FINRA, la organización autorreguladora que supervisa a los broker-dealers de Estados Unidos, censuró y multó a Cowen and Company con 80,000 dólares por violar normas de valores relacionadas con una oferta pública de adquisición parcial de 2022, según una Carta de Aceptación, Renuncia y Consentimiento (AWC) —el mecanismo estándar de acuerdo de FINRA, en el que una firma consiente las sanciones del regulador— publicada por el organismo.

Cowen, anteriormente un broker-dealer independiente, se fusionó con TD Securities (USA) LLC en diciembre de 2024 y posteriormente retiró su registro ante FINRA en febrero de 2025. La consolidación siguió a la adquisición de Cowen por parte de TD Bank Group en 2023, en el marco del desarrollo del negocio de mercados de capitales en Estados Unidos por parte del banco canadiense.

La infracción

Según la AWC, Cowen violó la Regla 14e-4 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 —la disposición que prohíbe presentar a la oferta más acciones que la posición neta larga de una firma— al sobreofertar 100,000 acciones durante una oferta pública de adquisición parcial estilo subasta holandesa modificada para una empresa no identificada en 2022. Actuando junto con una afiliada, la firma presentó a la oferta 150,000 acciones sin calcular correctamente su posición neta larga.

La Regla 14e-4 es la disposición de la SEC contra el "short tendering" (oferta en corto): prohíbe que las firmas ofrezcan más acciones de las que realmente pueden entregar, lo que en una oferta parcial sobresuscrita reduciría las asignaciones disponibles para los accionistas que presentan acciones que genuinamente poseen.

En una subasta holandesa modificada, los accionistas presentan sus acciones a precios dentro de un rango establecido y el comprador selecciona el precio más bajo que le permite adquirir el número de acciones que busca —por eso, el precio de ejercicio de una opción, en relación con el nivel al que se liquida la subasta, determina si las acciones subyacentes cuentan para la posición de la firma que presenta la oferta.

Los reguladores determinaron que Cowen no contabilizó 1,000 opciones de compra en corto mantenidas en su cuenta propietaria. Esas opciones representaban 100,000 acciones subyacentes y tenían un precio de ejercicio inferior al precio más alto ofrecido en la oferta.

Fallas de supervisión

FINRA también determinó que el marco de supervisión de Cowen, incluidos sus procedimientos de supervisión escritos, fue inadecuado entre octubre de 2022 y mayo de 2024. Los procedimientos de la firma no abordaban con claridad cómo calcular opciones de compra en corto con precios de ejercicio situados entre el precio final de la oferta y el precio más alto ofertado en ofertas estilo subasta holandesa. Cowen ha actualizado desde entonces sus procedimientos para cerrar esa brecha.

Las firmas miembro de FINRA están obligadas a mantener sistemas de supervisión razonablemente diseñados para lograr el cumplimiento de las normas de valores, y el regulador habitualmente acompaña las infracciones de normas con hallazgos de que los procedimientos no cubrían la conducta específica en cuestión.

Términos del acuerdo

En virtud del acuerdo, Cowen aceptó la censura y la multa sin admitir ni negar los hallazgos de FINRA. Una censura es una reprimenda pública formal que pasa a formar parte del historial disciplinario de una firma. De la multa de 80,000 dólares, 40,000 corresponden a FINRA y el resto se destina a NYSE Arca.

Al momento de la fusión, Cowen tenía 274 representantes registrados y 12 oficinas sucursales. TD Securities opera actualmente con aproximadamente 1,600 representantes registrados en 22 sucursales. Con Cowen ya no siendo miembro de FINRA, la responsabilidad de mantener los procedimientos revisados y de supervisar el negocio combinado recae ahora en TD Securities, que sigue sujeta a la supervisión de FINRA.

Fuente: LeapRate