Por Frank Holmes, U.S. Global Investors

La revisión semanal que sigue a continuación clasifica los últimos acontecimientos del oro y del conjunto más amplio de metales preciosos en fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas para los lectores que siguen de cerca el sector.

Fortalezas

La plata fue el metal precioso de mejor desempeño de la semana pasada, con un avance del 2.07%. Tanto el oro como la plata subieron tras una serie de datos económicos que apuntaron a una inflación en descenso: las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se mantuvieron estables, el índice de precios al productor (PPI), que mide los precios que reciben los productores, resultó más bajo de lo esperado, y las ventas minoristas cayeron sorpresivamente 0.6% el viernes pasado, frente a expectativas de un aumento del 0.1%. Los datos podrían darle a la Reserva Federal otra razón para no subir las tasas de interés en su reunión del 16 de septiembre. Las expectativas sobre las tasas importan para el oro porque el metal no genera ingresos, de modo que el nivel de las tasas de interés afecta el atractivo relativo de mantenerlo frente a activos que pagan rendimiento.

La demanda del sector oficial siguió siendo destacada. China compró 640,000 onzas de oro en julio, según informa Canaccord, por encima de las 480,000 onzas de junio y la mayor cantidad mensual desde octubre de 2023. El Banco Popular de China (PBOC) ha comprado 1.93 millones de onzas en los últimos siete meses, más del doble de sus compras de todo 2025. Por su parte, el Banco de Corea realizó su primera inversión vinculada al oro en 13 años, con una tenencia de aproximadamente $250 millones en SPDR Gold Shares, uno de los ETF respaldados por oro más grandes del mundo, al cierre del segundo trimestre, lo que subraya la creciente demanda de exposición al oro entre los administradores de reservas globales. Los bancos centrales se han ubicado entre los mayores compradores de oro en los últimos años, por lo que sus patrones de compra son un barómetro muy seguido de la demanda del sector oficial.

Los flujos de los ETF reforzaron ese panorama. Los fondos cotizados en bolsa brindan a los inversores exposición al oro sin entrega física, por lo que sus flujos son un referente ampliamente seguido de la demanda de inversión. Según BMO, las entradas a los ETF de oro alcanzaron los $3,300 millones, el nivel más fuerte desde abril, con compras generalizadas lideradas por Europa ($1,100 millones), Norteamérica ($1,080 millones) y China ($810 millones). Las entradas han continuado: el jueves los ETF de oro registraron un séptimo día consecutivo de compras netas, la racha más larga desde el 21 de abril, mientras que las tenencias totales subieron a 97.3 millones de onzas, el nivel más alto desde el 23 de junio.

Debilidades

El paladio fue el metal precioso de peor desempeño de la semana pasada, con una caída del 4.34%, y el platino también retrocedió en medio de datos económicos más débiles. Ambos metales dependen en gran medida de la demanda del sector automotriz, donde se utilizan en convertidores catalíticos, lo que los deja expuestos a las señales de una actividad económica más débil.

Barrick llegó a un acuerdo con Newmont sobre su empresa conjunta en Nevada, en virtud del cual Newmont pagará $1,950 millones a Barrick mientras ambas empresas aportan propiedades antes excluidas, allanando el camino para la planeada OPV norteamericana de Barrick. La empresa conjunta, Nevada Gold Mines, se formó en 2019 y figura entre los mayores complejos mineros de oro del mundo. Sin embargo, Bloomberg Intelligence considera que la valoración de $1,950 millones del proyecto Fourmile de Barrick podría ser baja dada la calidad del activo. En la semana, las acciones de Barrick cayeron más del 5%, mientras que las de Newmont ganaron 4%.

Pan American Silver reportó un EPS ajustado de $0.73, por debajo del estimado de $0.83 de CIBC y del consenso de $0.87. El decepcionante resultado se debió principalmente a costos operativos más altos de lo esperado en La Colorada y a un aumento en los gastos por impuestos de retención, lo que envió las acciones a la baja 7.5% en la semana.

Elliott Investment Management, que controla aproximadamente el 5.6% de Northern Star Resources, la productora de oro cotizada en Australia, criticó el proceso propuesto de «renovación» del directorio en un comunicado emitido en respuesta a la carta del 13 de agosto de Northern Star. Elliott sostuvo que el proceso otorga a los directores en ejercicio el control sobre quién se incorpora al directorio, calificándolo de «afianzamiento en el cargo» más que de una renovación genuina.

Oportunidades

Fortuna Mining acordó adquirir el proyecto de exploración de oro Bambadji, en Senegal, a Barrick Mining e IAMGOLD por $200 millones en efectivo, según Bloomberg. Fortuna pagará $130.4 millones a Barrick y $69.7 millones a IAMGOLD, ampliando su cartera de exploración y su exposición al oro en África Occidental.

Newmont también firmó un acuerdo de earn-in con Headwater Gold para el Proyecto Jupiter, un proyecto de oro epitermal de potencial escala de distrito en el cinturón meridional de Walker Lane, en Nevada. En una estructura de earn-in, una empresa más grande financia la exploración en un proyecto de una empresa menor para ganar de manera gradual una participación accionaria.

En los mercados, CME Group planea lanzar el 11 de septiembre la negociación 24/7 de su contrato de futuros de plata de 100 onzas, pendiente de aprobación regulatoria, según Bloomberg. La medida apunta a la creciente demanda minorista de acceso ininterrumpido a los metales preciosos —los mercados de futuros tradicionalmente han cerrado los fines de semana y durante breves ventanas diarias de mantenimiento— y podría ampliar la participación y la liquidez del mercado. Mientras tanto, el negocio internacional de gestión de patrimonio de Nomura lanzó en Singapur una plataforma de negociación de oro físico que ofrece barras grandes de oro a sus clientes patrimoniales, según Bloomberg.

En los gráficos, el oro superó su primer nivel clave de resistencia en $4,300 —una zona donde antes ha surgido presión vendedora—, según los analistas técnicos, con $4,500 como el siguiente gran umbral. Un movimiento sostenido por encima de $4,500 podría señalar un rompimiento alcista y revertir la reciente tendencia bajista, señalan los analistas.

Amenazas

El blog MLIV de Bloomberg señaló que la plata parece sobrevalorada en relación con el oro tras dispararse 14% en agosto, frente al avance del 9% del oro. El rápido repunte sugiere que la plata podría estar acercándose a un máximo a corto plazo.

Según RBC, G Mining reiteró sus objetivos de producción, pero elevó 7% su guía de costos anual, lo que refleja presiones de costos persistentes. El aumento obedece a un real brasileño más fuerte —que encarece en dólares los gastos en moneda local de una minera cuyos ingresos por oro están denominados en dólares—, a la inflación de los costos laborales, a un mayor gasto de mantenimiento y a un precio supuesto del oro más alto, de $4,300 por onza, frente a los $4,000 previos. El alza de los costos está empezando a pesar sobre el crecimiento de las ganancias.

La geopolítica plantea otro riesgo. Rusia aseguró el acceso continuo a dos bases militares clave en Siria mediante un acuerdo con el nuevo liderazgo del país, incluida la base aérea de Hmeimim, que seguirá siendo un centro de tránsito para las operaciones del Kremlin en África, según Bloomberg. El acuerdo preserva el alcance estratégico de Rusia hacia el continente y podría fortalecer su influencia en África Occidental, rica en oro, donde países como Ghana, Malí y Burkina Faso figuran entre los mayores productores de oro de África, lo que podría incrementar los riesgos geopolíticos y regulatorios para las mineras occidentales que operan en la región.

Sobre el autor

Frank Holmes es el director ejecutivo y director de inversiones de U.S. Global Investors. El señor Holmes compró una participación de control en U.S. Global Investors en 1989 y se convirtió en director de inversiones de la firma en 1999. En 2006 fue elegido administrador de fondos mineros del año por Mining Journal, y en 2011 fue nombrado «TopGun» de metales y minería de EE. UU. por Brendan Wood International. En 2016, el señor Holmes y el administrador de portafolio Ralph Aldis recibieron el premio al Mejor Administrador de Fondos con Base en América de Mining Journal. También es coautor de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Más de 30,000 suscriptores siguen su comentario semanal en el galardonado boletín Investor Alert, que se lee en más de 180 países.

Bajo su guía, los fondos mutuos de la empresa han recibido reconocimientos de Lipper y Morningstar, dos autoridades financieras independientes de confianza. En 2015, el señor Holmes llevó a la empresa al negocio de los fondos cotizados en bolsa (ETF) con el lanzamiento del U.S. Global Jets ETF, que invierte en el sector aerocomercial global. En 2017, U.S. Global Investors realizó una inversión estratégica en HIVE Blockchain Technologies, cotizada en Toronto, y el señor Holmes fue nombrado presidente no ejecutivo del directorio.

En 2013, el señor Holmes recibió la Medalla de Distinción Huron del Huron University College, su alma máter de la promoción de 1978. El premio reconoce a personas cuyos logros de vida constituyen un ejemplo de excelencia y reflejan las misiones de artes y ciencias sociales de Huron. Originario de Toronto, el señor Holmes es egresado de la Universidad de Western Ontario con un título en economía y fue presidente y director de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Como conferencista principal muy solicitado en conferencias de inversión nacionales e internacionales, el señor Holmes ha participado en la conferencia Investing in African Mining Indaba, el European Gold Forum del Denver Gold Group y numerosos eventos Money Show, y ha integrado paneles con líderes prominentes de la industria, incluido el editor de Barron's. Sigue siendo invitado como conferencista principal en conferencias por todo Estados Unidos, Canadá y el extranjero.

El señor Holmes es comentarista habitual en las cadenas de televisión financieras CNBC, Bloomberg, BNN y Fox Business, y ha sido perfilado por Fortune y The Financial Times. Sus opiniones sobre el oro se recogen cada semana en un programa llamado Gold Game Film, en colaboración con Kitco News y TheStreet.com. El señor Holmes también fue objeto de un reportaje central en Barron's durante el rally de materias primas de inicios de 2004. Es colaborador habitual de Forbes, Business Insider, Seeking Alpha y Experts Corner del Wall Street Journal.

Frank Holmes ha sido nombrado presidente no ejecutivo del directorio de HIVE Blockchain Technologies. Tanto el señor Holmes como U.S. Global Investors poseen acciones de HIVE, de forma directa e indirecta. Esta entrevista no debe considerarse una solicitud ni una oferta de ningún producto de inversión.