este año, GDXJ finalmente superó récords de hace 15 años a pesar de las ganancias mucho mayores de las mineras de oro. En los últimos cinco meses pasó de condiciones de sobrecompra cercanas a máximos de una década a condiciones de sobreventa extremas cercanas a mínimos de casi cuatro años. Y las mineras de oro más pequeñas ahora están reportando sus segundos mejores resultados trimestrales de la historia. Qué momento para comprar.

Adam Hamilton, CPA

August 7, 2026

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About the Author

Adam Hamilton

Zeal LLC se especializa en especulación e inversión en el mercado bursátil desde una perspectiva contraria. Estudia los mercados globales en busca de oportunidades para comprar barato en sectores infravalorados y fuera de favor antes de vender caro más adelante. Los resultados se publican en boletines de mercados financieros diseñados para ayudar a los lectores a prosperar. A lo largo de los años, los clientes han provenido de todos los estados de EE. UU. y de más de 60 países.

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