El oro amplió su buena racha en las sesiones del 17 de agosto, y la evolución de la política monetaria de la Reserva Federal merece la mayor parte del crédito. El oro al contado subió 0.9% hasta cerrar en $4,417.24 por onza, mientras que los futuros de diciembre avanzaron 0.8% hasta $4,473.70, en medio de un debilitamiento del dólar estadounidense y una serie de lecturas económicas más débiles que modificaron el cálculo sobre la política de la Fed.

El índice del dólar, que sigue al billete verde frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales, cayó a su nivel más bajo en más de dos meses, acercándose al nivel psicológicamente relevante de 100. Para el oro, un dólar más débil actúa como viento a favor: el metal se cotiza en dólares a nivel global, por lo que cuando el billete verde cae, los compradores que tienen otras monedas reciben efectivamente un descuento.

Lo que mostraron los datos

El catalizador de la caída del dólar fue un par de informes económicos que quedaron muy por debajo de las expectativas. Las nóminas no agrícolas de julio —la cifra principal de empleo del informe mensual de empleo del gobierno— cayeron en 23,000 puestos, una desviación marcada frente al consenso de un aumento de 80,000. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%.

Los datos de inflación también acompañaron, al menos desde la perspectiva de quienes estaban posicionados en contra de una subida de tasas. El Índice de Precios al Consumidor de julio subió apenas 0.1% mes contra mes, llevando la tasa anual a 3.4%. El IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó 0.2% en el mes y 2.5% interanual. Ambos indicadores siguen por encima del objetivo de inflación de 2% de la Reserva Federal, por lo que el debilitamiento del mercado laboral y la inflación aún elevada empujan en direcciones opuestas sobre el doble mandato de la Fed de máximo empleo y estabilidad de precios, la tensión en el centro del debate de política actual.

La herramienta CME FedWatch, que agrega probabilidades implícitas en el mercado a partir de contratos de futuros, reflejó ese cambio con precisión. La probabilidad de una subida de tasas en septiembre cayó a 33%, desde 51.2% registrado el mes anterior.

Por qué las expectativas sobre tasas mueven al oro

La relación entre las tasas de interés y el oro vale la pena explicarla, porque impulsa por completo esta historia. El oro no paga nada: ni cupón, ni dividendo, ni rendimiento. Cuando las tasas suben, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro, porque el capital inmovilizado en lingotes podría estar generando rendimientos en bonos o efectivo. Cuando bajan las expectativas de tasas, ese costo disminuye y el oro se vuelve relativamente más atractivo. La aritmética actual acentúa ese efecto: con la tasa de política en 3.50%–3.75% y la inflación anual en 3.4%, el rendimiento ajustado por inflación de las tenencias de dólares a corto plazo está cerca de cero, comprimiendo el costo real de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento.

La misma dinámica se da a través del canal del dólar. Las expectativas de tasas más altas suelen fortalecer al dólar, ya que el capital global fluye hacia activos estadounidenses de mayor rendimiento; unas expectativas más bajas producen el efecto contrario. Un dólar más débil abarata el oro denominado en dólares para los compradores internacionales, ampliando el grupo de demanda potencial. Las expectativas sobre tasas dominan el movimiento de corto plazo del oro, pero no son la única fuerza en el mercado: los bancos centrales han sido compradores netos persistentes del metal en los últimos años, un cambio estructural en la demanda documentado por datos del World Gold Council, junto con el consumo de joyería y vehículos de inversión como los fondos cotizados en bolsa.

Qué vigilar de aquí en adelante

Las minutas de la reunión de la Fed, programadas para publicarse el 19 de agosto, serán analizadas de cerca en busca de cualquier indicio de cómo los responsables de política están ponderando la reciente debilidad del mercado laboral frente a las preocupaciones persistentes sobre la inflación. Tras la reunión de julio de 2026 de la Reserva Federal, en la que la tasa de política se mantuvo dentro del rango de 3.50%–3.75%, los mercados observan cualquier señal sobre la reunión del FOMC de septiembre, programada para el 15–16 de septiembre.

El principal riesgo para el escenario actual es una sorpresa de datos en la dirección opuesta. Un informe de empleo sólido o una lectura de inflación más alta de lo esperado podría reavivar abruptamente las expectativas de una subida de tasas, empujar al dólar al alza y crear un obstáculo significativo para el oro. Con la probabilidad implícita de una subida en 33%, los mercados ya han descontado una buena dosis de optimismo, lo que deja margen para una decepción si el panorama económico cambia.