La próxima semana trae un calendario macroeconómico global intenso, encabezado por las decisiones de política monetaria del FOMC, el BoE y el BoJ, la inflación PCE de EE. UU., el avance del PIB de EE. UU. del Q2 y el IPC de la eurozona.

Un tema común entre las publicaciones será si los bancos centrales pueden mantener la política sin cambios mientras los precios de la energía y los riesgos arancelarios complican las perspectivas de inflación. Varios de los datos de la semana también llegan antes de las reuniones de política monetaria de septiembre, lo que hace especialmente relevante el equilibrio entre el impulso del crecimiento y la renovada presión sobre los precios.

Lunes: Encuesta de Participantes del Mercado del BoC de julio, discusiones presupuestarias del Consejo de Asuntos Económicos y Financieros del Eurogrupo, ganancias industriales de China de junio, expectativas Ifo de Alemania de julio y bienes duraderos de EE. UU. de junio.

Martes: confianza del consumidor de Francia de julio, ventas minoristas de España de junio, cambio semanal de empleo ADP de EE. UU., avance de la balanza comercial de bienes de EE. UU. de junio, manufactura de la Fed de Richmond de julio y servicios de la Fed de Dallas de julio.

Miércoles: anuncio de política monetaria de la Fed de julio, minutas del BoC de julio, IPC de Australia de junio, PIB de Suecia de junio y ventas industriales de Italia de mayo.

Jueves: anuncio de política monetaria y MPR del BoE de julio, minutas del CBRT de julio, precios de exportación e importación de Australia del Q2, PIB de Francia y España del Q2, HICP de España y Alemania de julio, PIB de la eurozona del Q2, desempleo de la eurozona de junio, PCE de EE. UU. de junio, avance del PIB de EE. UU. del Q2 y solicitudes de subsidio por desempleo de EE. UU.

Viernes: anuncio de política monetaria del BoJ de julio, desempleo de Japón de junio, IPC de Tokio de julio, ventas minoristas de Japón de junio, PPI de Australia del Q2, PMI NBS de China de julio, precios de importación de Alemania de junio, ventas minoristas de Suiza de junio, HICP y PPI de Francia de julio y junio respectivamente, desempleo de Alemania de julio, IPC de la eurozona de julio, HICP de Italia de julio, PIB de Canadá de mayo, índice de costos laborales de EE. UU. del Q2 y encuesta final de la Universidad de Michigan de julio.

Semana por delante

Reunión del Politburó de China (por confirmar)

Se espera que la reunión de mitad de año del Politburó de China se celebre la próxima semana, en línea con su calendario habitual de finales de julio, aunque la fecha exacta no se anuncia con anticipación. La reunión revisará el desempeño económico del primer semestre y se espera que defina la dirección de la política para el resto del año. La atención estará puesta en si Beijing señala apoyo fiscal adicional tras una moderación del crecimiento, y en cómo las autoridades equilibran el apoyo a la demanda interna con el enfoque continuo en manufactura avanzada e industrias de alta tecnología. También se vigilarán las referencias al sector inmobiliario, el consumo y la estabilidad financiera después de que el PBoC realizara su mayor inyección de liquidez mediante la Medium-term Lending Facility en cinco meses.

Anuncio de política monetaria de la Fed (miércoles)

Se espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios en 3.50-3.75%, mientras los mercados asignan una probabilidad de 30-35% a un aumento. Un informe de IPC de junio más débil de lo esperado, nóminas no agrícolas más débiles y un cambio metodológico del BEA que, según estiman los analistas, reducirá mecánicamente la inflación subyacente en alrededor de 0.2ppts desde septiembre dan margen al Comité para esperar. Eso permitiría a los funcionarios evaluar la evolución del conflicto en Medio Oriente, especialmente después de que la reciente escalada entre EE. UU. e Irán volvió a elevar los precios de la energía.

Los responsables de política han advertido contra reaccionar demasiado rápido a un shock que podría resultar temporal, pero es poco probable que el Comité parezca tranquilo. La inflación subyacente sigue muy por encima del objetivo y las presiones se extienden más allá de la energía. Los mayores costos de los chips de memoria están comenzando a trasladarse a los bienes de consumo, mientras que los aranceles podrían volver al centro de atención cuando las actuales medidas universales de la Sección 122 expiren esta semana. Para el nuevo presidente Kevin Warsh, el resultado probable podría ser una pausa con sesgo restrictivo. En las proyecciones de junio, nueve de los 18 participantes que presentaron pronósticos esperaban al menos un aumento de tasas este año. Desde entonces, los gobernadores Waller y Cook han dicho que considerarían un endurecimiento si la desinflación se estanca, mientras que los presidentes de la Fed Logan, Hammack y Kashkari también se han mostrado abiertos a actuar antes. Eso deja margen para 2-4 disidencias.

Warsh ya ha acortado la declaración de política de la Fed, por lo que se examinarán de cerca incluso pequeños cambios de redacción. En la conferencia de prensa, probablemente enfrentará preguntas sobre el impacto inflacionario del conflicto en Medio Oriente, los grupos de trabajo recientemente anunciados y si los datos recientes podrían adelantar la acción. Dada la aversión de Warsh a la orientación futura, es poco probable que entregue una señal clara y se espera que subraye que todas las opciones siguen abiertas y que las decisiones dependerán de los datos.

Minutas del BoC (miércoles)

No se espera que las minutas del BoC de la reunión de julio, cuando el consejo de gobierno mantuvo las tasas sin cambios en 2.25% como se esperaba, difieran sustancialmente del comunicado debido a la elevada incertidumbre en torno a Medio Oriente. Es probable que los responsables de política reiteren un enfoque flexible, señalando que las condiciones podrían cambiar rápidamente y que podrían ser necesarias medidas adicionales si la inflación sigue siendo persistente. Tras el fuerte repunte de los precios del crudo, los miembros podrían estar menos dispuestos a pasar por alto el efecto inflacionario inicial de los mayores precios del petróleo, ante la preocupación de que sean más probables presiones de precios más amplias.

IPC de Australia (miércoles)

El consenso espera que el IPC general aumente 0.7% Q/Q en el Q2, desde 1.4%, reduciendo la inflación anual a 4.0% Y/Y. Se espera que el IPC de media recortada, la medida subyacente preferida del RBA, suba 0.9% Q/Q tras 0.8%, elevando la tasa anual a 3.7% desde 3.5%. Westpac espera que el IPC mensual de junio y la inflación de media recortada aumenten 0.4% M/M, ubicando las tasas anuales en 4.2% y 3.7%, respectivamente. Westpac dijo que la reducción temporal a la mitad del impuesto al combustible debería pesar sobre la inflación general en el trimestre, mientras que precios de viajes vacacionales más débiles de lo esperado deberían compensar algunos riesgos al alza. Añadió que los efectos indirectos del conflicto en Medio Oriente comenzaban a aparecer en costos de compra de viviendas nuevas, reparaciones y mantenimiento, comidas fuera de casa y comida para llevar.

Anuncio de política monetaria del BoE (jueves)

La narrativa de “tasas sin cambios por el futuro previsible” sigue vigente, aunque una economía relativamente robusta y una inflación todavía persistente por encima del objetivo implican que no puede descartarse un aumento, especialmente con los precios de la energía al alza. La incertidumbre en torno a Medio Oriente, los aranceles de EE. UU., la política interna y el espacio relativo de política mantienen una pausa como escenario base, en línea con el intercambio que describió el gobernador Bailey en junio. La división de votos podría ser más restrictiva que el 7-2 anterior, con Mann como el miembro adicional más probable en votar por un aumento. El MPR actualizado será revisado en busca de señales restrictivas tras la reaceleración de los precios de la energía. Los mercados descuentan dos aumentos de 25bps este año, en noviembre y diciembre, mientras que la probabilidad implícita de un aumento en julio está actualmente por debajo de 20%.

PIB de la eurozona (jueves)

Se espera que la primera publicación del Q2, según los PMI, muestre un trimestre “en gran medida estancado”. El pronóstico de junio del ECB apuntó a un crecimiento de 2026 de 0.8% bajo los escenarios base y más moderado, cayendo a 0.7% y 0.5% bajo los escenarios adverso y severo. Considerando solo la energía, el Q2 se vio menos afectado de lo que asumían las proyecciones base y más moderada, con el Brent promediando alrededor de USD 97/bbl frente a supuestos de USD 112/bbl y USD 88/bbl, respectivamente. Eso podría reflejarse en un crecimiento mejor de lo esperado, aunque cualquier fortaleza podría ser temporal dado el reciente repunte de la energía por la renovada actividad en Medio Oriente. El entorno geopolítico y energético de rápida evolución también implica que la lectura del Q2 podría estar ya algo desactualizada.

PCE de EE. UU. (jueves)

Con los informes de IPC y PPI de junio disponibles, los analistas esperan que el PCE subyacente, el indicador de inflación preferido de la Fed, aumente 0.17-0.19% M/M, dejando la tasa anual en 3.3% Y/Y, una décima menos. Se espera que el PCE general se desacelere a 3.7% Y/Y desde 4.1%, la primera moderación desde el inicio del conflicto EE. UU.-Irán. El IPC subyacente se mantuvo prácticamente estable en junio, mientras que los menores precios de la energía redujeron la inflación general. El arrastre de la energía debería ser menos pronunciado en el PCE que en el IPC o el PPI porque la energía tiene un menor peso en la canasta del PCE, pero las caídas en gasolina y combustóleo aún deberían reducir la lectura general. El PCE subyacente podría estar algo más caliente que el IPC subyacente porque los precios de software tienen un mayor peso en el PCE y las comisiones de gestión de portafolios podrían añadir presión al alza. Ropa más barata, alquileres más suaves y el desvanecimiento de los efectos de hoteles relacionados con la Copa del Mundo deberían compensar parcialmente esas presiones.

Avance del PIB de EE. UU. (jueves)

El rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta actualmente modela un crecimiento del Q2 de 1.7%, lo que indica expansión, pero una clara desaceleración frente al ritmo de 2.1% del Q1. Se espera que el comercio neto sea un lastre después de que el déficit de bienes se ampliara con fuerza en mayo. Analistas de Oxford Economics dicen que el comercio restará más de 2ppts al crecimiento general, impulsado por el fuerte aumento de las importaciones de bienes de capital vinculadas al gasto en infraestructura de IA y por exportaciones más débiles de suministros industriales. La inversión empresarial sólida y la acumulación de inventarios deberían compensar parte del efecto. Los datos de bienes duraderos de mayo también sugieren apoyo del gasto en defensa, con envíos de bienes de capital de defensa aumentando con fuerza Y/Y. Dado que la estimación preliminar es la primera lectura oficial del trimestre y está sujeta a revisiones posteriores, los detalles sobre ventas finales, inventarios y comercio importarán junto con la tasa general.

Anuncio de política monetaria del BoJ (viernes)

Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga las tasas sin cambios la próxima semana, con los mercados monetarios descontando aproximadamente una probabilidad de 96% de que las tasas permanezcan en 1.00%. El BoJ también publicará su último Informe de Perspectivas, incluidas las previsiones medianas de los miembros del directorio para el PIB real y el IPC subyacente. En su reunión del 15-16 de junio, el BoJ elevó la tasa de política en 25bps a 1.00%, como se esperaba, el nivel más alto en 31 años. La decisión fue aprobada por 7-1, con la disidencia del miembro Asada. El banco central también pausó la reducción de sus compras mensuales de bonos, que se mantendrán en torno a JPY 2tln desde abril de 2027, mientras dejó sin cambios el plan existente de reducción de JGB hasta el Q1 2027. El miembro Tamura disintió sobre las compras de bonos al proponer reducciones continuas de JPY 200bln por trimestre más allá de abril de 2027, pero la propuesta fue rechazada por mayoría.

El BoJ mantuvo un sesgo de endurecimiento, señalando margen para más aumentos de tasas dependiendo de las condiciones económicas, inflacionarias y financieras, mientras preserva la opción de ajustar los planes de compra de bonos. El vicegobernador Uchida, quien sustituyó al gobernador Ueda hospitalizado, dijo que la economía se estaba recuperando moderadamente, que las condiciones financieras eran acomodaticias, que la inflación subyacente corría el riesgo de desviarse al alza por encima del objetivo de precios y que los riesgos económicos se habían reducido desde abril. Dado el reciente aumento, se considera muy improbable otro movimiento inmediato. Un reporte previo de Bloomberg citando fuentes dijo que el BoJ ve poca necesidad de aumentos consecutivos, pero podría elevar su pronóstico de crecimiento de este año desde 0.5% y revisar su evaluación de riesgos a la baja, ya que la demanda relacionada con IA respalda exportaciones, ganancias e ingresos, mientras un traslado más rápido de costos mantiene los riesgos de inflación subyacente elevados por encima del objetivo de 2%. Un reporte de fuentes más reciente dijo que se esperaba ampliamente que el BoJ mantuviera en julio y que se acercaba a un punto en el que las expectativas de inflación se estaban anclando. También se dijo que los funcionarios estaban abiertos a subir tasas con más frecuencia que cada seis meses.

IPC de Tokio, Japón (viernes)

Se espera que el IPC de Tokio, un indicador adelantado de la inflación nacional, se acelere en julio. El IPC general se pronostica en 2.0% Y/Y desde 1.7%, el IPC subyacente excluyendo alimentos frescos en 1.8% desde 1.6%, y el IPC subyacente-subyacente excluyendo alimentos frescos y energía en 2.0% desde 1.9%. Los datos llegan apenas horas antes de la decisión del BoJ, donde se espera ampliamente que el banco central mantenga las tasas en 1.0% tras el aumento de junio.

PMI NBS de China (viernes)

China publicará el viernes los datos oficiales de PMI de julio. Los mercados esperan que el PMI manufacturero se mantenga en 50.3 y que el PMI no manufacturero baje levemente a 50.2 desde 50.3. ING prevé un resultado ligeramente más débil, con el PMI manufacturero en 50.1 y el PMI no manufacturero en 50.0. ING dijo que la actividad manufacturera debería seguir siendo ampliamente resiliente pese a una moderación modesta, después de que los datos industriales de junio superaran expectativas y las ganancias industriales continuaran recuperándose, respaldadas por sectores de alta tecnología y orientados a la exportación. Lecturas de PMI por encima de 50 indican expansión, por lo que los niveles esperados apuntarían solo a un crecimiento modesto de la actividad, no a una fuerte aceleración.

IPC de la eurozona (viernes)

El IPC de la eurozona será examinado en busca de señales de que el repunte energético de julio, especialmente en la segunda mitad del mes, ya esté apareciendo en los datos, con atención a si los componentes excluyendo energía se ven afectados. Los PMI finales indicaron un enfriamiento de las presiones de costos, pero la ventana de la encuesta hasta el 22 de julio no captó un aumento adicional de USD 6-10/bbl en el Brent, lo que hace que ese enfriamiento sea potencialmente prematuro. Los datos alimentarán el debate sobre septiembre después de que la presidenta del ECB, Lagarde, dejara abierta la puerta a un movimiento en septiembre en la reunión de julio sin señalar explícitamente un aumento, manteniendo una postura dependiente de los datos. El ECB apunta a una inflación de 2% en el mediano plazo, por lo que la composición de la lectura del IPC importará tanto como la cifra general. Es posible que el reciente resurgimiento de la energía aún no aparezca en esta serie, por lo que el próximo conjunto de datos antes de la reunión de septiembre probablemente recibirá mayor atención. Fuentes posteriores a la reunión indicaron que la dirección ya apunta hacia un movimiento en septiembre.

Este artículo apareció originalmente en Newsquawk.

Semana en revisión

LPR de China (lunes)

El PBoC mantuvo sin cambios sus tasas Loan Prime Rate de referencia por 14.º mes consecutivo, con la LPR a 1 año en 3.00% y la LPR a 5 años en 3.5%. El resultado era esperado, ya que se considera que el banco central prefiere hacer ajustes mediante operaciones diarias de liquidez y recientemente estrenó operaciones de repo inverso overnight para mejorar la transmisión de las tasas de interés. Los datos chinos han sido mixtos, respaldando una postura de espera. El crecimiento del PIB del Q2 se desaceleró a 4.3% Y/Y, por debajo de las expectativas de 4.4% y del 5.0% previo, y por debajo del objetivo oficial de crecimiento de China de 4.5%-5.0% para 2026. Sin embargo, la producción industrial y las ventas minoristas de junio superaron los pronósticos, y los datos comerciales excedieron las estimaciones en todos sus componentes.

Inflación de Nueva Zelanda (lunes)

La inflación anual de Nueva Zelanda se aceleró a 4.1% Y/Y en el Q2 desde 3.1%, por encima del consenso de mercado de 4.0% y del pronóstico del RBNZ de 3.9%, alcanzando el nivel más alto en aproximadamente dos años y medio. La sorpresa al alza fue impulsada principalmente por los precios de los combustibles tras el conflicto en Medio Oriente, con la gasolina subiendo 27.5% y el diésel 71.1% en el año. Los precios de la electricidad aumentaron 12.0%, las tasas municipales subieron 8.8% y los costos de construcción de nuevas viviendas aumentaron 2.7%. Statistics New Zealand dijo que más de 80% de los artículos de la canasta del IPC registraron aumentos anuales de precios. Los datos reforzaron las expectativas de que el RBNZ continuará endureciendo después de realizar su primer aumento de OCR en tres años a principios de este mes.

IPC de Canadá (lunes)

La inflación canadiense fue en general más débil de lo esperado en junio. Los menores precios de la gasolina ayudaron a que el IPC general se desacelerara a 2.8% Y/Y, frente a expectativas de 2.9% y un 3.2% previo, mientras que el IPC M/M cayó 0.4% frente a expectativas de -0.2% y un 1.0% previo. El IPC mediano se moderó a 1.9% desde 2.1%, el IPC recortado se desaceleró a 1.8% desde 2.0% y el IPC común fue más persistente de lo esperado en 2.6% frente a 2.5% esperado y 2.7% previo. Las medidas subyacentes preferidas del BoC promediaron 2.1%, frente a 2.27%. Oxford Economics dijo que el “impacto rezagado de los mayores precios del petróleo y los fertilizantes probablemente llevará la inflación de alimentos al rango medio de 4% para finales de 2026”.

Empleo e inflación del Reino Unido

La tasa de desempleo del Reino Unido se mantuvo en 4.9%, en línea o ligeramente por debajo de algunas expectativas de 5%, mientras que el empleo aumentó 147k frente a expectativas de 85k. La ONS dijo que “algunas medidas continúan sugiriendo un debilitamiento”. El crecimiento salarial excluyendo bonos se mantuvo en 3.4%, mientras que los ingresos incluyendo bonos se desaceleraron a 4.3% desde 4.4%. La ONS también dijo que “el crecimiento salarial del sector público sigue elevado, afectado por el calendario de los recientes acuerdos salariales del NHS”.

El IPC general del Reino Unido se enfrió más de lo esperado en junio a 2.6%, por debajo de expectativas de 2.7%, del 2.8% previo y de la visión de junio del BoE de 3.1%. El PPI de insumos cayó 2% M/M y la inflación de servicios se enfrió, pero el IPC subyacente se mantuvo en 2.6% frente a expectativas de 2.5%. La inflación de alimentos se desaceleró a su nivel más bajo desde agosto de 2024, 1.1ppts por debajo del pronóstico del BoE. ING dijo que el informe debilitó el argumento a favor de aumentos de tasas este año y espera que las tasas se mantengan sin cambios durante 2026, mientras que los mercados monetarios descuentan completamente un aumento de 25bps para noviembre.

Otras revisiones clave

El mercado laboral de Australia se fortaleció en junio, con el empleo subiendo 76.3k frente a un pronóstico de consenso de 15.0k y el desempleo estable en 4.4%. La Oficina de Estadísticas de Australia dijo que el aumento incluyó 29.3k empleos de tiempo completo y 47.0k de tiempo parcial, mientras que la participación subió a 67.0% desde 66.7%.

El ECB mantuvo las tasas como se esperaba en su reunión sin proyecciones, conservó un lenguaje dependiente de los datos y reunión por reunión, y no ofreció orientación futura ni compromiso previo. La presidenta Lagarde dijo que el ECB estaba proporcionando un “marco”. La decisión fue unánime, aunque algunos miembros cuestionaron si debió haberse producido un aumento. Fuentes posteriores a la reunión dijeron que se considerará un aumento en septiembre, y los mercados actualmente descuentan más de 70% de probabilidad de un movimiento.

El CBRT mantuvo su tasa de política clave en 37.0%, con el corredor de tasas de interés sin cambios en 450bps y bandas en 40% y 35.5%. La mayoría de los bancos aún pronostican inflación de fin de año por encima del objetivo de 26% del CBRT, incluidos GS y MUFG en 30% y Oxford Economics en 29%. Oxford Economics espera que la flexibilización se reanude en el Q4, llevando la tasa a 35% para fin de año, mientras que BBVA espera recortes desde septiembre y una tasa de fin de año de 36%.

El banco central de Sudáfrica recortó inesperadamente las tasas en 25bps a 7.00% en una votación de 4-2, diciendo que la política era suficientemente restrictiva para devolver la inflación al objetivo en dos años. El SARB dijo que las medidas de inflación subyacente apuntaban a presiones de precios más fuertes y riesgos al alza, e introdujo un escenario adverso en el que el petróleo promedia USD 100/bbl en 2026, la inflación permanece por encima del objetivo y se requiere otro aumento este año.

Los PMI flash del Reino Unido superaron expectativas, con manufactura en 52.8, servicios en 51.8 y el compuesto en 52.1. Los PMI flash de la eurozona también superaron pronósticos, con manufactura en 52.0, servicios en 51.6 y el compuesto en 51.9. Ambas encuestas de S&P Global se realizaron entre el 9 y el 22 de julio y no captaron la última escalada en Medio Oriente que llevó al Brent por encima de USD 100/bbl.

Las ventas minoristas del Reino Unido aumentaron 1.0% M/M en junio frente a 0.2% esperado, mientras que las ventas excluyendo combustible subieron 1.1% frente a -0.4% esperado. El crecimiento anual de las ventas aumentó a 4.2% desde 3.2%. Pantheon Macroeconomics aún espera que el crecimiento del gasto del consumidor se modere a 0.1% Q/Q durante el H2.

La inflación de Japón estuvo en general en línea con las expectativas en junio. El IPC general subió 1.7% Y/Y, el IPC subyacente aumentó 1.6% y el IPC subyacente-subyacente excluyendo alimentos frescos y energía se moderó a 1.7% frente a expectativas de 2.0% y un 1.8% previo. Los datos respaldan las expectativas de que el BoJ mantenga la política sin cambios en julio mientras evalúa si salarios más fuertes pueden generar una inflación más duradera.