El Financial Stability Board (FSB) —el organismo internacional que coordina los estándares de estabilidad financiera entre las autoridades nacionales— ha publicado un nuevo informe que advierte que los esquemas globales de stablecoins nunca han sido probados bajo condiciones de estrés severo del mercado ni de insolvencia del emisor, y que las vulnerabilidades transfronterizas siguen sin resolverse incluso mientras el sector continúa expandiéndose.

Según el documento, publicado el 12 de octubre de 2026, el valor total de mercado de las stablecoins —tokens digitales diseñados para mantener un valor estable frente a un activo subyacente, típicamente una moneda fiduciaria— se situaba en torno a los 300.000 millones de dólares a mediados de 2026, prácticamente sin cambios respecto al año anterior, con aproximadamente el 99% de ese valor indexado al dólar estadounidense.

El informe señala que las stablecoins globales siguen funcionando principalmente como una herramienta de liquidez dentro de los mercados de criptoactivos. Sin embargo, también pueden servir como un depósito de valor alternativo en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMDE), y eventualmente podrían permitir pagos domésticos y transfronterizos más rápidos y de menor costo. El FSB sostiene que este rol en evolución conlleva riesgos distintos para la estabilidad financiera, porque las stablecoins difieren fundamentalmente de los instrumentos financieros tradicionales: circulan como tokens seudónimos, transferibles las 24 horas del día en mercados secundarios de acceso global, mientras que los emisores detrás de ellas pueden carecer de visibilidad sobre quién posee sus pasivos o dónde surgirán las demandas de reembolso.

En una crisis, la velocidad del mercado secundario —que opera 24/7— podría superar los mecanismos de reembolso, es decir, los esquemas mediante los cuales los tenedores canjean los tokens por las reservas que los respaldan, presionando la paridad de la stablecoin y potencialmente transmitiendo el estrés al sistema financiero tradicional a través de ventas precipitadas de activos de reserva, retiros de depósitos bancarios o disrupciones en las cadenas de pago y liquidación. Las EMDE enfrentan una exposición adicional por la sustitución de moneda y la desintermediación bancaria, lo que significa que las stablecoins podrían volverse sistémicas con umbrales de adopción más bajos que en las economías avanzadas.

Las estructuras multiemisor y los vacíos regulatorios incrementan las vulnerabilidades

Una preocupación particular señalada por el FSB es la configuración multiemisor, en la que entidades afiliadas emiten conjuntamente una única stablecoin global mientras mantienen reservas separadas. Dado que los tenedores pueden reembolsar con cualquier emisor del grupo independientemente de dónde se emitieron los tokens, la demanda de reembolso durante un período de estrés podría concentrarse en una sola entidad, mientras que el rebalanceo transfronterizo de reservas podría fallar debido a fricciones en la movilidad de reservas, el acceso al mercado, los flujos de información y la coordinación. En escenarios de insolvencia, podría quedar sin claridad qué régimen nacional rige y cómo se resolverían las reclamaciones legales de los tenedores, especialmente cuando no se puede determinar la ubicación de los tenedores.

La interacción de los marcos regulatorios nacionales sigue siendo igualmente incierta. Aunque las jurisdicciones están implementando las recomendaciones de alto nivel del FSB de 2023, las diferencias en los mandatos domésticos y los sistemas jurídicos han generado estructuras corporativas complejas y fragmentadas, y han creado oportunidades de arbitraje regulatorio, con algunos emisores optando por operar desde jurisdicciones con regulación laxa. Dado que el FSB establece estándares y no derecho vinculante, sus recomendaciones solo surten efecto práctico mediante la implementación por parte de las autoridades nacionales, precisamente el nivel donde el informe identifica hoy la fragmentación más profunda.

Para abordar estos vacíos, el FSB define tres prioridades: una vigilancia reforzada de las vulnerabilidades transfronterizas mediante métricas a medida, incluyendo la liquidez del mercado secundario y la distribución geográfica de tenencias, reembolsos y reservas; el fortalecimiento de la cooperación transfronteriza y del intercambio de información para apoyar la implementación de las recomendaciones de 2023; y la recopilación de enfoques de contingencia emergentes para gestionar el distress o el fracaso de los esquemas globales de stablecoins. Para quienes siguen el sector, esas prioridades funcionan también como la hoja de ruta a observar: las métricas de monitoreo que construyan las autoridades, los canales de información que abran a través de las fronteras y los manuales de contingencia que recopilen indicarán hasta qué punto el marco se ha acercado a la preparación frente al tipo de estrés severo que, según el informe, el sector nunca ha experimentado.

En cuanto a los datos, el informe reconoce que la actividad de las stablecoins genera abundante información, pero subraya desafíos persistentes, desde la seudonimidad de las blockchains públicas hasta métodos de compilación propietarios inconsistentes. El FSB sugiere desarrollar métricas de monitoreo estandarizadas, profundizar la experiencia analítica y establecer mejores prácticas industriales para la recopilación de datos con el fin de mejorar la comparabilidad con el tiempo.

El informe completo está disponible en el sitio web oficial del Financial Stability Board.