El apetito extranjero por la deuda del Gobierno de EE. UU. se enfrió de manera notable en junio, ya que los tres mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro redujeron sus posiciones al mismo tiempo.

Japón, el Reino Unido y China recortaron un total combinado de 61.000 millones de dólares de sus carteras de bonos del Tesoro durante el mes, llevando las tenencias extranjeras totales a 9,299 billones de dólares, desde 9,371 billones en mayo, según los datos del Treasury International Capital (TIC) publicados el 17 de agosto.

El informe también mostró una fuerte desaceleración de la demanda por nueva deuda. Las entradas netas al Tesoro se desplomaron de 56.600 millones de dólares en mayo a apenas 6.800 millones en junio, una caída del 88% que es difícil de atribuir a un simple rebalanceo de carteras.

Los tres grandes dan un paso atrás

Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., pero su apetito se está desvaneciendo. Tokio mantuvo 1,116 billones de dólares en junio, por debajo de los 1,143 billones de mayo, un descenso mensual del 2,3%. Como referencia, las tenencias de Japón alcanzaron un máximo de 1,325 billones de dólares en noviembre de 2021, lo que significa que el país ha desprendido unos 209.000 millones de dólares en bonos del Tesoro en los últimos cuatro años y medio.

El Reino Unido, el segundo mayor tenedor, recortó su posición en torno al 1%, a 939.900 millones de dólares desde 948.600 millones. Las tenencias británicas de bonos del Tesoro son consideradas ampliamente como un indicador proxy de los flujos globales de fondos de cobertura, ya que muchos fondos extraterritoriales custodian sus activos a través de Londres.

Las cifras de China relatan la historia más llamativa. Pekín redujo sus tenencias un 4% en un solo mes, de 659.300 millones de dólares en mayo a 633.400 millones en junio. Esto marca el nivel más bajo de las tenencias chinas de bonos del Tesoro desde septiembre de 2008, el mes en que colapsó Lehman Brothers. En términos interanuales, la posición de China cae más del 13%. La lectura de junio sitúa la posición china en aproximadamente la mitad de su máximo reportado de 2013, de unos 1,32 billones de dólares, un período en el que el banco central del país también ha informado de rachas prolongadas de acumulación de reservas de oro en sus datos mensuales.

En conjunto, Japón, el Reino Unido y China representan más del 31% de la deuda pública total de EE. UU. en manos de entidades extranjeras. Los inversores extranjeros como grupo mantienen aproximadamente un tercio de la deuda del Gobierno estadounidense en manos del público, por lo que las cifras mensuales del TIC se siguen como un indicador amplio de cómo se financia el mayor prestatario soberano del mundo.

Qué señala la caída de las entradas netas

El desplome de las entradas netas es particularmente notable. Una caída de 56.600 millones a 6.800 millones de dólares en un solo mes no significa necesariamente que los extranjeros estén vendiendo bonos del Tesoro en masa; indica que están comprando mucha menos deuda nueva mientras dejan que parte de las tenencias existentes venza sin reinvertir.

Las tenencias extranjeras totales siguen subiendo 2,3% en términos interanuales, lo que significa que la tendencia más amplia no se ha revertido por completo. Aun así, el riesgo de concentración es real: cuando los principales tenedores, que representan casi un tercio de la base extranjera, se mueven todos en la misma dirección en el mismo mes, la cifra de crecimiento anual del 2,3% ofrece poco consuelo.

El debilitamiento se produce en un contexto de emisión continua y abundante, mientras el Tesoro de EE. UU. financia grandes déficits fiscales federales y la Reserva Federal ha estado reduciendo sus propias tenencias de bonos del Tesoro bajo el programa de endurecimiento cuantitativo que inició en 2022. Con la cartera de la Fed en retroceso y los principales tenedores extranjeros replegándose, una mayor parte de la oferta en cada nueva subasta recae en compradores privados domésticos como los fondos del mercado monetario, los hogares y los fondos apalancados.

Dado que los datos del TIC se publican con un desfase de aproximadamente dos meses, los participantes del mercado siguen indicadores proxy más oportunos entre publicaciones, incluida la proporción de las subastas del Tesoro adjudicada a postores indirectos —una categoría que captura a instituciones oficiales extranjeras e internacionales— y los informes semanales de flujos de cartera de Japón publicados por su Ministerio de Finanzas.

Los datos del TIC capturan las tenencias principalmente a través de custodios y broker-dealers estadounidenses, lo que significa que no siempre reflejan el panorama completo de la titularidad real.