Los tenedores extranjeros se desprendieron de 72.000 millones de dólares en valores del Tesoro en junio, reduciendo sus tenencias totales a 9,30 billones de dólares, según datos del Tesoro publicados esta tarde. Las entidades que vendieron Tesoros fueron los tenedores “oficiales extranjeros” —bancos centrales y entidades gubernamentales—, mientras que las tenencias privadas extranjeras se mantuvieron en un nivel récord muy elevado, con los siete grandes centros financieros a la cabeza.

En conjunto, los tenedores oficiales extranjeros se desprendieron de 70.000 millones de dólares en junio. Desde febrero han vendido 233.000 millones, llevando sus tenencias a 3,78 billones de dólares, el nivel más bajo desde febrero de 2024.

Los datos provienen del informe Treasury International Capital (TIC), el recuento mensual del Gobierno sobre las tenencias transfronterizas y la principal ventana pública para saber quién posee la deuda de EE. UU. Las cifras se publican con retraso —las de junio se dieron a conocer semanas después de que cerrara el mes— y se siguen de cerca porque el mercado del Tesoro, el mercado de bonos soberanos más grande y líquido del mundo, es donde el Gobierno de EE. UU. financia sus déficits presupuestarios, por lo que los cambios en la demanda extranjera son un foco recurrente para quien sigue cómo se absorbe esa deuda.

En cambio, las entidades privadas “extranjeras” mantuvieron sus tenencias del Tesoro prácticamente sin cambios en el nivel récord de 5,52 billones de dólares. Entre ellas figuran empresas estadounidenses con cuentas en el extranjero, como Apple en Irlanda, y fondos de cobertura de EE. UU. domiciliados en las Islas Caimán que realizan el basis trade (operación de base) y mantienen en las Islas Caimán los bonos del Tesoro que sirven de base para esa operación.

Japón: 26.000 millones vendidos en junio, 123.000 millones desde febrero

Japón redujo sus tenencias del Tesoro en 26.000 millones de dólares en junio. Desde febrero, ha recortado sus tenencias en 123.000 millones.

Japón ha intentado sostener el yen en múltiples ocasiones en los últimos años, incluidas dos veces este año, la más reciente la “big kahuna”: la intervención conjunta de EE. UU. y Japón a comienzos de agosto. En cada ocasión, Japón vendió dólares y compró yenes en los mercados de divisas.

Para obtener estos dólares, las autoridades de Japón pueden hacer varias cosas, entre ellas:

• Dejar que los valores del Tesoro lleguen a su vencimiento sin renovarlos, o vender algunos directamente, y apartar el efectivo en dólares mientras se prepara la próxima intervención en el yen.
• Deshacer sus repos inversos overnight en la Fed según sea necesario.

La Fed tiene 358.000 millones de dólares en repos inversos “oficiales extranjeros” en su balance. Se trata esencialmente de efectivo en dólares que los bancos centrales extranjeros han depositado en la Fed, y la Fed les debe ese efectivo. Los bancos centrales extranjeros pueden deshacer los repos inversos para disponer de los dólares en efectivo cuando lo necesiten (los repos inversos oficiales extranjeros, al igual que los demás repos inversos, son un pasivo en el balance de la Fed, no un activo).

Las grandes caídas de las tenencias de Japón en 2022, 2024 y 2026 se alinean aproximadamente de manera anticipada con las grandes intervenciones de Japón en el yen, ya que el país venía desprendiéndose de Tesoros —probablemente al no renovar los valores que vencían— para preparar las intervenciones con antelación, y después volvió a incorporar algunos Tesoros. Las intervenciones exigen vender dólares y comprar yenes de forma repentina y en una cantidad suficientemente grande como para mover el mercado, al menos temporalmente. Para obtener esa gran cantidad de efectivo en dólares, Japón necesita prepararse con antelación, por ejemplo, no renovando los valores del Tesoro que vencen en las semanas y meses previos a una intervención.

Dado que el período de reporte de junio cerró antes de la intervención conjunta de comienzos de agosto, los informes TIC de los meses siguientes serán donde se harían visibles los posibles cambios relacionados en las tenencias del Tesoro de Japón o en su posición de repos inversos en la Fed.

China continental y Hong Kong

China continental y Hong Kong, en conjunto, se desprendieron de 42.000 millones de dólares en junio y de 84.000 millones en el período de 12 meses, en lo que continúa un largo y metódico proceso de reducción. Las tenencias del Tesoro de China continental alcanzaron un máximo de aproximadamente 1,3 billones de dólares en 2013 y desde entonces se han ido reduciendo por etapas, lo que la convierte en una de las reducciones más prolongadas entre los grandes tenedores extranjeros.

Los siete grandes centros financieros

Siete de los mayores tenedores son centros financieros. En conjunto, sus tenencias del Tesoro cayeron 11.000 millones de dólares en junio, desde el récord de mayo, hasta 3,23 billones. Representan alrededor del 35% de todas las tenencias extranjeras.

En orden de magnitud de sus tenencias, son: el Reino Unido —o más precisamente la City de Londres, el mayor centro financiero del mundo—; las Islas Caimán, donde están domiciliados fondos de cobertura de EE. UU.; Bélgica, sede de Euroclear; Luxemburgo; Irlanda; Suiza; y Singapur.

Algunos aumentaron sus tenencias, mientras que otros se desprendieron de parte de ellas. Pero estos movimientos no necesariamente reflejan actitudes y preocupaciones extranjeras sobre los bonos del Tesoro de EE. UU., y desde luego no falta interés en los Tesoros en estos centros financieros.

Japón, China continental y Hong Kong, y los siete centros financieros en conjunto representan el 57% de las tenencias extranjeras totales de bonos del Tesoro de EE. UU.

Otros tenedores importantes y variaciones en junio

• Canadá: 460.000 millones de dólares, +24.000 millones
• Francia: 390.000 millones de dólares, -3.000 millones
• Noruega: 203.000 millones de dólares, -4.000 millones
• India: 186.000 millones de dólares, +5.000 millones
• Brasil: 168.000 millones de dólares, sin cambios
• Arabia Saudita: 142.000 millones de dólares, +2.000 millones
• Corea del Sur: 135.000 millones de dólares, +3.000 millones
• Emiratos Árabes Unidos: 115.000 millones de dólares, -4.000 millones
• Israel: 111.000 millones de dólares, -7.000 millones

Lo que no fue un factor en junio: el valor de mercado

Estas tenencias del Tesoro se valoran a valor de mercado. En los meses en que los rendimientos de los Tesoros a largo plazo suben, el valor de mercado de los bonos cae, lo que hace que esas tenencias disminuyan aunque los tenedores extranjeros no cambien nada. En otros meses, cuando los rendimientos a largo plazo bajan, el valor de mercado de los Tesoros sube, y esas tenencias extranjeras aumentan aunque los tenedores no modifiquen nada.

En junio, los rendimientos de los Tesoros a largo plazo cerraron el mes aproximadamente donde lo habían comenzado, con el rendimiento del Tesoro a 10 años en 4,45% tanto a fin de mayo como a fin de junio. Por lo tanto, el valor de mercado de los Tesoros a largo plazo cambió muy poco entre fines de mayo y fines de junio, y el valor de mercado no fue un factor.